每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)大華股份（002236）。

全球領(lǐng)先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。浙江大華技術(shù)股份有限公司，是全球領(lǐng)先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。2023年，公司全新升級(jí)Dahua Think#2.0戰(zhàn)略，從intelligence（智能）升級(jí)到integrated intelligence（融合智能），持續(xù)聚焦城市和企業(yè)兩大核心業(yè)務(wù)，堅(jiān)定AloT、物聯(lián)數(shù)智平臺(tái)兩大技術(shù)戰(zhàn)略，全面激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價(jià)值，賦能城市高效治理體系構(gòu)建與企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級(jí)。2023前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.78億元，同比增長(zhǎng)5.23%；歸母凈利潤(rùn)25.90億元，同比增長(zhǎng)52.98%。公司現(xiàn)擁有23000多名員工，其中研發(fā)技術(shù)人員占比超50%。公司每年以10%左右的銷(xiāo)售收入投入研發(fā)，不斷致力于技術(shù)創(chuàng)新，建立了先進(jìn)技術(shù)研究院、大數(shù)據(jù)研究院、中央研究院、網(wǎng)絡(luò)安全研究院和未來(lái)通信研究院。依托對(duì)智慧物聯(lián)的深入洞察與布局，公司持續(xù)探索新興業(yè)務(wù)，延展了華橙、華睿、華感、華銳捷、華視智檢、華消、運(yùn)營(yíng)公司、華憶芯等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品和解決方案覆蓋全球180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于智慧城市、交通、民生、制造、教育、能源、金融、環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域。公司現(xiàn)擁有38項(xiàng)國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目。公司申請(qǐng)專(zhuān)利8000余項(xiàng)，其中申請(qǐng)國(guó)際專(zhuān)利390余項(xiàng)。公司在Omdia2023發(fā)布的報(bào)告中全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)占有率排名第二位，是中國(guó)智慧城市建設(shè)推薦品牌和智慧物聯(lián)與安防生態(tài)領(lǐng)域最具成長(zhǎng)性企業(yè)。

公司發(fā)展進(jìn)入Dahua Think #2.0時(shí)代，發(fā)力“融合智能”。2021年，公司推出Dahua Think#“云聯(lián)萬(wàn)物，數(shù)智未來(lái)”戰(zhàn)略，圍繞賦能城市和企業(yè)的數(shù)智創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型落地，不斷實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值，彰顯企業(yè)社會(huì)責(zé)任。戰(zhàn)略落地兩年，在城市服務(wù)領(lǐng)域，大華積淀了5000多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景，參與制定60多個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室50多個(gè)；在企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域洞察業(yè)務(wù)細(xì)分場(chǎng)景超3000個(gè)，開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)組件100個(gè)，累計(jì)形成行業(yè)解決方案300+個(gè)，已服務(wù)全國(guó)超5萬(wàn)家企業(yè)。隨著高度差異化、碎片化、個(gè)性化的場(chǎng)景需求推動(dòng)技術(shù)變革與演進(jìn)，大模型的出現(xiàn)，讓產(chǎn)業(yè)智能更為精準(zhǔn)和深入，助力公司的數(shù)智化發(fā)展實(shí)現(xiàn)“二次加速”。2023年10月24日，“Dahua Think #2.0”戰(zhàn)略正式發(fā)布，公司正式從Think#1.0階段邁入Think#2.0階段。公司將依托多模態(tài)融合、行業(yè)大模型融合、圖數(shù)計(jì)算融合、融合連接等智能技術(shù)，從Intelligence（智能）升級(jí)至Integrated Intelligence（融合智能），構(gòu)建更為廣闊的AIoT能力，強(qiáng)化面向智能意圖的融合連接能力，激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價(jià)值，構(gòu)建更高效的城市治理體系，賦能企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型全場(chǎng)景價(jià)值落地。進(jìn)入城市業(yè)務(wù)2.0階段，公司將構(gòu)建更高效的城市治理體系，積極踐行可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)責(zé)任。在企業(yè)業(yè)務(wù)2.0階段，公司將繼續(xù)助力千行百業(yè)的企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級(jí)，賦能全場(chǎng)景價(jià)值落地。圍繞物聯(lián)數(shù)智平臺(tái)，公司將不斷激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價(jià)值。在AIoT方面，依托大模型構(gòu)建更廣闊的AIoT能力，多元融合構(gòu)建更寬泛的連接能力。

公司發(fā)布大華星漢大模型，24年大模型有望試點(diǎn)落地。2023年10月24日，在2023大華股份“星河璀璨〃萬(wàn)象新生”年度峰會(huì)上，大華股份重磅發(fā)布大華星漢大模型。大華星漢大模型是以視覺(jué)為核心，融合多模態(tài)能力，構(gòu)建面向行業(yè)的大模型，聚焦城市高效治理與企業(yè)數(shù)智化升級(jí)，幫助構(gòu)建視頻數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值，助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。大華通過(guò)對(duì)人工智能技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域十余年的探索，構(gòu)筑了“1+2”的人工智能能力體系，深入超8000個(gè)細(xì)分場(chǎng)景，為大模型相關(guān)算法和工程技術(shù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。大華基于豐富的行業(yè)和細(xì)分場(chǎng)景業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，面向以視覺(jué)為核心的智慧物聯(lián)領(lǐng)域，發(fā)布了多模態(tài)融合的行業(yè)視覺(jué)大模型——大華星漢大模型，通過(guò)融合圖像、點(diǎn)云、文本、語(yǔ)音等多模態(tài)數(shù)據(jù)，大幅提升了視覺(jué)解析能力。大華星漢大模型，通過(guò)構(gòu)建一套大模型研發(fā)體系、大模型開(kāi)發(fā)組件及場(chǎng)景化應(yīng)用三層開(kāi)發(fā)框架，持續(xù)開(kāi)發(fā)各種場(chǎng)景化模型，并不斷匹配行業(yè)的新需求，彈性擴(kuò)展行業(yè)視覺(jué)大模型通用能力，攜手生態(tài)伙伴加速大模型產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用落地。未來(lái)通過(guò)對(duì)諸多行業(yè)視覺(jué)大模型落地實(shí)踐，將沉淀一套通用算法框架，加快大模型跨行業(yè)復(fù)制，賦能更多行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。此次發(fā)布的大華星漢大模型具備五大優(yōu)勢(shì)，全面構(gòu)建好用、用得起的行業(yè)大模型，支撐大模型全場(chǎng)景落地：（1）準(zhǔn)確性和泛化性躍升。在極小目標(biāo)、多形態(tài)目標(biāo)、模糊圖像等各類(lèi)復(fù)雜場(chǎng)景下，大幅提升準(zhǔn)確率和場(chǎng)景適配性，效果更穩(wěn)定可靠，加速大模型多行業(yè)、更廣泛落地，快速提升市場(chǎng)容量。（2）圖文提示定義新功能。算法開(kāi)發(fā)原先需要數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)訓(xùn)練、算法部署和產(chǎn)品交付，現(xiàn)在大模型將四步變一步，無(wú)需定制，開(kāi)發(fā)周期大幅縮短，高效滿足長(zhǎng)尾市場(chǎng)碎片化需求。比如設(shè)備漏油檢測(cè)，過(guò)去不同機(jī)器、不同漏油類(lèi)型都需定制開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在通過(guò)圖像和文本提示，輕易實(shí)現(xiàn)漏油檢測(cè)功能。（3）突破視覺(jué)認(rèn)知能力。具備理解復(fù)雜行為的能力，實(shí)現(xiàn)從感知解析、簡(jiǎn)單認(rèn)知升級(jí)到復(fù)雜認(rèn)知理解業(yè)務(wù)，更容易實(shí)現(xiàn)流程合規(guī)、暴力拋物等更多復(fù)雜行為類(lèi)的識(shí)別業(yè)務(wù)，拓寬智能市場(chǎng)新空間。（4）全場(chǎng)景自主解析。自動(dòng)理解功能和場(chǎng)景，無(wú)需規(guī)則配置，解決小模型方法核驗(yàn)規(guī)則繁瑣費(fèi)力等問(wèn)題，簡(jiǎn)化智能應(yīng)用部署，降低落地部署成本，讓用戶使用更便捷。（5）大小模型與算力協(xié)同。通過(guò)算法融合，大小模型協(xié)同部署，構(gòu)建好用和用得起的大模型系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)大模型系統(tǒng)算力成本可控，加速商業(yè)落地。公司預(yù)計(jì)2024年能有大模型試點(diǎn)落地，并開(kāi)始規(guī)模推廣。未來(lái)還將通過(guò)產(chǎn)品化、算法的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)輕量化部署，推動(dòng)大模型的商業(yè)化落地。我們認(rèn)為，公司高度重視人工智能技術(shù)的發(fā)展，在這一領(lǐng)域已經(jīng)擁有深厚的技術(shù)積累，伴隨公司行業(yè)大模型商業(yè)化落地的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)公司業(yè)績(jī)天花板也有望進(jìn)一步打開(kāi)。

公司與中國(guó)移動(dòng)的合作具備很強(qiáng)的戰(zhàn)略互補(bǔ)性，中移動(dòng)業(yè)務(wù)董事已正式入職。與中移的戰(zhàn)略合作方面，2023年9月，公司高管一行與中移董事長(zhǎng)楊杰以及政企事業(yè)部、技術(shù)部、研究院、投資公司等主要業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行了首次集體會(huì)晤，交流取得了多領(lǐng)域成果，雙方期待并著手推進(jìn)在先進(jìn)技術(shù)（AI、多模態(tài)、數(shù)據(jù)要素）、研發(fā)架構(gòu)、渠道融合甚至算力配合等領(lǐng)域的全面合作。雙方還將聯(lián)手強(qiáng)化戰(zhàn)略性領(lǐng)域的規(guī)劃設(shè)計(jì)，全方位增強(qiáng)產(chǎn)投協(xié)同，目前已正式拉通政企事業(yè)部、技術(shù)部、研究院及各地省區(qū)等核心部門(mén)，進(jìn)一步明確技術(shù)合作及業(yè)務(wù)落地路徑。近期，業(yè)務(wù)董事也正式入職，能夠深化公司對(duì)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的系統(tǒng)理解，不斷提升雙方資源協(xié)同配置效率，充分釋放合作潛力。雙方合作的成果將會(huì)是一個(gè)量變逐步引起質(zhì)變的過(guò)程。盯住業(yè)績(jī)數(shù)字做“簡(jiǎn)單加法”的模式只是基礎(chǔ)，雙方著眼長(zhǎng)期，將以核心技術(shù)共創(chuàng)作為紐帶，激發(fā)“乘數(shù)效應(yīng)”，共同為“將大華項(xiàng)目打造成產(chǎn)投協(xié)同的典范”的目標(biāo)而努力。目前，公司已與中移技術(shù)、業(yè)務(wù)、支撐等各層級(jí)組織建立連接，針對(duì)視覺(jué)大模型、城市數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、政企行業(yè)線、AI算法應(yīng)用、5G終端等領(lǐng)域全方面尋求合作。公司的優(yōu)勢(shì)在于深耕千行百業(yè)，有匹配8000個(gè)細(xì)分場(chǎng)景的產(chǎn)品和應(yīng)用能力。大華可提供視頻領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品，與移動(dòng)的云平臺(tái)、能力中臺(tái)形成互補(bǔ)，雙方融合創(chuàng)新，都希望把本次合作打造成產(chǎn)投共贏的典范。2023年以來(lái)，隨著定增正式落地、雙方高層互動(dòng)、業(yè)務(wù)董事入職，雙方合作愈發(fā)緊密。專(zhuān)職董事的機(jī)制尚屬首次，根據(jù)雙方高層溝通精神和方向，在業(yè)務(wù)董事的帶領(lǐng)下，已拉通研發(fā)、行業(yè)解決方案開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)、各省區(qū)等部門(mén)，開(kāi)始逐步推進(jìn)戰(zhàn)略合作的落地。我們認(rèn)為，公司與中國(guó)移動(dòng)的合作具有戰(zhàn)略互補(bǔ)性，為公司未來(lái)業(yè)務(wù)版圖的持續(xù)擴(kuò)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為，公司利潤(rùn)增速與毛利率表現(xiàn)亮眼，代表公司目前已經(jīng)走上復(fù)蘇的道路，伴隨公司行業(yè)大模型的逐漸落地，公司未來(lái)發(fā)展可期。我們假設(shè)：1）智慧物聯(lián)產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)方面，公司從傳統(tǒng)安防進(jìn)階到以視頻為核心的智慧物聯(lián)領(lǐng)域，空間進(jìn)一步打開(kāi)，數(shù)字化和智能化已經(jīng)成為一個(gè)非常重要的趨勢(shì)?？紤]財(cái)政現(xiàn)狀，小顆粒的項(xiàng)目未來(lái)有可能會(huì)增加，公司的業(yè)務(wù)模式也更適合這種碎片化市場(chǎng)，所以我們判斷該業(yè)務(wù)22年出現(xiàn)下滑以后會(huì)逐漸復(fù)蘇，考慮到本身該業(yè)務(wù)的較大基數(shù)，業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)需要時(shí)間，我們預(yù)計(jì)2023-2025年智慧物聯(lián)產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)同比增速分別為3%、10%和13%。2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)在2023年前三季度表現(xiàn)良好，板塊增速領(lǐng)先，其中，華睿機(jī)器視覺(jué)&機(jī)器人業(yè)務(wù)、華橙智能家居業(yè)務(wù)發(fā)展依然穩(wěn)健，尤其是樂(lè)橙云業(yè)務(wù)增速亮眼。華感熱成像業(yè)務(wù)涉及眾多新興領(lǐng)域，目前仍在快速增長(zhǎng)階段，在這一背景下，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)未來(lái)有望維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)同比增速分別為35%、35%和30%。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.24/1.37/1.64元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2024年動(dòng)態(tài)PE 18-20倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間24.62-27.36元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期，人工智能相關(guān)技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)