每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，浙商證券發(fā)布研報點評通用股份（601500）。

持續(xù)國際化布局的民族輪胎領(lǐng)軍企業(yè)

持續(xù)國際化布局的民族輪胎領(lǐng)軍企業(yè)，海外基地持續(xù)放量，公司前三季度業(yè)績創(chuàng)同期歷史新高。通用股份于2016年上市，此后借助資本市場開始國際化布局，2018年以來先后布局泰國與柬埔寨基地，當(dāng)前已實現(xiàn)中國、泰國、柬埔寨三基地布局。隨著公司海外基地持續(xù)放量，疊加輪胎景氣度修復(fù)，公司23年前三季度銷量同比大增，業(yè)績顯著修復(fù)，創(chuàng)同期歷史新高。

需求向好，輪胎高景氣有望持續(xù)

全球輪胎市場萬億規(guī)模，需求具有一定韌性。根據(jù)美國《商業(yè)輪胎》，2022年全球輪胎總銷售額為1868億美元，在2021年增長17.3%基礎(chǔ)上，22年繼續(xù)增長5.25%，全球輪胎需求持續(xù)修復(fù)。23年以來，隨著海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài)，海外庫存去化，輪胎需求逐步修復(fù)。根據(jù)米其林，23年乘用及輕卡胎需求恢復(fù)較好，1-11月全球配套市場同比增加7%，替換市場持平；卡車胎需求仍有所承壓，1-11月全球（除中國）配套市場同比增加1%，替換市場同比降6%。當(dāng)前乘用胎需求依然旺盛，疊加海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài)、原材料價格指數(shù)同比回落背景下，我們認(rèn)為輪胎行業(yè)高景氣有望持續(xù)。

海外國內(nèi)共振，公司有望步入高速發(fā)展期

公司海外基地放量，業(yè)績高增。公司泰國基地21、22年分別實現(xiàn)凈利潤1.34億元、2.35億元，同比增54%、76%，23H1泰國基地凈利潤1.96億元，同比繼續(xù)增加44%。公司持續(xù)加碼海外產(chǎn)能，23年8月、12月先后公告擬擴(kuò)建泰國二期及柬埔寨二期，若上述項目落地公司海外將新增950萬條半鋼和125萬條全鋼產(chǎn)能。公司未來海外基地新增產(chǎn)能豐富，根據(jù)我們測算，若海外規(guī)劃產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)，未來海外利潤有望達(dá)13億元。近年公司海外利潤高增，但總體利潤仍有所承壓，主要系國內(nèi)基地拖累。據(jù)公司公告，21年末公司國內(nèi)全鋼胎產(chǎn)能利用率僅65.37%，產(chǎn)能利用率較低拖累公司盈利能力，公司擬將部分全鋼產(chǎn)能技改為10萬條工程胎以及600萬條半鋼胎產(chǎn)能以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改善盈利能力。隨著海外新產(chǎn)能逐步釋放，疊加國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們認(rèn)為公司有望迎來業(yè)績高速增長期。

盈利預(yù)測與估值

公司海外基地持續(xù)放量，國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來有望步入高速增長期。預(yù)計23-25年公司營收分別為51.30、69.07、86.27億元，同比增24.49%、34.65%、24.91%，歸母凈利潤分別為2.41、4.68、6.48億元，同比增1318.06%、94.50%、38.56%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為29.41、15.12、10.91，首次覆蓋，給與“買入”評級。

風(fēng)險提示

新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海運(yùn)費(fèi)及原材料價格大幅波動；國際貿(mào)易摩擦；匯率波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)