每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中鋼國(guó)際（000928）。

Q4業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，在手訂單充足靜待業(yè)績(jī)釋放

公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264.1億元，同比增長(zhǎng)41.10%，歸母凈利潤(rùn)為7.86億元，同比增長(zhǎng)24.5%；其中Q4單季實(shí)現(xiàn)收入92.52億，同比增長(zhǎng)51%，歸母凈利潤(rùn)為2.95億，同比增長(zhǎng)36%，扣非凈利潤(rùn)為2.6億，同比大增84%，凈利率為3.19%，同比下滑0.35pct。四季度營(yíng)收及利潤(rùn)增速表現(xiàn)亮眼，23Q1-3公司共計(jì)新簽合同金額144.16億元，其中國(guó)內(nèi)新簽合同金額76.08億元，同比-4.8%；國(guó)外新簽合同金額68.08億元，同比+12.1%，海外訂單占比為47.23%，截至23Q3末，公司已簽約未完工合同額458億元，約為23年收入的1.73倍，在手訂單充裕。

加入寶武集團(tuán)，業(yè)務(wù)協(xié)同有望進(jìn)一步加深

中國(guó)寶武重組中鋼集團(tuán)，有望加快推進(jìn)公司國(guó)際化、綠色低碳、數(shù)字化戰(zhàn)略落地。我們認(rèn)為后續(xù)業(yè)務(wù)協(xié)同有望進(jìn)一步加深：1）寶鋼工程存在整合預(yù)期，22年寶鋼工程營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為49/2.6億元，且中鋼國(guó)際現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼任寶鋼工程技黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，綠色建筑工程業(yè)務(wù)是中鋼國(guó)際和寶鋼工程整合后的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一，未來(lái)有望充分發(fā)揮“1+1>2”的整合效應(yīng)。2）中鋼國(guó)際曾多次參與寶武系鋼鐵企業(yè)的項(xiàng)目升級(jí)改造，公司EPC總承包的八鋼2500 m3HyCROF商業(yè)示范項(xiàng)目成功點(diǎn)火、正式投運(yùn)，進(jìn)一步鞏固公司低碳冶金領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力。3）2021年中國(guó)寶武開(kāi)始接管中鋼集團(tuán)之后，關(guān)聯(lián)方收入大幅增加，2020-2022年CAGR為589%，隨著中鋼國(guó)際并入寶武集團(tuán)，關(guān)聯(lián)方收入或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

“一帶一路”需求旺盛，海外布局進(jìn)一步加速

“一帶一路”沿線鐵礦石資源開(kāi)發(fā)潛力較大，亞洲將新增9500萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能，主要來(lái)自印度和東南亞。據(jù)Mysteel，未來(lái)3-5年?yáng)|南亞地區(qū)將有15個(gè)新增鋼鐵產(chǎn)能項(xiàng)目投產(chǎn)，總產(chǎn)能約8220萬(wàn)噸，主要為中國(guó)鋼鐵企業(yè)投資。中國(guó)寶武加速出海進(jìn)程，其海外在建鋼鐵產(chǎn)能2137萬(wàn)噸，鐵礦石2500萬(wàn)噸，中鋼國(guó)際有望持續(xù)受益。截止22年底中鋼國(guó)際已布局49個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并設(shè)有14個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)。23H1海外營(yíng)收同比+102%，23Q1-3公司新簽海外訂單68.08億，同比增長(zhǎng)12.1%，隨著“一帶一路”沿線需求高增，預(yù)計(jì)公司海外營(yíng)收或?qū)⒎€(wěn)步提升。

低碳冶金龍頭助力鋼鐵行業(yè)減碳，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?/p>

公司承擔(dān)工程化集成與創(chuàng)新的中國(guó)寶武富氫碳循環(huán)高爐HyCROF、氫冶金電熔煉工藝HyRESP兩項(xiàng)主要低碳冶金技術(shù)，掌握了鋼鐵長(zhǎng)、短流程低碳冶金的核心工藝?？紤]到公司國(guó)內(nèi)新簽訂單下滑以及海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為7.86/8.87/10.12億（前值8.24/9.53/11.09億），認(rèn)可給予公司24年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.42元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期；海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵行業(yè)低碳改造需求不及預(yù)期；業(yè)績(jī)快報(bào)僅為初步核算結(jié)果。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)