每經(jīng)記者 楊昕怡    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

獲得新融資還不到一個(gè)月，去年斬獲了5億元融資的一家新徽菜連鎖品牌便在2024一開年向港交所發(fā)起了沖鋒。

1月17日，小菜園國際控股有限公司（以下簡稱“小菜園”）已正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際和瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，小菜園創(chuàng)始人汪書高通過7個(gè)持股平臺(tái)持有約92.99%的股份，并與李道慶在內(nèi)的其他8位個(gè)人股東結(jié)為一致行動(dòng)人，共同作為小菜園的控股股東。同時(shí)，小菜園的九成股東由門店基層員工晉升而來。

這樣接地氣的公司治理結(jié)構(gòu)與創(chuàng)始人的經(jīng)歷不無關(guān)系。汪書高早年輟學(xué)學(xué)廚，在安徽銅陵開了一家90平米的小飯館，生意做大后，2012年開了10家商務(wù)型酒店。但酒店經(jīng)營受困，他轉(zhuǎn)向大眾餐飲，2013年春天，他開出小菜園首店，成為當(dāng)時(shí)銅陵餐飲業(yè)的“排隊(duì)王”。

小菜園先在銅陵一地“復(fù)制”，繼而走出銅陵，如今這家在全國擁有548門店的“餐飲界掃地僧”用10年時(shí)間走到了港交所的門口。

北京小菜園門店外觀 圖片來源：大眾點(diǎn)評(píng)

小菜園不“小”。2023年前9個(gè)月，小菜園收入達(dá)34.29億元，同期利潤為4.3億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年前9個(gè)月的門店收入計(jì)算，小菜園在50～100元客單價(jià)的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一。

野心勃勃的小菜園計(jì)劃于2024年、2025年及2026年分別開設(shè)約160家、190家及230家新門店，預(yù)計(jì)2026年門店將超1100家。

這幾年，極少有餐飲企業(yè)講出的故事讓資本市場動(dòng)心。2022年10月，與小菜園同在一個(gè)價(jià)格帶的綠茶集團(tuán)有限公司第三次招股書失效。據(jù)其招股書顯示，2021年綠茶實(shí)現(xiàn)營收22.93億，與小菜園同年的營收量級(jí)接近。

從本地的“排隊(duì)王”到行業(yè)的“掃地僧”，小菜園這次在資本市場又能否跑贏同行？它的“種菜經(jīng)”是什么？

2023年前三季度凈利潤翻倍，三線及以下城市門店占比43.4%

2023年12月19日，加華資本官宣加投小菜園。9個(gè)月前的3月，小菜園剛剛完成千萬美元的首輪融資。據(jù)悉，兩輪融資累計(jì)金額達(dá)5億元。新一輪融資是近年來大眾便民餐飲市場的最大融資。

小菜園董事兼副總經(jīng)理李道慶曾對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新一輪融資的部分資金將用于門店擴(kuò)張，其余資金用于打造企業(yè)后端，即供應(yīng)鏈和數(shù)字化建設(shè)等。

招股書顯示，截至2024年1月11日，小菜園在國內(nèi)12個(gè)省份的119座城市里擁有548家直營門店，其中包括542家小菜園門店及6家其他子品牌門店。

小菜園的門店數(shù)量在疫情三年里逆勢增長。數(shù)據(jù)顯示，在2021年、2022年以及2023年前三季度，小菜園分別新開107家、48家以及79家新門店，3年里僅閉店15家。

窄門餐眼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，小菜園門店主要集中在長三角地區(qū)，江蘇、安徽、上海和浙江是小菜園門店數(shù)量排名前四的省市，北京緊隨其后。

從這548家門店的分布情況來看，小菜園門店更多聚集在三線及以下城市（228家）和新一線城市（133家）里，分別占比43.4%和28.3%，目前在一線城市門店數(shù)為78家。

門店分布與小菜園的目標(biāo)群體恰相吻合。大眾點(diǎn)評(píng)顯示，小菜園的客單價(jià)位于50～80元區(qū)間。小菜園創(chuàng)始人汪書高在去年12月接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)屢次強(qiáng)調(diào)了他對(duì)性價(jià)比的關(guān)注，“2024年還能有更多舉措去追求更高的、極致的性價(jià)比。”

在經(jīng)營情況方面，招股書顯示，2021年、2022年、2023年前三季度，小菜園的營收分別為26.46億元、32.13億元和34.29億元，凈利潤分別為2.27億元、2.38億元和4.30億元。值得注意的是，2023年前三季度的凈利潤較2022年同期的2.07億元上漲了107.6%。

小菜園近3年?duì)I收及利潤 圖片來源：招股書

聚焦到單店表現(xiàn)，2021年和2022年，小菜園的單店日均銷售額分別為23473.8元及23813.8元，并由截至2022年9月30日的24482元增加了15.2%，至2023年同期的28194.6元。

小菜園不同城市門店銷售額 圖片來源：招股書

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年前三季度，小菜園三線及以下城市（包括縣級(jí)市及縣）堂食顧客的人均消費(fèi)額63.3元，與一線城市66.4元的人均消費(fèi)額不相上下，而最高人均消費(fèi)額發(fā)生在新一線城市，達(dá)67.4元。

同時(shí)，小菜園門店日坪效由截至2022年9月30日的68.4元增長到了2023年同期的81元，增幅達(dá)18.5%。

沖刺港股，小菜園勝算幾何？

這幾年，極少有餐飲企業(yè)講出的故事讓資本市場動(dòng)心。

2022年10月，與小菜園同在一個(gè)價(jià)格帶的綠茶集團(tuán)有限公司第三次招股書失效。據(jù)其招股書顯示，2021年綠茶實(shí)現(xiàn)營收22.93億元，與小菜園同年的營收量級(jí)接近。而在綠茶集團(tuán)2021年提交的招股書中，小菜園也被視為其有力的競爭對(duì)手。

對(duì)此，互聯(lián)網(wǎng)分析師張書樂在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，雖然綠茶以網(wǎng)紅餐飲出道，但整體故事缺乏吸引力，中西餐飲的“融合技”還流于表面，缺少進(jìn)一步破圈的沖擊力，其發(fā)展會(huì)遇到瓶頸，資本市場就會(huì)對(duì)它進(jìn)一步擴(kuò)張和盈利能力存疑。

對(duì)于未來市值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，小菜園的招股書里也主要列舉了經(jīng)營業(yè)績的實(shí)際與預(yù)期變化、市場觀感的變化、主要人員的流失以及影響中國餐飲業(yè)市場的發(fā)展動(dòng)態(tài)等因素。

和綠茶主打的“網(wǎng)紅路線”不同，小菜園一向低調(diào)，如今它能否成功沖刺港股？

弗若斯特沙利文資料顯示，中國大眾便民中餐市場總規(guī)模由2017年的28071億元增長至2022年的30244億元，預(yù)計(jì)將以約11.4%的復(fù)合年增長率在2027年增至51914億元。

2017年~2027年按運(yùn)營模式劃分的大眾便民中餐市場規(guī)模 圖片來源：招股書

與此同時(shí)，客單價(jià)在50元以下的細(xì)分子市場的市場規(guī)模由2017年的10614億元增長至2022年的11488億元，預(yù)計(jì)2022～2027年的復(fù)合年增長率將達(dá)11.5%。

2017年~2027年按客單價(jià)劃分的中餐市場規(guī)模 圖片來源：招股書

在這一具有挖掘潛力的細(xì)分領(lǐng)域里，小菜園還有些與眾不同的新故事。

招股書顯示，目前集團(tuán)除小菜園門店外，還有觀邸、復(fù)興樓、菜手等子品牌的6家門店。其中，菜手品牌社區(qū)餐飲門店面向0～50元客單價(jià)的大眾便民中式餐飲市場。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從小菜園方面了解到，2023年10月，小菜園開設(shè)了首家菜手門店，正式涉足社區(qū)餐飲領(lǐng)域，并計(jì)劃在適宜的居民社區(qū)及寫字樓，圍繞附近住宅居民和職場人群，拓展社區(qū)餐飲門店網(wǎng)絡(luò)，在2024～2026年開設(shè)約200至400家社區(qū)餐飲門店。

與此同時(shí)，根據(jù)招股書，小菜園將打造以堂食為主，線上外賣和線下新零售為輔的全場景業(yè)務(wù)布局。

關(guān)于新零售業(yè)務(wù)的開展，在2023年12月末，李道慶曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，小菜園將在2024年對(duì)外打開零售產(chǎn)品的銷售，布局新零售市場，“我的想法很簡單，一是在500多家門店里設(shè)立小型零售點(diǎn)，二是將近2萬名員工變成近2萬個(gè)營銷員，把這項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步做起來。”

李道慶當(dāng)時(shí)同時(shí)表示，2024年的開店計(jì)劃主要分為兩部分，一是在已進(jìn)駐的城市把小菜園的門店“加密、打透”，二是對(duì)外擴(kuò)張。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，在餐飲品牌頻頻探索境外、海外市場的當(dāng)下，小菜園也對(duì)出海有所規(guī)劃。小菜園方面表示，在未來時(shí)機(jī)成熟時(shí)，公司計(jì)劃集中在有大型華人社區(qū)的國家和地區(qū)，如香港、新加坡等，逐步實(shí)現(xiàn)“有華人的地方就有小菜園”。

不過，小菜園在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素分析中也坦言，未來增長亦取決于開設(shè)新門店并運(yùn)營盈利的能力。但由于小菜園大部分店長及廚師長均為基層晉升，可能沒有足夠多有經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)有門店雇員協(xié)助開設(shè)新門店。即使能夠按計(jì)劃開設(shè)新門店，該等新門店可能無法取得盈利，亦無法取得與現(xiàn)有門店相若的業(yè)績。這都是踏上資本征程的小菜園需要直面的挑戰(zhàn)。

封面圖片來源：大眾點(diǎn)評(píng)