每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華凱易佰（300592）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

2023年業(yè)績(jī)預(yù)增48-64%，超額完成業(yè)績(jī)承諾。展望2024年，行業(yè)景氣度持續(xù)，看好擬收購(gòu)等事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步夯實(shí)核心壁壘。

投資要點(diǎn)：

維持增持。考慮到Q4有一定擾動(dòng)，下調(diào)預(yù)測(cè)2023年EPS至1.18元(原1.27元)增速58%，維持預(yù)測(cè)2024-25年EPS為1.85/2.36元增速57/28%，維持目標(biāo)價(jià)34.3元，維持增持。

事件簡(jiǎn)述：1)公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利約3.2-3.55億元，同增48-64.2%；扣非約2.88-3.23億元，同增45.1-62.7%；2)合并報(bào)表層面考慮少數(shù)股權(quán)損益及確認(rèn)可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)后的攤銷金額等影響后的歸母凈利約3.69-3.89億元；3)母公司及子公司上海華凱虧損約0.43億元，為管理費(fèi)用(針對(duì)母公司部分)+新增財(cái)務(wù)費(fèi)用(并購(gòu)貸款利息約400萬(wàn)元)；4)非經(jīng)約0.32億元，為減值轉(zhuǎn)回0.16億元+政府補(bǔ)助0.12億元等。

超額完成業(yè)績(jī)承諾，Q4外部環(huán)境等因素有擾動(dòng)。1)易佰2023年預(yù)計(jì)營(yíng)收64-66億元，按中樞計(jì)同增約51%，凈利潤(rùn)4.9-5.1億元，按中樞計(jì)同增約79%；2)易佰超額完成業(yè)績(jī)承諾，計(jì)提業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)約0.9億元，計(jì)提后凈利潤(rùn)約4-4.2億元，按中樞計(jì)同增約46%；3)單季度拆分：①上市公司層面，Q4凈利按中樞計(jì)約0.38億元/-47%，加回業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)后約0.81億元/+11%；②易佰層面，Q4營(yíng)收按中樞計(jì)約17.8億元/+41%，凈利潤(rùn)約0.59億元/-41%，加回業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)后約1.01億元/+1%，凈利率約5.7%(全年約7.7%)；4)我們判斷Q4或有產(chǎn)品促銷、新平臺(tái)布局等的影響，靜待修復(fù)。

2023年完好收官，期待2024年延續(xù)亮眼表現(xiàn)。1)2023年全面布局新興消費(fèi)區(qū)域和電商平臺(tái)，泛品+精品+億邁協(xié)同驅(qū)動(dòng)，充分發(fā)揮高性價(jià)比商品優(yōu)勢(shì)，適配全球消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)；2)把握AIGC新機(jī)遇，提高運(yùn)營(yíng)效率，優(yōu)化人均產(chǎn)出；3)亞馬遜在海外仍具絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，公司亦關(guān)注TIKTOK等新興平臺(tái)，未來(lái)望積極合作；4)看好擬收購(gòu)等事項(xiàng)推進(jìn)，PE仍低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、單一平臺(tái)集中風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)