每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國信證券發(fā)布研報點評洛陽鉬業(yè)（603993）。

事項：

公司公告：1月19日，公司公布2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量和實物貿(mào)易量指引，公司銅、鈷產(chǎn)量繼續(xù)高速增長，公司2024年計劃產(chǎn)銅52-57萬噸，產(chǎn)鈷6-7萬噸，較2023年增加銅10萬噸以上、鈷1萬噸以上。

國信金屬觀點：隨著TFM混合礦項目和KFM一期項目建成投產(chǎn)，自2023年開始公司進入產(chǎn)量釋放年，是全球大型銅礦企中少有的保持銅高增長的企業(yè)，2024年公司銅產(chǎn)量將比2022年翻一倍，鈷產(chǎn)量增長200%，有望成為全球前10大銅生產(chǎn)商，全球第一大鈷生產(chǎn)商。假設(shè)2023-2025年LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價均為8500美元/噸，鈷金屬價格維持23萬元/噸。預計2023-2025年收入1969/2299/2525億元，同比增速13.8/16.8/9.8%，歸母凈利潤68.39/92.14/101.22億元（前值85.83/108.89/121.20億元），同比增速12.7/34.7/9.9%；攤薄EPS分別為0.32/0.43/0.47，當前股價對應PE分別為16.4/12.2/11.1X。公司擁有全球頂級銅鈷礦山，兩大世界級項目建設(shè)及投產(chǎn)使公司銅礦產(chǎn)量兩年內(nèi)翻番，對銅價具備高業(yè)績彈性，維持“買入”評級。

評論：

預計2024年銅產(chǎn)量同比增31%

1月19日，公司公布2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量和實物貿(mào)易量指引，公司銅、鈷產(chǎn)量繼續(xù)高速增長。根據(jù)指引，公司2024年計劃產(chǎn)銅52-57萬噸，產(chǎn)鈷6-7萬噸，較2023年增加銅10萬噸以上、鈷1萬噸以上。此外，公司計劃產(chǎn)鉬1.2-1.5萬噸，產(chǎn)鎢0.65-0.75萬噸，產(chǎn)鈮0.9-1萬噸，產(chǎn)磷肥105-125萬噸，實現(xiàn)實物貿(mào)易量500-600萬噸。其中鉬、鎢面臨礦山老化問題，公司通過技改減緩產(chǎn)量衰減進度；鈮、磷肥版塊產(chǎn)量平穩(wěn)；金屬貿(mào)易版塊的貿(mào)易量依賴于每年有色金屬市場的套利機會，去年委任新CEO，將強力推進結(jié)構(gòu)重組與業(yè)務(wù)優(yōu)化。

成為全球前十大銅生產(chǎn)商，全球第一大鈷生產(chǎn)商

根據(jù)公司指引，2024年產(chǎn)銅量相較2022年翻倍，產(chǎn)鈷量增長200%，產(chǎn)量增長主要依靠TFM混合礦項目以及KFM一期項目，截至2023年底，TFM五條生產(chǎn)線均已建成，年處理礦石可達2000萬噸，同時KFM實現(xiàn)達產(chǎn)，每月銅產(chǎn)量1.4萬噸左右。預計到2024年公司銅產(chǎn)能達到60萬噸，鈷產(chǎn)能9萬噸。

洛陽鉬業(yè)是全球大型礦企中少數(shù)持續(xù)保持銅產(chǎn)量高速增長的礦企，迅速提升了在全球銅產(chǎn)業(yè)的地位。按照預測口徑，洛陽鉬業(yè)2023年已成為中國第二大銅生產(chǎn)商，接近全球前十大銅生產(chǎn)商，2024年有望進入全球前十大生產(chǎn)商。

在鈷產(chǎn)量方面，公司在2023年已經(jīng)超過嘉能可，成為全球第一大鈷生產(chǎn)商，并且有望在2024年達到8.5-9萬噸年生產(chǎn)能力。

投資建議

假設(shè)2023-2025年LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價均為8500美元/噸，鈷金屬價格維持23萬元/噸（前值25萬元/噸）。由于下調(diào)了鈷價假設(shè)和銷量假設(shè)，預計2023-2025年收入1969/2299/2525億元，同比增速13.8/16.8/9.8%，歸母凈利潤68.39/92.14/101.22億元（前值85.83/108.89/121.20億元），同比增速12.7/34.7/9.9%；攤薄EPS分別為0.32/0.43/0.47，當前股價對應PE分別為16.4/12.2/11.1X。公司擁有全球頂級銅鈷礦山，兩大世界級項目建設(shè)及投產(chǎn)使公司銅礦產(chǎn)量兩年內(nèi)翻番，對銅價具備高業(yè)績彈性，維持“買入”評級。

風險提示

銅價、鈷價大幅波動風險，資源國礦業(yè)政策變動風險，新項目進度低于預期風險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)