每經(jīng)編輯 肖芮冬    

1月17日大盤全天表現(xiàn)不佳，低開低走，最終上證指數(shù)收跌2.09%，深證成指下跌2.58%，創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌3.00%。兩市全天成交額6376億元，相較昨日繼續(xù)縮量。北上資金凈流出130.57億元，刷新近期凈流出量之最。兩市共有超5000只個(gè)股下跌。板塊方面，各大板塊均下跌，有色、汽車等板塊跌幅居前。

來源：Wind

1月17日上午，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年經(jīng)濟(jì)“成績單”。數(shù)據(jù)顯示，初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1260582億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長5.2%，四季度GDP環(huán)比增長1.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別比上年增長4.1%、4.7%、5.8%。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)文稱，我國經(jīng)濟(jì)回升向好，供給需求穩(wěn)步改善，轉(zhuǎn)型升級(jí)積極推進(jìn)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，民生保障有力有效，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，主要預(yù)期目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)。

1月17日A股再創(chuàng)新低，但是盤中有資金逆勢(shì)加倉。上證綜指ETF（510760）收跌1.6%，尾盤溢價(jià)率達(dá)0.42%，資金越跌越買。

來源：Wind

確實(shí)現(xiàn)階段A股跌出了投資性價(jià)比，從估值來看，上證綜指目前市盈率、市凈率均處在過去5年10%分位以下，其中市凈率更是處于過去5年的最低點(diǎn)，處于比較極端的狀態(tài)。A股市場前期經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)后，資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映投資者過于悲觀的預(yù)期。后市來看，在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐步積累的情況下，投資者信心仍有繼續(xù)修復(fù)空間。

來源：Wind

上證綜指目前跌至2833.62點(diǎn)，安全邊際較高。長期來看，調(diào)整后的A股已經(jīng)回落至長期價(jià)值線附近，相信中國經(jīng)濟(jì)的韌性，從民生、就業(yè)和地方財(cái)政的底線思維出發(fā)，當(dāng)前上證綜指ETF（510760）的低位布局機(jī)會(huì)值得關(guān)注。場外投資者可以關(guān)注上證綜指ETF聯(lián)接基金(011320)。

現(xiàn)階段市場底部位置資金除了抄底寬基外還將投資目光聚焦在紅利產(chǎn)品上，對(duì)于高股息高分紅的行業(yè)偏愛有加，比如股息率高達(dá)7.65%的煤炭行業(yè)。2021年起，煤炭板塊的表現(xiàn)就十分的亮眼，21，22，23年，中證煤炭全收益指數(shù)的漲幅分別達(dá)到了48%，15%和12%，而同期上證指數(shù)的表現(xiàn)分別是上漲4.8%，下跌15%和下跌3.7%，放眼整個(gè)A股中各個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)，煤炭可以說是其中的佼佼者。

21年、22年煤炭基本面的增長，主要是得益于內(nèi)外兩個(gè)因素，外因就是國際地緣政治所引起的能源危機(jī)，內(nèi)因則是我國長期政策面對(duì)煤炭供給端的控制，這兩個(gè)因素導(dǎo)致煤價(jià)的節(jié)節(jié)攀升，以及煤企盈利增長。

23年在基本面不及前兩年的情況下，下半年煤炭卻走出了一波獨(dú)立于市場的上漲行情。主要?dú)w結(jié)于兩點(diǎn)，第一點(diǎn)就是在23年煤炭價(jià)格受到壓力測試的情況下，仍保持在了一個(gè)高于預(yù)期的價(jià)位，對(duì)煤企的盈利預(yù)期起到了一個(gè)保底的作用。整體看，煤企的盈利確定性是很高的。第二點(diǎn)，煤炭行業(yè)這種高分紅、高股息的風(fēng)格，在下行市場中，逐漸受到了機(jī)構(gòu)投資人的認(rèn)可，而導(dǎo)致估值抬升。

現(xiàn)階段臨近春節(jié)，煤礦保安全為要，整體產(chǎn)能提升幅度不大，價(jià)格或仍有支撐。焦煤方面，部分地區(qū)事故發(fā)生或?qū)е旅旱V開展停產(chǎn)自查，安全檢查力度明顯加強(qiáng)疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對(duì)供給產(chǎn)生明顯壓制；另一方面，下游鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)原料庫存仍未到位，春節(jié)前仍有一波補(bǔ)庫需求。短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價(jià)格易漲難跌。

在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例。目前煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數(shù)股息率高達(dá)7.65%，當(dāng)前低利率環(huán)境下，板塊也有望持續(xù)受到資金青睞。（詳見《吳中昊：高股息高分紅，關(guān)注煤炭板塊投資價(jià)值》）

來源：Wind

在1月17日受大盤影響回調(diào)之前，交運(yùn)ETF（561320）已經(jīng)連續(xù)4日上漲，過去5日漲跌幅為1.47%，在各大板塊中排名靠前。

來源：Wind

交運(yùn)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)或受2024年春運(yùn)預(yù)期催化。根據(jù)中國民航局預(yù)測，春運(yùn)期間民航運(yùn)輸旅客量將達(dá)到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運(yùn)增長9.8%，有望創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)同程旅行1月11日發(fā)布的《2024年春節(jié)旅行趨勢(shì)預(yù)測報(bào)告》，截至目前，2月8日至2月17日之間出發(fā)的機(jī)票搜索熱度同比上漲近2倍，其中國際機(jī)票搜索熱度同比增長近7倍，超過2019年同期水平。

2023年國人出行心理建設(shè)快速，航空需求經(jīng)歷了快速恢復(fù)。2023年中國民航客運(yùn)量較2019年恢復(fù)94%，且票價(jià)中樞上升。國內(nèi)客流與含油票價(jià)均超2019年。此外，三大航空公司2023年三季度營收已超過2019年同期。去年“五一”、暑運(yùn)、“十一”等旺季，壓制性需求得到了集中釋放，國內(nèi)需求顯著高于2019年同期。

來源：Wind，國泰君安證券研究

從中長期來看，我國房地產(chǎn)市場正從過去的高速發(fā)展轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展，大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)向好預(yù)期較強(qiáng)。2023年7月以來，官方陸續(xù)調(diào)整及優(yōu)化房地產(chǎn)相關(guān)政策，個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策逐步在各地落實(shí)實(shí)施。房地產(chǎn)引領(lǐng)順周期，涉及煤炭、鋼鐵、建材、化工等大宗物質(zhì)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展機(jī)遇，從而帶動(dòng)業(yè)績環(huán)比改善。

當(dāng)前階段大盤表現(xiàn)不佳，在下行市場中，紅利風(fēng)格較為強(qiáng)勢(shì)，也得到了越來越多投資者的認(rèn)可。交運(yùn)板塊中偏向紅利風(fēng)格的有公路、鐵路、港口等子板塊，以中信三級(jí)行業(yè)來衡量的紅利風(fēng)格成分占比接近30%，這部分資產(chǎn)的估值重估也是近期交運(yùn)板塊較為強(qiáng)勢(shì)的驅(qū)動(dòng)因素之一。

來源：Wind

在上述子板塊以外，交運(yùn)ETF（561320）跟蹤的中證內(nèi)地運(yùn)輸主題指數(shù)還覆蓋了航運(yùn)、物流、航空等多領(lǐng)域的龍頭公司，覆蓋面較廣泛。感興趣的投資者可以考慮通過交運(yùn)ETF把握中長期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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