每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評煤炭行業(yè)。

焦煤礦難頻發(fā)或致安監(jiān)收緊，開工率下行焦煤供給將面臨減量

國內(nèi)近期煤礦事故頻發(fā)，高瓦斯、煤與瓦斯突出等高風(fēng)險(xiǎn)焦煤礦的安全生產(chǎn)形式尤為嚴(yán)峻。我國焦煤礦多為高埋深的井工煤礦，1000米以淺的焦煤資源比僅為33%，高埋深及復(fù)雜地質(zhì)條件造成焦煤開采難度普遍高于動(dòng)力煤。高負(fù)荷生產(chǎn)背景下，焦煤礦井受瓦斯突出、水文地質(zhì)復(fù)雜、沖擊地壓等自然災(zāi)害威脅較大。以焦煤儲量占比超70%的河南省為例，截至2020年末，全省礦井生產(chǎn)能力為1.55億噸/年，其中高瓦斯、煤與瓦斯突出礦井核定產(chǎn)能10255萬噸/年，占比66.2%，水文地質(zhì)條件復(fù)雜、極復(fù)雜礦井核定產(chǎn)能3222萬噸/年，占比20.8%，沖擊地壓礦井核定產(chǎn)能730萬噸/年，占比4.7%，三類自然災(zāi)害高風(fēng)險(xiǎn)礦井產(chǎn)能占比合計(jì)超90%，焦煤礦安全生產(chǎn)面臨較大挑戰(zhàn)。為進(jìn)一步落實(shí)安全生產(chǎn)工作，2022年4月國務(wù)院印發(fā)《“十四五”國家安全生產(chǎn)規(guī)劃》要求持續(xù)推進(jìn)沖擊地壓、煤與瓦斯突出、水文地質(zhì)類型極復(fù)雜等災(zāi)害嚴(yán)重且在現(xiàn)有技術(shù)條件下難以有效防治的煤礦淘汰退出。我們認(rèn)為，當(dāng)前愈發(fā)嚴(yán)峻的安全生產(chǎn)形勢或致焦煤礦安監(jiān)進(jìn)一步收緊，停產(chǎn)檢修、淘汰退出礦井將有所增加，礦井開工率降低或造成的焦煤供給進(jìn)一步收縮。

優(yōu)質(zhì)焦煤資源稀缺且新批產(chǎn)能少，現(xiàn)有產(chǎn)量時(shí)常會面臨動(dòng)力煤保供擠壓

除安監(jiān)收緊帶來供給端擔(dān)憂，優(yōu)質(zhì)焦煤資源稀缺及新批產(chǎn)能少也限制了供給增加。截至2015年末，我國焦煤保有查明資源儲量為2961億噸，其中19.2%為經(jīng)濟(jì)可采的焦煤資源，僅占全國煤炭查明資源量的3.6%，50余年的焦煤儲產(chǎn)比也遠(yuǎn)低于100年以上的煤炭儲產(chǎn)比。同時(shí)，我國焦煤資源中煉焦配比低的氣煤資源過剩，占比達(dá)47%，而主焦煤、瘦煤、肥煤資源分別僅占17.5%、11.9%、8.1%，優(yōu)質(zhì)焦煤資源較為稀缺。實(shí)際開采中，由于焦煤不是保供煤種，2019后鮮有新批焦煤礦項(xiàng)目，當(dāng)前新增焦煤產(chǎn)能多出自2019年前核準(zhǔn)的焦煤礦項(xiàng)目，2021-2023年前11月，焦煤產(chǎn)量增速為0.7%/0.5%/-0.02%，顯著低于煤炭產(chǎn)量4.7%/9%/2.9%的增速，國內(nèi)焦煤供給增長緩慢。此外，在“迎峰度夏”和“迎峰度冬”的動(dòng)力煤供應(yīng)極端緊張時(shí)期，煉焦煤礦井往往迫于動(dòng)力煤保供要求，會降低洗選率，即多產(chǎn)動(dòng)力煤而少產(chǎn)煉焦精煤，從2022年數(shù)據(jù)可以反映出來，即當(dāng)年煉焦原煤洗選率約為37%，相較2021年的約39%降低約2pct，故焦煤面臨動(dòng)力煤保供政策下的產(chǎn)量擠壓。

2024年海外焦煤供弱需增疊加進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)，預(yù)計(jì)中國進(jìn)口焦煤減量

海外新增焦煤產(chǎn)能趨勢性下滑。據(jù)2023年12月IEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023-2028年，產(chǎn)品主要用于出口的新增或重開焦煤礦井，全球合計(jì)新增產(chǎn)能（部分煤礦含動(dòng)力煤）約為2615、440、4410、875、850、540萬噸，若僅統(tǒng)計(jì)其中純焦煤礦井新增產(chǎn)能，則為1750、180、3510、275、0、500萬噸。蒙俄焦煤進(jìn)口受運(yùn)力和恢復(fù)進(jìn)口關(guān)稅制約。2023年1-10月我國焦煤主要進(jìn)口來源國中，蒙古（占比51%）出口我國焦煤量同比增116%，預(yù)計(jì)2024年受運(yùn)力爬坡影響，增速大幅降低，據(jù)蒙古煤炭協(xié)會預(yù)計(jì)，2024年蒙古出口我國焦煤5500-6000萬噸，相比2023年預(yù)計(jì)5200萬噸蒙古焦煤進(jìn)口量，增速將降至10%左右；俄羅斯（占比27%）1-11月鐵路向港口裝運(yùn)出口貨物中煤炭已占53.9%，且運(yùn)往遠(yuǎn)東港口方向煤炭增速遠(yuǎn)低于運(yùn)往西北港口方向，向中國出口煤炭難有放量。此外，我國自2024年1月1日起恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)口煤炭成本將有所提高，其中蒙古和俄羅斯煤炭將實(shí)行最惠國稅率，焦煤進(jìn)口稅率為3%，價(jià)格競爭力將相對下降，從而可能面臨減量。印度焦煤需求提升搶占貿(mào)易份額。印度將成為全球煤炭增量需求龍頭，F(xiàn)Y2022-23印度焦煤表觀消費(fèi)量為1.17億噸，同比增長7.32%，增速遠(yuǎn)超F(xiàn)Y2013-14至FY2022-23印度焦煤表觀消費(fèi)量CAGR2.48%，與印度2022年7.81%的粗鋼產(chǎn)量增長相匹配，隨著未來印度鋼產(chǎn)量持續(xù)增長疊加長流程高爐煉鋼比例提升，印度焦煤進(jìn)口需求有望持續(xù)提升，據(jù)IEA數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)印度焦煤進(jìn)口需求將從2023年7800萬噸增長至2026年的9400萬噸，CAGR為6.5%，將一定程度上擠占并不充裕的全球焦煤出口貿(mào)易量。整體上，我國焦煤進(jìn)口面臨國際供需格局轉(zhuǎn)換及國內(nèi)進(jìn)口關(guān)稅成本增加的影響，預(yù)計(jì)2024年焦煤進(jìn)口將減量。

受益標(biāo)的：潞安環(huán)能（優(yōu)質(zhì)噴吹煤）、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債，具備煤礦成長性）、山西焦煤（煉焦煤種最全，資產(chǎn)注入可期）

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球煤炭超預(yù)期供給、需求不及預(yù)期，國內(nèi)煤炭進(jìn)口關(guān)稅下降等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)