每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)乖寶寵物（301498）。

副投資要點(diǎn)：標(biāo)題

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.10-4.40億元，同增53.63%-64.87%，扣非凈利潤(rùn)4.03-4.33億元，同增54.37%-65.86%。單季度來看，23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96-1.26億元，同增91.07%-151.00%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.91-1.21億元，同增83.99%-144.93%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。

自有品牌持續(xù)釋放彈性，品牌打造能力被持續(xù)驗(yàn)證，高端化受消費(fèi)者認(rèn)可。公司“麥富迪”和“弗列加特”兩大品牌通過全渠道覆蓋、用戶需求整合、品效協(xié)同運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。從雙十一情況來看，公司雙十一期間全網(wǎng)銷售額3.6億，同增28%，其中副品牌弗列加特同增200%+；根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示，公司23年三大平臺(tái)（淘天、抖音、京東）合計(jì)同增20.70%，其中抖音渠道快速放量，年內(nèi)同比高增103.99%。公司營(yíng)銷宣傳和品牌打造的能力在持續(xù)得到驗(yàn)證。同時(shí)BARF系列等高端產(chǎn)品占比提升，消費(fèi)者對(duì)公司高端化的認(rèn)可度提升，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)彈性釋放。

從代工業(yè)務(wù)來看，Q3開始海外去庫(kù)存影響逐步消退。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，寵食出口量在9月實(shí)現(xiàn)大幅回暖，10月和11月出口量同比增勢(shì)進(jìn)一步明確。同時(shí)受益于匯率影響，疊加原材料價(jià)格回落和供應(yīng)鏈的持續(xù)優(yōu)化，公司海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)端表現(xiàn)優(yōu)秀。我們預(yù)計(jì)24年出口業(yè)務(wù)恢復(fù)正常，在低基數(shù)下，24H1寵食出口將迎來亮眼增長(zhǎng)，公司海外業(yè)務(wù)與大盤共振。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：在當(dāng)前強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)和線上流量為主的背景下，公司具備較強(qiáng)的營(yíng)銷推廣及熱點(diǎn)跟蹤能力，兩大自有品牌有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)下的利潤(rùn)彈性釋放可期。上調(diào)公司2023-2025年?duì)I收至42.87/51.56/62.02億元（前值為42.68/50.28/57.84億元），歸母凈利潤(rùn)到4.27/5.10/6.44億元（前值為3.74/4.42/5.08億元）。給予公司2024年43倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.81元/股（前值為50.51元/股），維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期對(duì)公司估值溢價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)