每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)拓普集團(tuán)（601689）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.50億元至202.50億元，同比增長(zhǎng)20.37%至26.62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.50億元至22.50億元，同比增長(zhǎng)20.58%至32.34%。其中，2023Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.98億元至60.98億元，同比增長(zhǎng)4.27%至24.73%，環(huán)比增長(zhǎng)2.14%至22.18%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.53億元至6.53億元，同比-7.74%至+32.99%，環(huán)比-9.94%至29.82%。

2023Q4公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，下游客戶(hù)驅(qū)動(dòng)收入環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023Q4我國(guó)狹義乘用車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)批發(fā)770.32萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)14.07%；新能源狹義乘用車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)批發(fā)295.60萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)24.81%。主要客戶(hù)方面，特斯拉2023Q4實(shí)現(xiàn)全球交付48.45萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11.35%；吉利2023Q4實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量53.12萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)15.18%；問(wèn)界M5+M72023Q4實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量6.61萬(wàn)輛，環(huán)比大幅增長(zhǎng)365.49%。受益于下游主要客戶(hù)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)疊加新項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，公司2023Q4收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。盈利能力方面，按照業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，公司2023Q4歸母凈利率為9.88%，環(huán)比基本持平。

Tier 0.5級(jí)供應(yīng)商，機(jī)器人執(zhí)行器打開(kāi)新空間。公司持續(xù)推進(jìn)Tier 0.5級(jí)供應(yīng)商的模式，前瞻布局電動(dòng)化、智能化零部件賽道，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線(xiàn)，目前已經(jīng)形成了平臺(tái)型的零部件企業(yè)，共擁有NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾、車(chē)身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、空氣懸架、智能駕駛系統(tǒng)等8大產(chǎn)品線(xiàn)，單車(chē)配套價(jià)值量達(dá)3萬(wàn)元。此外，公司還在布局人形機(jī)器人執(zhí)行器產(chǎn)品，2023年7月，公司拆分設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部，推動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)與汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。目前，公司電驅(qū)系統(tǒng)等在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，潛在成長(zhǎng)空間十分廣闊，為后續(xù)公司高速發(fā)展提供保障。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新項(xiàng)目放量需要時(shí)間，我們將公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)從23.15億/31.25億/40.70億調(diào)整至21.74億/30.04億/40.53億，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.97元、2.73元、3.68元，市盈率分別為30.71倍、22.22倍、16.47倍，考慮到公司作為T(mén)ier 0.5級(jí)供應(yīng)商，后續(xù)新客戶(hù)增量持續(xù)釋放，疊加電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展空間廣闊，因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶(hù)銷(xiāo)量不及預(yù)期；新項(xiàng)目開(kāi)拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)