每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)玲瓏輪胎（601966）。

核心觀點(diǎn)

2023年四季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)告中值5.2億元，環(huán)比增長(zhǎng)30%。玲瓏輪胎發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)13.5-16.1億元，同比增長(zhǎng)362%-451%，扣非凈利潤(rùn)12.9-14.9億元，同比增長(zhǎng)621%-732%；單季度來(lái)看，玲瓏23Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)3.9-6.5億元（22Q4為0.75億元，23Q3為4.0億元），中值為5.2億元，同比+593%，環(huán)比+30.3%，扣非凈利潤(rùn)4.0-6.0億元（22Q4為0.71億元，23Q3為3.92億元），中值為5.0億元，同比+604%，環(huán)比+27.6%。整體來(lái)看，受益于國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)需求提升，疊加原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)回落，同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，并在配套市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)展結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升，公司優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)得以釋放。

成本修復(fù)+需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放，2024年核心看點(diǎn)在于業(yè)務(wù)調(diào)整及新產(chǎn)能釋放。回顧2023，1）需求端2023年汽車產(chǎn)銷3016.1萬(wàn)輛和3009.4萬(wàn)輛，同比+11.6%和+12%，同時(shí)海外市場(chǎng)需求持續(xù)；2）海運(yùn)費(fèi)與原材料維持相對(duì)低位；3）玲瓏2023年銷量同比+26.1%，其中毛利較高的乘用車胎同比+28.3%，促進(jìn)業(yè)績(jī)釋放；展望2024，核心看點(diǎn)在于產(chǎn)能釋放+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：1）產(chǎn)能釋放：歐洲工廠預(yù)計(jì)24年H1開(kāi)滿全鋼項(xiàng)目一、二期，半鋼先做到一期400萬(wàn)條，年底達(dá)到600萬(wàn)條產(chǎn)能，2025年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，同時(shí)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)春工廠穩(wěn)步推進(jìn)；2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：配套市場(chǎng)持續(xù)圍繞開(kāi)展三個(gè)中高端結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品+車型+品牌）調(diào)整，并朝海外配套持續(xù)發(fā)力。美國(guó)對(duì)泰國(guó)半鋼反傾銷預(yù)計(jì)在24Q1終裁，玲瓏有望收到直接退稅且稅率有望降低，提升公司出口競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)期來(lái)看，配套為內(nèi)核，產(chǎn)能及零售齊發(fā)力布局帶來(lái)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。1）產(chǎn)能端：看好歐洲工廠放量+泰國(guó)工廠修復(fù)整體利潤(rùn)（23H1泰國(guó)工廠凈利潤(rùn)3.8億元），國(guó)內(nèi)看長(zhǎng)春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進(jìn)，長(zhǎng)期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透及新能源配套推進(jìn)（新能源輪胎配套份額23%）；3）零售端：創(chuàng)建玲瓏養(yǎng)車驛站+阿特拉斯卡友之家養(yǎng)車品牌，新零售3.0開(kāi)啟保障增長(zhǎng)；4）產(chǎn)品端：材料+工藝+產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；我們看好玲瓏輪胎在產(chǎn)能、配套、零售、技術(shù)端的布局轉(zhuǎn)換為全球份額的持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外需求下滑，原材料漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

投資建議：有拐點(diǎn)+有空間的國(guó)內(nèi)半鋼龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。看好公司產(chǎn)能+配套+零售積累，微幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)14.4/23.1/28.0億元（原13.4/23.1/28.0億元），EPS為0.98/1.56/1.90（原0.91/1.56/1.90元)，對(duì)應(yīng)PE為21/13/11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)