每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)樂(lè)歌股份（300729）。

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告

公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1-6.5億元，同增179-197%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.3-2.5億，同增121-141%；23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93-1.33億元，同增54-121%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.77-0.97億元，同增103-155%。

2023年公司智能家居和海外倉(cāng)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系：

1）海外倉(cāng)高增。隨美國(guó)電商滲透率提升、中國(guó)跨境電商品牌出海趨勢(shì)加強(qiáng)，大幅提升海外倉(cāng)需求。公司在中大件海外倉(cāng)行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，累計(jì)服務(wù)出海企業(yè)超過(guò)600家。通過(guò)有序擴(kuò)倉(cāng)和庫(kù)容率提升，發(fā)件數(shù)量同比顯著增加，尾程折扣議價(jià)能力增強(qiáng)，盈利能力持續(xù)改善。

2）自主品牌保持增長(zhǎng)。受益于升降桌市場(chǎng)滲透率提升，品牌紅利顯現(xiàn)。

3）2023年海運(yùn)費(fèi)處于低位，原材料價(jià)格平穩(wěn)，美元兌人民幣中間價(jià)回升。

4）2023年年初公司出售了位于加利福尼亞州6075 LanceDr，Riverside，CA92507的海外倉(cāng)，增加了當(dāng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅后收益人民幣3.62億，產(chǎn)生非經(jīng)常性損益。

海外倉(cāng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)盈利能力穩(wěn)定

公司2024年計(jì)劃擴(kuò)倉(cāng)10-15萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)新開(kāi)倉(cāng)有爬坡過(guò)程，填倉(cāng)進(jìn)度或?qū)⒂绊憙衾?，然而現(xiàn)有客戶增量加上23Q4新增新客戶業(yè)務(wù)增量，預(yù)計(jì)新開(kāi)倉(cāng)庫(kù)填倉(cāng)速度較快，整體盈利能力穩(wěn)定。

我們認(rèn)為公司海外倉(cāng)成本端具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與FedEx、UPS等快遞服務(wù)商合作時(shí)間長(zhǎng)、業(yè)務(wù)規(guī)模大、議價(jià)能力強(qiáng)，此外公司具備可用于自建海外倉(cāng)的土地儲(chǔ)備，倉(cāng)庫(kù)自持成本遠(yuǎn)低于倉(cāng)庫(kù)租金成本。

供需兩旺，看好產(chǎn)業(yè)潛力

行業(yè)需求端，有望受益于跨境電商行業(yè)高景氣及亞馬遜對(duì)中大件提價(jià)，公司價(jià)格優(yōu)勢(shì)更明顯；供給端，續(xù)租租金上漲等因素導(dǎo)致的成本變化使得行業(yè)洗牌，此外倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)重視倉(cāng)庫(kù)位置，而在供給有限情況下，樂(lè)歌已合理建設(shè)完成美東、美西倉(cāng)庫(kù)的均衡布局。

調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整23年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.3/4.6/5.2億元（前值為5.9/4.6/5.2億），PE分別為9/13/11X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新開(kāi)倉(cāng)填倉(cāng)進(jìn)度不及預(yù)期；升降桌滲透率提升不及預(yù)期；業(yè)績(jī)預(yù)告為初步核算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以正式發(fā)布23年報(bào)為準(zhǔn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)