每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)水羊股份（300740）。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

公司1月18日預(yù)告23年歸母凈利潤(rùn)2.8-3.2億元、同增124%- 156%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.6-3億元、同增169% 210%，非經(jīng)常性損益影響約為2000萬(wàn)元;以此推算4023歸母凈利潤(rùn)1-1.4億元、同增1619%- 2307%，超預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期主要系: 1)自主品牌看，伊菲丹/大水滴延續(xù)高增: 2)代理業(yè)務(wù)看，kiko、美斯蒂克等品牌勢(shì)頭強(qiáng)勁，整體盈利趨勢(shì)向好; 3)費(fèi)用端，加強(qiáng)費(fèi)用管控&部分投放前置在Q3，費(fèi)比降低; 4)人民幣匯率11月以來(lái)呈升值趨勢(shì)，外匯套期保值影響在Q4減弱。

展望24年,多業(yè)務(wù)望齊頭起勢(shì)

伊菲丹:渠道&產(chǎn)品雙重發(fā)力，看好中長(zhǎng)期空間+短期帶來(lái)的利潤(rùn)增厚。1)渠道:加強(qiáng)全球高端渠道&免稅網(wǎng)點(diǎn)布局，國(guó)內(nèi)高端百貨、高端酒店SPA拓展初有成效(如南法純凈之源快閃體驗(yàn)店今年1月亮相北京三里屯太古里): 2)產(chǎn)品: CP組合(超級(jí)面膜&精粹水)、精華防曬等打造極致產(chǎn)品體驗(yàn)、持續(xù)建立品牌高端心智，國(guó)外產(chǎn)品矩陣完善、“子彈”儲(chǔ)備充.足(未來(lái)國(guó)內(nèi)望逐步引入)。

大水滴:精準(zhǔn)卡位熬夜肌賽道,“22點(diǎn)晚安+0點(diǎn)密集護(hù)理+3點(diǎn)緊急護(hù)理”3大系列提供針對(duì)性解決方案，產(chǎn)品體系成形+升級(jí)迭代，增長(zhǎng)勢(shì)頭望延續(xù)。

御泥坊: 24年預(yù)計(jì)全新升級(jí)，期待新品、新視覺(jué)等拉動(dòng)品牌恢復(fù)增長(zhǎng)。

代理業(yè)務(wù):利潤(rùn)率偏低的強(qiáng)生系占比降低+發(fā)力盈利能力較強(qiáng)的潛力品牌，未來(lái)整體利潤(rùn)率望持續(xù)改善。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

24年伊菲丹&大水滴勢(shì)能延續(xù)+御泥坊全新升級(jí)+代理業(yè)務(wù)改善，兌現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)可期。

維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為3/4/4.62億元、同比+141%/+33%/+16%,對(duì)應(yīng)PE分別為24/18/15倍,維持“買.入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

品牌升級(jí)/渠道拓展/營(yíng)銷投放/代理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)