每經(jīng)AI快訊，2023年11月18日，華西證券發(fā)布研報點評有色金屬行業(yè)。

季報重點內(nèi)容:

鋁業(yè)務(wù)

鋁土礦：2023Q4鋁土礦產(chǎn)量為1510萬噸，同比增長15%，環(huán)比增長8%，這是因為繼續(xù)通過提高設(shè)備可靠性來穩(wěn)定Weipa和Gove的產(chǎn)量。

2023年鋁土礦產(chǎn)量為5461.9萬噸，與2022年持平。繼2023Q3Weipa的降雨量高于平均水平以及上半年Weipa和Gove的設(shè)備停機等挑戰(zhàn)之后，第四季度的運營持續(xù)改善，產(chǎn)量比上一季度高出8%。

2024年公司鋁土礦產(chǎn)量指引為5300-5600萬噸。

氧化鋁：2023Q4產(chǎn)量為190萬噸，同比減少1%，環(huán)比增加1%。因為Yarwun和昆士蘭氧化鋁（QAL）精煉廠的運營穩(wěn)定性有所改善。

2023年公司氧化鋁產(chǎn)量為753.7萬噸，同比略降0.09%。

2024年公司氧化鋁產(chǎn)量指引為760-790萬噸。

原鋁：2023Q4產(chǎn)量為80萬噸，同比增長8%，因為Kitimat冶煉廠恢復了滿負荷生產(chǎn)，并完成了Boyne冶煉廠的電解槽恢復工作。所有其他冶煉廠在本季度繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定。Matalco 2023年的再生鋁產(chǎn)品產(chǎn)量為58.2萬噸，力拓從2023年12月1日開始銷售這些產(chǎn)品。

2023年公司原鋁產(chǎn)量為327.2萬噸，同比增長8.74%。Kitimat冶煉廠恢復滿負荷生產(chǎn)并在第三季度完成Boyne電解槽修復工作后，鋁產(chǎn)量達到330萬噸，比2022年增加9%。所有其他冶煉廠繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定。

2024年公司原鋁產(chǎn)量指引為320-340萬噸。

銅業(yè)務(wù)

2023Q4，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量16萬噸，同比增長5%，環(huán)比下降6%；2023年，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量61.96萬噸，同比增長2.04%。反映2023Q1，Oyu Tolgoi地下礦的首次可持續(xù)生產(chǎn)，以及全年Oyu Tolgoi所有權(quán)的增加，這抵消了Kennecott在3月份輸送機故障后面臨的挑戰(zhàn)，選礦廠直到2023Q3才恢復滿負荷。

2023Q4，公司精煉銅產(chǎn)量4.61萬噸，同比下降9.61%，環(huán)比增長35.19%；2023年，精煉銅產(chǎn)量17.53萬噸，同比下降16.20%。

2024年，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量指引為66-72萬噸，精煉銅產(chǎn)量指引為23-26萬噸。

Kennecott：2023Q4礦產(chǎn)銅產(chǎn)量4.78萬噸，同比增長1%，環(huán)比下降2%，在2023年3月輸送帶故障恢復后，選礦廠繼續(xù)滿負荷運行。2023年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量15.16萬噸，同比下降15%。2023Q4精煉銅產(chǎn)量3.2萬噸，同比下降11%，環(huán)比增長73%，冶煉廠在完成Kennecott歷史上最大的冶煉廠和精煉廠改造后繼續(xù)增加產(chǎn)量。隨著冶煉廠重建的成功完成和產(chǎn)能提升的進展，公司預計在2024年第一季度恢復穩(wěn)定生產(chǎn)。2023年精煉銅產(chǎn)量10.86萬噸，同比下降27%。

Escondida：2023Q4，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為7.16萬噸，同比下降2%，環(huán)比下降9%，選礦廠的回收率降低3%，以及氧化物浸出墊的品位較低。但是由于礦石較軟，產(chǎn)量增加2%，以及由于礦山排序，選礦廠的原礦品位提高3%，從而抵消了減少的產(chǎn)量。2023年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量29.99萬噸，同比持平。

2023Q4，精煉銅產(chǎn)量為1.41萬噸，同比下降5%，環(huán)比下降10%，這主要是由于堆浸量減少以及給料的銅品位降低。2023年精煉銅產(chǎn)量6.67萬噸，同比增長9%。

Oyu Tolgoi：2023Q4，礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量2.68萬噸，同比增長148%，環(huán)比下降3%，主因隨著地下產(chǎn)量繼續(xù)按計劃增加，平均銅原礦品位為0.53%。2023年，礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量11.09萬噸，同比增長2%。

黃金、白銀業(yè)務(wù)

2023Q4，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量2.35噸，同比增長35.83%，環(huán)比下降5.62%；2023年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量8.76噸，同比增長19.84%。

2023Q4，公司精煉金產(chǎn)量0.64噸，同比下降31.91%，環(huán)比增長64.10%；2023年產(chǎn)量2.31噸，同比下降34.75%。

2023Q4，公司礦產(chǎn)銀產(chǎn)量34.21噸，同比增長5.55%，環(huán)比增長9.89%；2023年公司礦產(chǎn)銀產(chǎn)量118.54噸，同比下降3.27%。

2023Q4，公司精煉銀產(chǎn)量12.63噸，同比下降20.67%，環(huán)比增長69.30%；2023年產(chǎn)量43.76噸，同比下降27.85%。

投資、增長和發(fā)展項目

Oyu Tolgoi地下工程：公司預計2028年至2036年期間，該項目年均產(chǎn)銅量將提高到約50萬噸/年（100%基礎(chǔ)）。選礦廠改造工程仍按計劃進行，公司預計調(diào)試工作將于2024年第四季度至2025年第二季度逐步完成。

低碳AP60鋁冶煉廠擴建工程：本季度繼續(xù)進行前期工作。一旦完工將增加96個新的AP60電解槽，每年增加約16萬噸原鋁的產(chǎn)能。這一新產(chǎn)能，再加上Arvida預計將于2025年第一季度開放的3萬噸新回收產(chǎn)能，將抵消Arvida冶煉廠從2024年開始逐步關(guān)閉冶煉廠所損失的17萬噸產(chǎn)能。

Kennecott，North Rim Skarn （NRS）：地下開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進展受到了地面塌陷事件的影響。地下活動已全面恢復，但NRS預計將于2025Q1（之前為2024年）開始生產(chǎn)。

阿根廷Rincon鋰項目：每年3000噸碳酸鋰中試裝置的開發(fā)正在進行中，并安裝了吸附塔、蒸發(fā)器、主罐和施工營地。公司繼續(xù)預計到2024年底，每年3000噸碳酸鋰中試裝置的首次生產(chǎn)。

西芒杜鐵礦項目：Simfer礦山預計將于2025年首次投產(chǎn)，并在30個月內(nèi)提升至年產(chǎn)6000萬噸（力拓所占份額為2700萬噸/年）。

風險提示

1）項目進度不及預期；

2）金屬價格波動風險；

3）地緣政治風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)