每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)非銀行金融行業(yè)。

事件：

近日，5家主要上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布2023年1-12月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，分別為：

1）人身險(xiǎn)：中國(guó)人壽6415億，同比+4.3%；中國(guó)平安4985億，同比+5.8%；中國(guó)太保2331億，同比+4.9%；新華保險(xiǎn)1659億，同比+1.7%；中國(guó)人保1458億，同比+9.1%。

2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：平安財(cái)險(xiǎn)3022億，同比+1.4%；太保財(cái)險(xiǎn)1903億，同比+11.4%；人保財(cái)險(xiǎn)5158億，同比+6.3%。

點(diǎn)評(píng)：

人身險(xiǎn)：受業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響，各險(xiǎn)企12月收官表現(xiàn)分化。2023年1-12月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國(guó)人保（+9.1%）>中國(guó)平安（+5.8%）>中國(guó)太保（+4.9%）>中國(guó)人壽（+4.3%）>新華保險(xiǎn)（+1.7%），增速分別較上月變動(dòng)-0.1pct、-0.6pct、+0.4pct、+0.4pct、-0.2pct，主要受各險(xiǎn)企24年“開(kāi)門(mén)紅”籌備節(jié)奏不同影響。從12單月看，除平安以外，各險(xiǎn)企保費(fèi)增速環(huán)比上月均有所回暖，分別為中國(guó)太保（+16.7%）>中國(guó)人壽（+13.0%）>中國(guó)人保（+5.8%）>中國(guó)平安（-1.9%）>新華保險(xiǎn)（-2.9%），增速分別較上月變動(dòng)+35.8pct、+14.2pct、+8.5pct、-4.4pct、+9.3pct。

從新業(yè)務(wù)來(lái)看，人保壽險(xiǎn)12月單月期交新單同比大幅增長(zhǎng)105%。2023年1-12月人保壽險(xiǎn)期交新單同比增長(zhǎng)37.1%至250億，增幅較上月擴(kuò)大1.6pct，其中12月單月期交新單同比大幅增長(zhǎng)105.0%至8.6億，增速較上月提升121.3pct，但受躉交業(yè)務(wù)（同比-73.3%）下滑影響，12月人保壽險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)新單同比下滑40.6%至14億，增速較上月下滑26.0pct。

展望后續(xù)，2024年“開(kāi)門(mén)紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期。近期，監(jiān)管窗口指導(dǎo)人身險(xiǎn)公司壓降萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率（2024年1月起，結(jié)算利率不得超過(guò)4%，6月起不得超過(guò)3.8%），監(jiān)管思路與2023年降低預(yù)定利率一脈相承，盡管短期可能對(duì)部分產(chǎn)品銷(xiāo)售形成一定擾動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看利好保險(xiǎn)公司降低負(fù)債成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。我們認(rèn)為在居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高企、銀行存款掛牌利率下調(diào)、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型后易受債市擾動(dòng)進(jìn)而產(chǎn)生持有期虧損情況，以及資本市場(chǎng)波動(dòng)較大背景下，預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品仍然具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，2024年“開(kāi)門(mén)紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：12月單月保費(fèi)增速表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)主要受非車(chē)業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響。2023年1-12月上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.4%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+6.3%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+1.4%），分別較1-11月變動(dòng)-0.3pct、-0.5pct、-0.05pct，整體增長(zhǎng)穩(wěn)??；從12月單月看，同比增速分別為太保財(cái)險(xiǎn)（+7.8%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+0.9%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+0.8%），增速較上月分別變動(dòng)-4.3pct、+0.7pct、-0.3pct，表現(xiàn)分化預(yù)計(jì)主要受非車(chē)業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響。其中，12月單月人保車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)3.8%至314億，增速較上月下滑1.6pct，預(yù)計(jì)主要受狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比增速放緩影響；非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑6.4%至117億，降幅較上月收窄3.4pct，其中意健險(xiǎn)（同比-3.3%）、農(nóng)險(xiǎn)（同比-22.2%）及責(zé)任險(xiǎn)（同比-11.6%）為主要拖累因素。

展望后續(xù)，預(yù)計(jì)重磅車(chē)型陸續(xù)上市及部分23年年末未交付訂單對(duì)24年年初汽車(chē)銷(xiāo)量將起到較好支撐作用，進(jìn)而推動(dòng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)向好；非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步出清后，也有望在政策推動(dòng)及經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)下恢復(fù)較好增長(zhǎng)水平，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；預(yù)計(jì)隨著大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)減弱以及各險(xiǎn)企壓降車(chē)險(xiǎn)費(fèi)用成本、出清非車(chē)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)存量業(yè)務(wù)，24年COR有望同比改善。

投資建議：盡管23年8月以來(lái)預(yù)定利率切換以及銷(xiāo)售渠道和產(chǎn)品端的嚴(yán)監(jiān)管對(duì)行業(yè)負(fù)債端形成一定擾動(dòng)，但受益于前期優(yōu)異表現(xiàn)對(duì)全年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)帶來(lái)的良好支撐，預(yù)計(jì)23年全年NBV維持較好正增態(tài)勢(shì)；展望24Q1，預(yù)計(jì)在儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高企、競(jìng)品收益率下滑等背景下，新單增長(zhǎng)仍然具備較好基礎(chǔ)，疊加銀保渠道“報(bào)行合一”等嚴(yán)監(jiān)管政策對(duì)保險(xiǎn)公司費(fèi)用成本的壓降，“量”穩(wěn)“價(jià)”升有望推動(dòng)NBV保持正增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)負(fù)債端的過(guò)度悲觀(guān)預(yù)期有望得以修復(fù)。同時(shí)資產(chǎn)端隨著地產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)因素逐步化解、長(zhǎng)端利率企穩(wěn)以及權(quán)益市場(chǎng)回暖，板塊估值有望進(jìn)一步上修。推薦長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型不斷深化、隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)提升的中國(guó)太保（A+H），以及經(jīng)營(yíng)策略穩(wěn)健、資產(chǎn)端彈性較大的壽險(xiǎn)龍頭中國(guó)人壽（A+H）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；利率超預(yù)期下行。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)