每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)錦泓集團(tuán)（603518）。

公司于1月12日公布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85-3.08億元，同比增長(zhǎng)約299%-330%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.57-2.77億元，同比增長(zhǎng)約449%-493%。公司把握消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇，強(qiáng)化品牌力、商品力和零售力，推動(dòng)店效提升。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

旺季催化+店效提升驅(qū)動(dòng)Q4利潤(rùn)彈性進(jìn)一步釋放。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85-3.08億元，同比增長(zhǎng)約299%-330%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.57-2.77億元，同比增長(zhǎng)約449%-493%。從Q4單季度來(lái)看，按中位數(shù)計(jì)算，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元（去年同期為-35.61萬(wàn)元），較2021Q4增長(zhǎng)26.71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元（去年同期為-613.18萬(wàn)元），較2021Q4增長(zhǎng)31.78%，Q4凈利潤(rùn)彈性進(jìn)一步釋放。Q4銷售旺季到來(lái)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司抓住消費(fèi)復(fù)蘇良機(jī)，TW繼續(xù)強(qiáng)化品牌學(xué)院風(fēng)龍頭的形象，升級(jí)休閑女裝產(chǎn)品線，推進(jìn)男裝、童裝多品類產(chǎn)品線擴(kuò)充，推動(dòng)店效提升。線上業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，TW和VG品牌推進(jìn)多平臺(tái)合作，布局私域營(yíng)銷，注重直播矩陣打造，強(qiáng)化精準(zhǔn)營(yíng)銷，注重投放效率。當(dāng)前TW仍處于成長(zhǎng)期，看好2024年公司凈利潤(rùn)維持快速增長(zhǎng)。

控費(fèi)持續(xù)推進(jìn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)減少。公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，銷售費(fèi)率得到有效控制，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)持續(xù)提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅度減少，2022年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.07%，同比減少1.13pct，預(yù)計(jì)2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步下降，隨著有息負(fù)債進(jìn)一步減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)降低，看好公司盈利彈性進(jìn)一步釋放。

雙品牌全渠道協(xié)同發(fā)展，期待公司成長(zhǎng)性延續(xù)。公司多品牌全渠道發(fā)展良好，TW品牌立足IP優(yōu)勢(shì)，線上精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，線下加盟拓店有望拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)；VG品牌重視自主研發(fā)，內(nèi)生增長(zhǎng)較好，線上線下渠道拓展空間較大。公司通過(guò)債務(wù)重組、主業(yè)經(jīng)營(yíng)及資本市場(chǎng)融資等方式降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升盈利能力。未來(lái)隨公司負(fù)債壓力減輕、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)彈性得到逐步釋放，中長(zhǎng)期收入有望企穩(wěn)增長(zhǎng)。

估值

當(dāng)前股本下，公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)盈利水平提升，我們上調(diào)公司2023-2025年EPS至0.83/1.07/1.34元/股，對(duì)應(yīng)PE14/11/9倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；線下渠道拓展不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)