每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評乖寶寵物（301498）。

事項(xiàng)：

公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為4.10到4.40億元，同比增長53.63%到64.87%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.03-4.33億元，同比增長54.37%到65.86%。預(yù)計(jì)Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96-1.26億元，同比增長92%到151%。

評論：

國內(nèi)品牌：麥富迪基本盤龍頭穩(wěn)固，“弗列加特”+“BARF霸弗”雙子星勢如破竹。

1）麥富迪：大品牌，大規(guī)模，高增長。公司集中資源打造麥富迪品牌，以單品牌的策略拓展市場，取得了較好的效果，在大促中多平臺持續(xù)霸榜。公司通過線上線下全渠道覆蓋滲透、用戶需求整合、品效協(xié)同運(yùn)作、品牌人群積累等方式實(shí)現(xiàn)了自有品牌營業(yè)收入同比上年的較大幅度增長。

2）弗列加特：接棒K9，wenger設(shè)備硬實(shí)力+高端營銷打法軟實(shí)力，迅速捕獲消費(fèi)者心智。弗列加特依托于美國Wenger TX85高鮮肉直灌專利技術(shù)實(shí)現(xiàn)的高比例鮮肉添加，鮮肉直接投放可達(dá)到50%以上，設(shè)備稀缺性為其鍛造高壁壘。2023雙11期間弗列加特全網(wǎng)銷售額突破6400萬，同比增長200%+，預(yù)計(jì)23年全年該品牌體量有望在2.5億元以上。弗列加特將持續(xù)作為公司高端系列的拳頭品牌，在24年將繼續(xù)突破，從而帶動品牌矩陣盈利能力不斷上拓。

3）BARF霸弗、羊奶肉系列：BARF快速出圈，羊奶肉現(xiàn)黑馬之姿。BARF卡位中高端價(jià)格帶，快速填補(bǔ)公司貓類空白，以“BARF霸弗系列”等為代表的高端細(xì)分產(chǎn)品品類銷量快速增長，高端產(chǎn)品收入在合并收入中的占比顯著提升。羊奶肉系列切準(zhǔn)市場隱性的消化痛點(diǎn)，是2023年公司乃至當(dāng)行業(yè)的典型爆品。兩者勢能在2023年剛剛起步，預(yù)計(jì)2024年有望復(fù)制弗列加特的高增奇跡。

海外業(yè)務(wù)：ODM快速恢復(fù)，盈利能力進(jìn)一步提升。22年9月起，受海外客戶去庫影響，公司代工業(yè)務(wù)受到一定影響；2023年6月起，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示我國寵物食品對海外出口增速轉(zhuǎn)正，9月起受可比期低基數(shù)影響，出口增速9-12月均為雙位數(shù)。此外，受益于匯率，公司盈利能力得到進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測：高端品牌增速亮眼，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。預(yù)計(jì)隨著公司高端品牌占比不斷提升，公司盈利能力與品牌效應(yīng)將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。我們上調(diào)公司23-25年EPS預(yù)測為1.07/1.36/1.62（原預(yù)測為1.00/1.28/1.69元/股），對應(yīng)PE倍數(shù)為39/31/26倍。根據(jù)DCF估值法，給予目標(biāo)價(jià)為50元/股，對應(yīng)24年37倍PE，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場競爭加劇、自有品牌拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、匯率波動、國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)