每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，天風(fēng)證券發(fā)布研報點評乖寶寵物（301498）。

事件：乖寶寵物發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年歸母凈利4.10億元~4.40億元，同比增長53.63%~64.87%。其中，23Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利0.96億元~1.26億元，同比增長92%~151%。

1、國內(nèi)自有品牌收入大幅增長，麥富迪霸主地位穩(wěn)固，高端品牌推進順利

自有品牌營業(yè)收入高速增長源于：①線上線下全渠道覆蓋滲透，在確保天貓京東基本盤的基礎(chǔ)上，公司積極開拓抖音、小紅書等新渠道。②公司核心品牌麥富迪領(lǐng)先地位穩(wěn)固，在2023雙11期間麥富迪位列天貓寵物品牌、京東狗食品及貓零食、抖音寵物品牌銷售第一名。此外，公司高端貓糧品牌弗列加特崛起快速，在2023雙11期間弗列加特全網(wǎng)銷售額突破6400萬，同比增長200%+。

2、海外客戶基礎(chǔ)好，匯率利好盈利提升

2023年上半年我國寵物食品出口因海外客戶去庫存影響承壓。2023年下半年海外去庫結(jié)束，出口重回增長。公司積累了一批優(yōu)質(zhì)的海外客戶，如沃爾瑪、斯馬克、品譜等對產(chǎn)品質(zhì)量高標準、嚴要求的國際一流企業(yè)，并與之建立了長期、良好的合作關(guān)系。受匯率影響，公司盈利能力有所提升。此外，公司在海外市場推進Waggin Train高端犬糧品牌，有望成為海外市場的新增長點。

3、展望2024，國內(nèi)收入有望持續(xù)增長！規(guī)模效應(yīng)+品牌高端化，助力盈利能力提升

得益于公司此前在渠道、品牌等方面的較多投入，國內(nèi)自有品牌發(fā)展迅速，特別是2023雙11期間的領(lǐng)先表現(xiàn)，為公司2024年業(yè)績奠定扎實基礎(chǔ)。海外客戶庫存恢復(fù)正常，公司海外業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。此外隨著公司生產(chǎn)規(guī)模擴大帶來的規(guī)模效應(yīng)，以及高毛利的品牌占比提升，我們預(yù)估公司盈利能力有望持續(xù)改善（2021年、2022年、2023年前三季度公司銷售毛利率分別為29%、33%、36%）。

盈利預(yù)測：

因公司國內(nèi)自有品牌開拓快速，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測。前值為2023/24/25年營收42.50/52.31/63.45億元，歸母凈利潤3.95/4.70/6.53億元。調(diào)整為：我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44、56、71億元，同比增長30%、28%、26%；歸母凈利潤4.24、5.20、6.53億元，同比增長59%、22%、26%。公司在國內(nèi)寵物食品朝陽賽道中處于領(lǐng)先位置且保持高增長，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險；海外市場拓展不利風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；業(yè)績預(yù)告僅為初步測算，具體以公司年報披露為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)