每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)嘉益股份（301004）。

投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，表現(xiàn)超預(yù)期。預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)4.50-4.75億元，同增65.50%-74.70%；對(duì)應(yīng)2023Q4歸母凈利潤(rùn)為1.36-1.61億元，同增30.4%-54.4%。預(yù)計(jì)2023年扣非凈利潤(rùn)4.44-4.68億元，同增63.87%-72.73%；對(duì)應(yīng)2023Q4扣非凈利潤(rùn)為1.20-1.44億元，同增16.99%-40.38%。

23Q4以來(lái)美國(guó)保溫杯行業(yè)景氣度較好，下游大客戶訂單持續(xù)放量。23Q4以來(lái)美國(guó)保溫杯行業(yè)保持較高景氣度，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年10-11月中國(guó)出口美國(guó)總額為2.90億美元，同比+28.6%。公司下游第一大客戶Stanley訂單保持高增，主要受益其營(yíng)銷(xiāo)打法持續(xù)升級(jí)，抓住美國(guó)Tiktok等新興社交平臺(tái)流量紅利，通過(guò)網(wǎng)紅KOL帶貨等方式成功打造Quencher爆款系列單品；同時(shí)，新品快速迭代，通過(guò)限量銷(xiāo)售等方式，維持銷(xiāo)售熱度，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司充分發(fā)揮生產(chǎn)及供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢(shì)，聚焦海外代工業(yè)務(wù)，深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，Stanley爆款系列訂單持續(xù)放量，其他客戶星巴克、lululemon等同樣實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)表現(xiàn)，帶動(dòng)公司收入業(yè)績(jī)高增。

下游大客戶Stanley新品迭代、新區(qū)域擴(kuò)張，增長(zhǎng)延續(xù)性較強(qiáng)。2024年Stanley爆款系列Quencher預(yù)計(jì)進(jìn)一步推出明星聯(lián)名款、定制刻字款等新品維持銷(xiāo)售熱度，同時(shí)加大IceFlow等新系列推廣，美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售熱度延續(xù)性較強(qiáng)。同時(shí)，Stanley目前仍以美國(guó)市場(chǎng)為主，后期南美、歐洲、東南亞、韓國(guó)等國(guó)家仍有較大擴(kuò)張空間，驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期內(nèi)生增長(zhǎng)。

嘉益股份戰(zhàn)略定位聚焦，表面處理工藝領(lǐng)先，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)突出，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)大客戶深度綁定，供應(yīng)份額有望持續(xù)提升。公司業(yè)務(wù)聚焦海外保溫杯代工，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶訂單及時(shí)響應(yīng)和新品快速打樣。持續(xù)投入研發(fā)，擁有領(lǐng)先同行的表面處理技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品外觀快速迭代，新品一般為獨(dú)供；充分滿足Stanley產(chǎn)品多樣化要求，配合聯(lián)名款更復(fù)雜表面處理生產(chǎn)要求。國(guó)內(nèi)工廠逐步實(shí)現(xiàn)智能化、自動(dòng)化改造，供應(yīng)鏈效率高，精益化管理，帶動(dòng)盈利能力和ROE向上。公司提前布局越南基地，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，充分滿足下游客戶分散供應(yīng)鏈要求，增強(qiáng)客戶粘性，供應(yīng)份額有望逐步提升，并有望借此布局進(jìn)一步開(kāi)拓其他大客戶。

2023年以來(lái)公司盈利能力持續(xù)提升，主要由規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)。根據(jù)公司23Q1-3數(shù)據(jù)，公司盈利驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)性凈利率改善，公司主要排產(chǎn)Stanley爆款單品，減少換線，規(guī)模效應(yīng)明顯。嘉益突出的研發(fā)、表面處理和生產(chǎn)效率，持續(xù)為大客戶供應(yīng)高附加值新品，疊加Stanley新品快速迭代、高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍可延續(xù)，公司仍有望保持較高盈利能力。

嘉益股份研發(fā)設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先，智能化、自動(dòng)化改造提升生產(chǎn)效率，內(nèi)部精益化管理，強(qiáng)化盈利能力；國(guó)內(nèi)+東南亞產(chǎn)能雙線布局，保障供應(yīng)鏈安全，實(shí)現(xiàn)對(duì)下游優(yōu)質(zhì)大客戶深度綁定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好。公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)至4.65/5.83/7.34億元（前值：4.47/5.57/7.05 ），分別同比+71.0%/+25.4%/+25.8%，對(duì)應(yīng)PE為16X/13X/10X，仍具備估值性價(jià)比，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、大客戶銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)