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招商銀行:業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)(國(guó)投證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-21 07:08:25

每經(jīng)AI快訊,2024年1月20日,國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)招商銀行(600036)。

事件:招商銀行披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào),2023年?duì)I收增速為1.64%(2023年前三季度為-1.72%);歸母凈利潤(rùn)增速為6.22%(2023年前三季度為6.52%),業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng),符合預(yù)期,我們點(diǎn)評(píng)如下:

去年四季度信貸投放中規(guī)中矩。招商銀行去年四季度新增信貸533億元,同比減少38億元,去年末貸款增速為7.56%,較去年三季度末增速小幅下降0.13個(gè)百分點(diǎn)。雖然人民銀行在2023年11月中旬召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì),要求“加強(qiáng)信貸均衡投放,統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開年的信貸投放”,但從實(shí)際的信貸數(shù)據(jù)看,去年四季度仍表現(xiàn)相對(duì)一般,招商銀行信貸投放情況與整個(gè)銀行業(yè)趨勢(shì)基本一致,信貸需求偏弱。

預(yù)計(jì)去年四季度凈息差環(huán)比繼續(xù)下行。我們測(cè)算,去年四季度招商銀行單季凈息差為2.06%,環(huán)比下降5bps。一方面,存量按揭貸款利率下調(diào)的影響在去年四季度集中體現(xiàn),招行按揭貸款占總貸款比例在22%左右,存量按揭利率一次性下調(diào)對(duì)其資產(chǎn)端收益率帶來壓力;此外,去年8月份LPR下調(diào),帶動(dòng)新發(fā)放貸款利率仍在走低。另一方面,去年9月至12月中旬,同業(yè)存單利率大幅上行,預(yù)計(jì)招商銀行同業(yè)負(fù)債成本穩(wěn)中有升,存款定期化的趨勢(shì)也基本抵消了存款掛牌利率的下調(diào),預(yù)計(jì)去年四季度招商銀行整體負(fù)債成本小幅上行。

23Q4凈息差同比下降31bps,降幅持續(xù)走闊,帶動(dòng)去年四季度招行單季凈利息收入同比增長(zhǎng)-6.63%,較23Q3增速下降4.53個(gè)百分點(diǎn)。

非息收入增速略有改善,支撐營(yíng)收增速回暖。去年四季度招商銀行非息收入同比增長(zhǎng)11%,較23Q3增速提升接近20個(gè)百分點(diǎn)。①受經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的影響,2022年四季度債券市場(chǎng)利率大幅上行,導(dǎo)致當(dāng)時(shí)銀行債券投資相關(guān)的收益明顯減少,而2023年12月債券收益率顯著下降,帶動(dòng)債券相關(guān)收入增加,在低基數(shù)效應(yīng)疊加去年底的債券行情好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)招商銀行其他非息凈收入同比大幅增加;②受保險(xiǎn)代理費(fèi)率的下行,資本市場(chǎng)持續(xù)低迷,預(yù)計(jì)去年四季度招商銀行財(cái)富管理收入增速難有改善,手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入仍在較低水平上。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定,撥備覆蓋率略有下行。去年四季度末,招商銀行不良率為0.95%,環(huán)比下降1bp;撥備覆蓋率為437.7%,環(huán)比下降8.2個(gè)百分點(diǎn);貸款撥備率為4.14%,環(huán)比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)??傮w來看,招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍較優(yōu),通過降低信用成本的方式維持利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn),前期招行主要是壓降非信貸減值損失,而去年四季度預(yù)計(jì)對(duì)信貸減值損失計(jì)提力度也較小,導(dǎo)致?lián)軅涓采w率、撥貸比小幅下行。

ROE下行。2023年招商銀行ROE為16.22%,同比下降0.84個(gè)百分點(diǎn),主要受2023年利潤(rùn)增速(6.22%)下行的影響(2022年歸母凈利潤(rùn)增速為15.08%),ROE的下行對(duì)招商銀行2023年估值也帶來壓力,這在股票定價(jià)中也有反映。

投資建議:展望2024年,整個(gè)銀行業(yè)仍面臨規(guī)模擴(kuò)張速度放緩、凈息差與中收增長(zhǎng)回落的客觀壓力,考慮到前期銀行板塊估值的大幅下行,招商銀行估值也觸及歷史新低,對(duì)銀行板塊以及招商銀行而言,我們認(rèn)為不應(yīng)再悲觀。預(yù)計(jì)2024年招商銀行營(yíng)收增速為-3.82%,歸母凈利潤(rùn)增速為5.71%,給予買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.79元,相當(dāng)于2023年1.1XPB。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大面積蔓延。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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