每經(jīng)編輯 肖芮冬    

1月17日大盤全天表現(xiàn)不佳，低開低走，最終上證指數(shù)收跌2.09%，深證成指下跌2.58%，創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌3.00%。兩市全天成交額6376億元，相較昨日繼續(xù)縮量。北上資金凈流出130.57億元，刷新近期凈流出量之最。兩市共有超5000只個股下跌。板塊方面，各大板塊均下跌，有色、汽車等板塊跌幅居前。

來源：Wind

1月17日上午，國家統(tǒng)計局公布2023年經(jīng)濟“成績單”。數(shù)據(jù)顯示，初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1260582億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%，四季度GDP環(huán)比增長1.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別比上年增長4.1%、4.7%、5.8%。國家統(tǒng)計局發(fā)文稱，我國經(jīng)濟回升向好，供給需求穩(wěn)步改善，轉(zhuǎn)型升級積極推進，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，民生保障有力有效，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，主要預期目標圓滿實現(xiàn)。

1月17日A股再創(chuàng)新低，但是盤中有資金逆勢加倉。上證綜指ETF（510760）收跌1.6%，尾盤溢價率達0.42%，資金越跌越買。

來源：Wind

確實現(xiàn)階段A股跌出了投資性價比，從估值來看，上證綜指目前市盈率、市凈率均處在過去5年10%分位以下，其中市凈率更是處于過去5年的最低點，處于比較極端的狀態(tài)。A股市場前期經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)后，資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反映投資者過于悲觀的預期。后市來看，在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐步積累的情況下，投資者信心仍有繼續(xù)修復空間。

來源：Wind

上證綜指目前跌至2833.62點，安全邊際較高。長期來看，調(diào)整后的A股已經(jīng)回落至長期價值線附近，相信中國經(jīng)濟的韌性，從民生、就業(yè)和地方財政的底線思維出發(fā)，當前上證綜指ETF（510760）的低位布局機會值得關(guān)注。場外投資者可以關(guān)注上證綜指ETF聯(lián)接基金(011320)。

現(xiàn)階段市場底部位置資金除了抄底寬基外還將投資目光聚焦在紅利產(chǎn)品上，對于高股息高分紅的行業(yè)偏愛有加，比如股息率高達7.65%的煤炭行業(yè)。2021年起，煤炭板塊的表現(xiàn)就十分的亮眼，21，22，23年，中證煤炭全收益指數(shù)的漲幅分別達到了48%，15%和12%，而同期上證指數(shù)的表現(xiàn)分別是上漲4.8%，下跌15%和下跌3.7%，放眼整個A股中各個行業(yè)的表現(xiàn)，煤炭可以說是其中的佼佼者。

21年、22年煤炭基本面的增長，主要是得益于內(nèi)外兩個因素，外因就是國際地緣政治所引起的能源危機，內(nèi)因則是我國長期政策面對煤炭供給端的控制，這兩個因素導致煤價的節(jié)節(jié)攀升，以及煤企盈利增長。

23年在基本面不及前兩年的情況下，下半年煤炭卻走出了一波獨立于市場的上漲行情。主要歸結(jié)于兩點，第一點就是在23年煤炭價格受到壓力測試的情況下，仍保持在了一個高于預期的價位，對煤企的盈利預期起到了一個保底的作用。整體看，煤企的盈利確定性是很高的。第二點，煤炭行業(yè)這種高分紅、高股息的風格，在下行市場中，逐漸受到了機構(gòu)投資人的認可，而導致估值抬升。

現(xiàn)階段臨近春節(jié)，煤礦保安全為要，整體產(chǎn)能提升幅度不大，價格或仍有支撐。焦煤方面，部分地區(qū)事故發(fā)生或?qū)е旅旱V開展停產(chǎn)自查，安全檢查力度明顯加強疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對供給產(chǎn)生明顯壓制；另一方面，下游鋼焦企業(yè)冬儲原料庫存仍未到位，春節(jié)前仍有一波補庫需求。短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價格易漲難跌。

在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例。目前煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數(shù)股息率高達7.65%，當前低利率環(huán)境下，板塊也有望持續(xù)受到資金青睞。（詳見《吳中昊：高股息高分紅，關(guān)注煤炭板塊投資價值》）

來源：Wind

在1月17日受大盤影響回調(diào)之前，交運ETF（561320）已經(jīng)連續(xù)4日上漲，過去5日漲跌幅為1.47%，在各大板塊中排名靠前。

來源：Wind

交運板塊表現(xiàn)強勢或受2024年春運預期催化。根據(jù)中國民航局預測，春運期間民航運輸旅客量將達到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運增長9.8%，有望創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)同程旅行1月11日發(fā)布的《2024年春節(jié)旅行趨勢預測報告》，截至目前，2月8日至2月17日之間出發(fā)的機票搜索熱度同比上漲近2倍，其中國際機票搜索熱度同比增長近7倍，超過2019年同期水平。

2023年國人出行心理建設(shè)快速，航空需求經(jīng)歷了快速恢復。2023年中國民航客運量較2019年恢復94%，且票價中樞上升。國內(nèi)客流與含油票價均超2019年。此外，三大航空公司2023年三季度營收已超過2019年同期。去年“五一”、暑運、“十一”等旺季，壓制性需求得到了集中釋放，國內(nèi)需求顯著高于2019年同期。

來源：Wind，國泰君安證券研究

從中長期來看，我國房地產(chǎn)市場正從過去的高速發(fā)展轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展，大宗供應鏈業(yè)務(wù)向好預期較強。2023年7月以來，官方陸續(xù)調(diào)整及優(yōu)化房地產(chǎn)相關(guān)政策，個人住房貸款“認房不認貸”政策逐步在各地落實實施。房地產(chǎn)引領(lǐng)順周期，涉及煤炭、鋼鐵、建材、化工等大宗物質(zhì)的供應鏈業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展機遇，從而帶動業(yè)績環(huán)比改善。

當前階段大盤表現(xiàn)不佳，在下行市場中，紅利風格較為強勢，也得到了越來越多投資者的認可。交運板塊中偏向紅利風格的有公路、鐵路、港口等子板塊，以中信三級行業(yè)來衡量的紅利風格成分占比接近30%，這部分資產(chǎn)的估值重估也是近期交運板塊較為強勢的驅(qū)動因素之一。

來源：Wind

在上述子板塊以外，交運ETF（561320）跟蹤的中證內(nèi)地運輸主題指數(shù)還覆蓋了航運、物流、航空等多領(lǐng)域的龍頭公司，覆蓋面較廣泛。感興趣的投資者可以考慮通過交運ETF把握中長期宏觀經(jīng)濟修復下的投資機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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