每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，山西證券發(fā)布研報點評紡織服裝行業(yè)。

事件描述：

1月17日，國家統(tǒng)計局公布2023年12月社零數(shù)據(jù)。

事件點評：

12月社零增速低于市場一致預(yù)期，2021-2023年社零年均復(fù)合增速為3.4%。23年12月，國內(nèi)實現(xiàn)社零總額4.36萬億元，同比增長7.4%，表現(xiàn)低于市場一致預(yù)期（根據(jù)Wind，23年12月社零當(dāng)月同比增速預(yù)測平均值為+8.19%）。與21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月單月社零的兩年復(fù)合增速分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%、2.7%。按消費類型分，23年12月餐飲收入、商品零售同比增速分別為30.0%、4.8%，21-23年兩年復(fù)合增速為5.7%、2.3%，環(huán)比下滑1.7pct、提升1.3pct。2023年，國內(nèi)實現(xiàn)社零總額47.15萬億元，同比增長7.2%；與21年同期相比，兩年復(fù)合增速為3.4%，環(huán)比下滑0.1pct。按消費類型分，2023年餐飲收入同比增長20.4%，商品零售同比增長5.8%，與21年同期相比，2023年餐飲收入、商品零售的兩年復(fù)合增速分別為6.2%、3.1%，環(huán)比均下滑0.1pct。

12月商品零售線下消費依舊表現(xiàn)較弱，2023年實物商品網(wǎng)上零售額占商品零售比重超過31%。線上渠道，2023年12月，實物商品網(wǎng)上零售額為12465億元/+8.0%，21-23年兩年復(fù)合增速為11.7%，環(huán)比提升5.7pct，實物商品網(wǎng)上零售額占商品零售比重為32.7%。2023年，實物商品網(wǎng)上零售額為13.02萬億元，同比增長8.4%，21-23年同期兩年復(fù)合增速為9.8%，環(huán)比提升0.2pct。2023年，實物商品網(wǎng)上零售額中吃類、穿類和用類商品同比分別增長11.2%、10.8%、7.1%。線下渠道，2023年12月，實物商品線下零售額（商品零售額-實物商品網(wǎng)上零售額，下同）約為2.57萬億元/+3.4%，21-23年兩年復(fù)合增速為-1.5%，降幅環(huán)比收窄0.5pct。2023年，實物商品線下零售額約為28.84萬億元，同比增長4.5%，21-23年同期兩年復(fù)合增速為0.4%，環(huán)比下滑0.2pct。按零售業(yè)態(tài)分，2023年，限額以上百貨店、便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、超市零售額同比分別增長8.8%、7.5%、4.9%、4.5%、-0.4%。

12月金銀珠寶品類預(yù)計呈現(xiàn)量價齊升趨勢。2023年12月，限上化妝品同比增長9.7%，金銀珠寶同比增長29.4%（12月上金所AU9999收盤價同比增長約17%），紡織服裝同比增長26.0%，體育/娛樂用品同比增長16.7%。2023年，上述品類累計同比增長分別為5.1%、13.3%、12.9%、11.2%。21-23年同期（12月）化妝品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品兩年復(fù)合增速為-2.7%、2.5%、2.9%、4.5%，環(huán)比下滑0.8、提升1.0、提升2.3、下滑2.0pct。2023年，我國住宅新開工面積69286萬平方米，同比下降20.9%，住宅銷售面積94796萬平方米，同比下降8.2%，住宅竣工面積72433萬平方米，同比增長17.2%。12月，地產(chǎn)相關(guān)消費品家具類社零同比增長2.3%，2023年，家具類社零同比增長2.8%，21-23年同期（12月）兩年復(fù)合增速為-3.2%，降幅環(huán)比擴大2.2pct。

投資建議：

紡織服裝方面，紡織制造板塊：1）2023年12月，越南紡織品和服裝、制鞋出口金額同比持平、增長0.3%；我國紡織服裝出口同比下降3.3%。2023年12月，豐泰企業(yè)美元口徑營收同比下降3.6%，裕元集團制造業(yè)務(wù)營收同比下降2.4%。紡織服裝出口及紡織制造臺企月度高頻數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)。2）中長期，品牌供應(yīng)鏈全球化布局要求、海外生產(chǎn)成本具備優(yōu)勢背景下，紡織制造企業(yè)產(chǎn)能全球化布局仍為關(guān)鍵；終端需求不確定性提升背景下，快速響應(yīng)能力及生產(chǎn)效率要求提升，作為品牌戰(zhàn)略合作伙伴的頭部紡織制造企業(yè)有望獲得更高訂單份額。繼續(xù)推薦申洲國際、華利集團、偉星股份；品牌服飾板塊，1）我國品牌服飾行業(yè)發(fā)展成熟，行業(yè)內(nèi)公司股息率較高，建議關(guān)注高股息率公司配置價值，具體標(biāo)的包括報喜鳥、海瀾之家、富安娜、百隆東方、潮宏基、森馬服飾、羅萊生活。2）消費者疫后理性消費觀念強化，對產(chǎn)品質(zhì)價比重視程度提升，推薦平價品牌公司名創(chuàng)優(yōu)品。3）我國運動服飾需求韌性較強，行業(yè)2023-2028年有望實現(xiàn)高單位數(shù)復(fù)合增長，步入穩(wěn)健增長階段，大眾運動服飾與高端戶外小眾運動品牌均具機遇。繼續(xù)推薦361度、波司登、安踏體育、李寧。

黃金珠寶方面，12月，黃金珠寶社零同比增長29.4%，預(yù)計呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。1）黃金價格上漲預(yù)期背景下，看好黃金珠寶投資需求釋放。2）年輕消費群體會為收獲喜悅和內(nèi)心滿足而買單，金價上漲背景下，預(yù)計低客單、輕量化黃金首飾產(chǎn)品有效滿足悅己需求，加大對珠寶公司產(chǎn)品設(shè)計能力考驗。3）2023年黃金珠寶品牌門店拓展速度有所分化，目前我國頭部珠寶品牌門店規(guī)模在5000家及以上，后續(xù)單店經(jīng)營效率提升為繼續(xù)獲取市場份額關(guān)鍵。繼續(xù)推薦周大生、潮宏基。

家居用品方面，2023年，我國住宅新開工/住宅銷售/住宅竣工數(shù)據(jù)累計同比增長-20.9%/-8.2%/17.0%。12月限上家具類社零同比增長2.3%，21-23年兩年復(fù)合增速為-3.2%，延續(xù)下滑趨勢。關(guān)注行業(yè)弱市下龍頭家居企業(yè)份額提升，建議關(guān)注歐派家居、索菲亞、志邦家居、喜臨門。我國智能晾衣機與智能門鎖產(chǎn)品在滲透率提升背景下，市場規(guī)模預(yù)計維持較快增長，好太太為智能晾曬行業(yè)絕對龍頭，已著手布局智能門鎖產(chǎn)品，完善智能家居產(chǎn)品布局。建議關(guān)注智能家居標(biāo)的好太太。

風(fēng)險提示：國內(nèi)終端消費表現(xiàn)不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)