四虎综合网,老子影院午夜伦不卡国语,色花影院,五月婷婷丁香六月,成人激情视频网,动漫av网站免费观看,国产午夜亚洲精品一级在线

每日經(jīng)濟(jì)新聞
公司研報

每經(jīng)網(wǎng)首頁 > 公司研報 > 正文

海汽集團(tuán):擬注入海旅免稅聚焦離島免稅,政策推動+供需催化下增長可期(信達(dá)證券研報)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-18 15:34:20

每經(jīng)AI快訊,2024年1月18日,信達(dá)證券發(fā)布研報點評海汽集團(tuán)(603069)。

重組方案:擬收購海旅免稅,轉(zhuǎn)型免稅商業(yè)綜合。海汽集團(tuán)擬向海旅投購買海旅免稅100%股權(quán),交易對價40.80億元,其中支付股份對價34.68億元,支付現(xiàn)金對價6.12億元;此外,擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票募集配套資金,募資額不超過14億元。本次交易前,海汽集團(tuán)總股本3.16億股,交易完成后海汽集團(tuán)總股本將增至不超過7.24億股。

海汽集團(tuán):海南省道路運輸龍頭,拓展“交通+旅游+消費”產(chǎn)業(yè)鏈。海汽集團(tuán)主營業(yè)務(wù)為汽車客運、汽車場站開發(fā)經(jīng)營、汽車綜合服務(wù):汽車客運市占率多年來維持在40%-50%;為應(yīng)對行業(yè)變化,公司積極拓展汽車綜合服務(wù)業(yè)務(wù),營收占比由2018年的4.8%上升至2022年的22.3%,已成為公司第二大業(yè)務(wù)板塊。重組完成后,海汽集團(tuán)將從傳統(tǒng)交運企業(yè)轉(zhuǎn)型升級為免稅商業(yè)綜合企業(yè)集團(tuán),聚焦具備深厚潛力的旅游零售市場。

離島免稅:政策紅利+供給需求雙向催化仍具潛力。免稅新政紅利顯著,離島免稅規(guī)模快速增長,2021年為495億元,2019-21年CAGR達(dá)91.5%;2023年以來,受消費力偏弱、打擊代購等因素影響,離島免稅銷售增長承壓,2023M1-10為382.3億元。我們看好客流運力提升以及旅游設(shè)施完善后的海南客流表現(xiàn)以及供給和需求雙向驅(qū)動下的人均免稅消費額增長,測算2023-26年海南免稅市場銷售額分別為457/555/677/828億元。此外,免稅新政后多家免稅店密集開業(yè),但有限競爭背景下牌照仍較為稀缺,而海旅免稅經(jīng)營面積和區(qū)位優(yōu)勢明顯,市占率快速提升,穩(wěn)坐第二梯隊。

海旅免稅:免稅新貴應(yīng)運而生,覆蓋四大業(yè)務(wù)板塊。2020年6月,海南離島免稅新政推出,隨后海旅免稅于同年7月成立,同年8月獲得離島免稅牌照,旗下三亞海旅免稅城于同年12月開業(yè)。海旅免稅主營離島免稅業(yè)務(wù),同時覆蓋有稅、跨境電商和奧特萊斯等商業(yè)板塊:1)離島免稅:線下免稅依托三亞海旅免稅城開展,地理位置優(yōu)越,免稅經(jīng)營面積近5萬㎡,吸引超1000個國際知名品牌入駐;線上商城于2021年1月正式上線。2)有稅業(yè)務(wù):除了通過海旅免稅城有稅店鋪線下銷售有稅商品外,還依托海旅免稅會員購四大端口開展線上有稅業(yè)務(wù),是離島免稅業(yè)務(wù)的延伸。3)跨境電商:由子公司海旅黑虎銷售跨境商品,也包括部分寄售業(yè)務(wù)。4)奧萊業(yè)務(wù):依托旅游+免稅商業(yè)基因,探索旅游新零售商業(yè)綜合體,海旅超體項目毗鄰海旅免稅城,商業(yè)面積約7萬㎡,總鋪位數(shù)預(yù)計達(dá)140個,目前已于2023年12月10日開業(yè)。

銷售亮眼、爬坡迅速,聚焦離島免稅業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年海旅免稅實現(xiàn)營收34.98億元/+39.1%,其中離島免稅27.36億元/+54.7%,完稅商品5.83億元/+7.15%,跨境電商0.22億元,聯(lián)營0.36億元;主營業(yè)務(wù)毛利率15.72%/-1.6pct,歸母凈利潤0.56億元,實現(xiàn)扭虧。2023Q1-3海旅免稅實現(xiàn)營收30.12億元,其中離島免稅27.96億元,完稅商品1.70億元,跨境電商0.13億元,聯(lián)營0.33億元,離島免稅收入規(guī)模和占比均呈上升趨勢;主營業(yè)務(wù)毛利率19.94%,歸母凈利潤1.33億元。

供應(yīng)鏈能力不斷完善,品牌豐富度持續(xù)提升。1)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張以及渠道逐步拓展,海旅免稅議價能力提升,與最大供應(yīng)商拉格代爾多次簽署補(bǔ)充協(xié)議,并與737家品牌建立直接采購關(guān)系。2)憑借完善供應(yīng)鏈,入駐品牌從開業(yè)初近350個快速增長至23年9月的1055個。開業(yè)初期海旅免稅深耕香化品類,通過香化引流,帶動配飾、服飾等其他品類銷售,差異化競爭快速搶占市場,并引進(jìn)眾多精品,加大招商力度。

盈利能力改善較為顯著,強(qiáng)化運營提升利潤空間。隨著2023年折扣力度收窄,毛利率有所提升,2023M1-9實現(xiàn)凈利潤占全年預(yù)測值的67.06%。而受暑假及四季度旺季因素影響,海南離島免稅市場下半年銷售情況通常優(yōu)于上半年;未來海旅免稅也有望通過優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、調(diào)整折扣力度以及降低采購成本的方式進(jìn)一步提升盈利水平。

布局奧萊業(yè)務(wù),逐步拓展省外。海旅免稅打造旅游新零售綜合體海旅超體,實現(xiàn)“離島免稅+有稅奧萊”雙輪驅(qū)動。項目臨近海旅免稅城,有望打造“雙子星”商業(yè)地標(biāo);實現(xiàn)1500+品牌的全業(yè)態(tài)品類覆蓋,從重奢到百貨,對高端商旅客群和本地消費市場都具備吸附能力;同品類產(chǎn)品在同一區(qū)域以全貨架形式呈現(xiàn),打破常規(guī)“租金模式”,實現(xiàn)降本增效。此外,23年3月,海旅免稅·奧萊超體落地陽朔,省外拓展起步。

根據(jù)公司公告,海旅免稅2023-26年業(yè)績承諾為實現(xiàn)歸母凈利潤1.98、3.26、4.80、5.87億元,結(jié)合23年以來海南離島市場表現(xiàn)以及海旅免稅23年1-9月銷售情況,我們在業(yè)績承諾基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整,預(yù)計海旅免稅2023-26年實現(xiàn)歸母凈利潤1.65、3.29、4.86、5.89億元。

盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計海汽集團(tuán)原有業(yè)務(wù)2023-25年歸母凈利潤分別為-0.08、0.17、0.41億元,24年1月17日收盤價對應(yīng)24-25年P(guān)E分別為321、132X,估值遠(yuǎn)高于可比公司主要源于公司股價包含免稅業(yè)務(wù)注入預(yù)期。當(dāng)前公司積極推進(jìn)海旅免稅注入事項,若重組順利完成,免稅業(yè)務(wù)有望為公司注入成長新動能,建議持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)重組進(jìn)展,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險因素:交易事項進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險,宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險,政策風(fēng)險。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。

讀者熱線:4008890008

特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。

歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP

每經(jīng)經(jīng)濟(jì)新聞官方APP

0

0