每經AI快訊，2024年1月17日，華西證券發(fā)布研報點評梅花生物（600873）。

事件概述

公司發(fā)布2024年員工持股計劃（草案），參加員工持股計劃的總人數不超過245人，其中董事（不含獨立董事）、監(jiān)事、高級管理人員為9人，本員工持股計劃設立時計劃份額合計不超過25,000萬份，以“份”為認購單位，每1份額的認購價格為人民幣1.00元，籌集資金總額上限為25,000萬元。

分析判斷:

連續(xù)4年推出員工持股計劃，彰顯公司凝聚力&發(fā)展信心

2021-2024年，公司已連續(xù)4年推出員工持股計劃，據員工持股計劃（草案），本次員工持股計劃的目的，一方面基于對公司未來發(fā)展的信心，另一方面在于建立和完善員工、股東的利益共享機制，改善公司治理水平，提高職工的凝聚力和公司競爭力，調動員工的積極性和創(chuàng)造性，促進公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。本次員工持股計劃的資金總額上限不超過2.5億元。我們認為，公司連續(xù)4年推出員工持股計劃，彰顯了公司強大的凝聚力，且參加本次員工持股計劃的董高監(jiān)為9人，本次預計認購份額上限為4800萬份，占比為19.20%，我們認為這也顯示出了對公司未來發(fā)展的信心。

主產品供需格局改善，有望受益新增產能釋放

從公司主產品飼料氨基酸來看，2023年賴氨酸、蘇氨酸和色氨酸價格都為先低后高。2023年上半年，一方面出口減少，另一方面，國內生豬價格持續(xù)低迷，下游養(yǎng)殖深度虧損，國內市場呈現(xiàn)供大于求的格局，飼料氨基酸弱勢運行。進入2023年二季度，企業(yè)開工率下降，供應收緊，廠家上調報價，行業(yè)盈利能力好轉。2023年下半年，隨著庫存消耗及開工率下降帶來的供應收緊，供需格局出現(xiàn)顯著改善，賴氨酸、蘇氨酸和色氨酸價格均出現(xiàn)上行，2023Q4，據博亞和訊數據，賴氨酸(國產,98.5%）/蘇氨酸(國產,99%)/色氨酸(國產,99%)價格分別為10399.19/12204.03/73818.55元/噸，環(huán)比分別增長5.13%/7.25%/7.28%，同比分別增長9.90%/27.01%/12.89%，截止2024年1月17日，賴氨酸/蘇氨酸/色氨酸價格分別為9300/10700/76500元/噸，較2023Q4價格有所下降但同比仍有顯著上漲。項目建設上，據公司2023年半年度報告，通遼蘇氨酸項目完成設備調試，已于7月份按計劃以水代料試車。我們認為隨著飼料氨基酸行業(yè)格局的長期改善，公司將受益產能釋放，利潤中樞有望上移。

投資建議

2023年上半年，由于主產品價格調整，公司營收和歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑。2023年下半年，隨著產品庫存的逐漸消化，飼料氨基酸產品迎來格局改善，產品價格逐步上行，盡管2024年截止目前價格相比2023Q4有所下降，同比仍有顯著增長。且在賴氨酸、蘇氨酸、味精等龍頭產品價格調整的同時，黃原膠、醫(yī)藥氨基酸等明星產品持續(xù)發(fā)力，保證了收入的相對穩(wěn)定?；诖?，我們維持公司23-25年營業(yè)收入280.12/310.54/348.57億元不變，維持公司23-25年歸母凈利潤30.22/36.53/43.83億元不變，維持公司23-25年EPS1.03/1.24/1.49元不變，2024年1月17日股價10.06元/股對應23/24/25年PE分別為10/8/7X，維持“買入”評級。

風險提示

產品價格波動，產品銷售不及預期，政策擾動，員工持股計劃實施不確定性

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)