每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，山西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)社會(huì)服務(wù)行業(yè)。

投資要點(diǎn)：

2023年社會(huì)服務(wù)行業(yè)整體表現(xiàn)：行業(yè)回調(diào)顯著，估值充分消化。2023年全年申萬社會(huì)服務(wù)行業(yè)指數(shù)下跌22.01%，跑輸滬深300指數(shù)8.47pct，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中漲跌幅位列第29位。行業(yè)估值水平受經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，2023年末行業(yè)整體估值為49.58倍（TTM，整體法），低于年初119.32倍，低于近5年均值80.15倍。目前行業(yè)內(nèi)成長標(biāo)的股價(jià)回調(diào)顯著、估值基本回歸合理區(qū)間、投資性價(jià)比逐漸提升。

2024年社服行業(yè)各子板塊展望：前期市場對(duì)政策變化之后消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期較高，板塊估值處于較高水平與基本面情況背離。1）社服行業(yè)子板塊在疫情三年均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，如酒店、餐飲、免稅行業(yè)開店加速，連鎖化率提升、頭部效應(yīng)顯現(xiàn)。2）在出行預(yù)期具有較大不確定性情況下，基于對(duì)消費(fèi)市場重啟的預(yù)判在疫情得到控制的階段性回暖中抬升行業(yè)整體估值。2024年我們預(yù)計(jì)居民出行需求將謹(jǐn)慎釋放、消費(fèi)相關(guān)選擇更加理性。基于不同消費(fèi)偏好和承受能力：1）極具性價(jià)比的低客單價(jià)消費(fèi)有望延續(xù)增長勢(shì)頭；2）注重當(dāng)下體驗(yàn)的服務(wù)性消費(fèi)吸引中高群體繼續(xù)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

投資建議：展望2024年，我們認(rèn)為低客單價(jià)更注重性價(jià)比、高端產(chǎn)品聚焦于服務(wù)消費(fèi)和體驗(yàn)消費(fèi)升級(jí)。景區(qū)出行：2023年國內(nèi)旅游市場全面回暖，特種兵打卡帶動(dòng)大眾旅游市場景氣度持續(xù)提升；小眾旅游市場不受淡旺季限制，延續(xù)高客單價(jià)快速增長勢(shì)頭。酒店：酒店行業(yè)預(yù)計(jì)1）輕資產(chǎn)加盟模式盛行，在擴(kuò)張的同時(shí)不給酒店集團(tuán)帶來更多成本負(fù)擔(dān)；2）旅游度假區(qū)的高端酒店快速發(fā)展，以酒店為主的住宿成為核心度假產(chǎn)品，其他業(yè)態(tài)和產(chǎn)品圍繞住宿展開。免稅：2024年離島免稅購物市場繼續(xù)擴(kuò)容，高客單價(jià)精品上新帶動(dòng)整體銷量恢復(fù)。與各機(jī)場新約減輕中免減租成本，若機(jī)場客流量不及中免與機(jī)場分別約定人次，租金有繼續(xù)下降空間。餐飲：2024年預(yù)計(jì)更多餐企通過出海開啟二次增長曲線；低客單價(jià)大眾消費(fèi)仍是主流，本土餐飲品牌在行業(yè)復(fù)蘇和市場競爭加劇情況下積極尋求規(guī)?；l(fā)展。出入境：簽證和航班供給是制約出入境游市場發(fā)展的主要因素。與2019年同期相比，中國國際航班較2019年尚有四成恢復(fù)空間；免簽政策帶動(dòng)，多個(gè)國家于近期修改入境免簽政策，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)地居民出境熱度將持續(xù)升溫。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；免稅政策變化風(fēng)險(xiǎn)；酒店行業(yè)供需變化風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件或不可控災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)