每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新鳳鳴（603225）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司1月10日晚發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)公告，未來(lái)將按節(jié)奏釋放產(chǎn)能。長(zhǎng)絲供需格局依舊向好，公司受益行業(yè)高景氣。

事件：

事件：公司1月10日晚發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)公告，主要為年產(chǎn)250萬(wàn)噸差別化聚酯纖維材料、10萬(wàn)噸聚酯膜材料項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資約200億元，計(jì)劃總用地1080畝，分兩期實(shí)施，一期投資約35億元，建設(shè)周期為3年，建設(shè)25萬(wàn)噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽(yáng)離子纖維產(chǎn)品）1套、40萬(wàn)噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）1套，二期投資尚未規(guī)劃。根據(jù)公司補(bǔ)充公告，此次投資以自籌資金為主，同時(shí)結(jié)合銀行貸款，控制資產(chǎn)負(fù)債率保持在68%以內(nèi)。

評(píng)論：

2024年長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能增速放緩，供需格局向好維持景氣：根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，2024年初國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絲有效產(chǎn)能5168萬(wàn)噸（其中切片紡長(zhǎng)絲996萬(wàn)噸/年），在不考慮產(chǎn)能退出的情況下，2024年行業(yè)新增產(chǎn)能約為100萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)能增速僅為2%，新增產(chǎn)能有限。長(zhǎng)絲行業(yè)經(jīng)歷2023年去庫(kù)補(bǔ)庫(kù)-復(fù)蘇周期后當(dāng)前供需格局向好，根據(jù)CCF當(dāng)前長(zhǎng)絲負(fù)荷綜合在85%，POY庫(kù)存天數(shù)在15天左右，行業(yè)維持較高景氣區(qū)間。

公司擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能釋放符合行業(yè)成長(zhǎng)慣性：公司當(dāng)前具備長(zhǎng)絲產(chǎn)能740萬(wàn)噸/年，是僅次于桐昆集團(tuán)位于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絲龍二。根據(jù)公告，公司一期項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，此次擬擴(kuò)產(chǎn)合計(jì)兩套65萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能釋放在2025年或以后，產(chǎn)能釋放節(jié)奏符合行業(yè)慣性增速，不會(huì)對(duì)長(zhǎng)絲行業(yè)供需格局產(chǎn)生較大沖擊。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能為陽(yáng)離子以及差別化纖維產(chǎn)品，產(chǎn)品差異化保障盈利空間。

淡季價(jià)差有韌性，格局向好向上空間大：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司近7日POY/DTY/FDY價(jià)差分別為1105/2409/1734元/噸，環(huán)比2023Q4分別+11%/+4.2%/+2%，長(zhǎng)絲價(jià)差在油價(jià)弱勢(shì)，需求淡季背景下形成支撐。我們預(yù)計(jì)隨著行業(yè)集中度提升，后期補(bǔ)庫(kù)需求接力，公司有望受益長(zhǎng)絲價(jià)差向上的彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)