每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)兗礦能源（600188）。

事件:

2024年1月18日，兗礦能源發(fā)布公告：境外控股子公司兗煤澳大利亞發(fā)布2023年第四季度產(chǎn)量銷(xiāo)量，第四季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量（權(quán)益份額）970萬(wàn)噸，同比+47%；商品煤銷(xiāo)量（權(quán)益份額）1010萬(wàn)噸，同比+46%，平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格196澳元/噸，同比-53%。2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量（權(quán)益份額）3340萬(wàn)噸，同比+14%；商品煤銷(xiāo)量（權(quán)益份額）3310萬(wàn)噸，同比+13%，平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格232澳元/噸，同比-39%。

投資要點(diǎn):

產(chǎn)、銷(xiāo)量恢復(fù)。受澳洲極端天氣和勞動(dòng)力短缺等因素影響，兗煤澳大利亞2022年及2023上半年產(chǎn)量均有明顯下滑，隨著生產(chǎn)恢復(fù)，從2023年二季度開(kāi)始，公司產(chǎn)、銷(xiāo)量逐季提升，Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量（權(quán)益份額）850萬(wàn)噸、930萬(wàn)噸、970萬(wàn)噸，環(huán)比分別+44%、+9%、+4%，Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量（權(quán)益份額）850萬(wàn)噸、860萬(wàn)噸、1010萬(wàn)噸，環(huán)比分別+44%、+1%、+17%，四季度產(chǎn)、銷(xiāo)量超過(guò)2021及2020年同期。

價(jià)格下跌影響收入。煤價(jià)下跌較多，影響公司收入，2023年全年平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格232元/噸。從2023年二季度開(kāi)始，公司煤炭售價(jià)同比、環(huán)比均有下跌，Q1-Q4平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格分別為347、226、197、196澳元/噸，同比分別+35%、-38%、-59%、-53%，Q2-Q4價(jià)格環(huán)比分別-35%、-13%、-1%。價(jià)格下跌明顯，影響兗煤澳大利亞業(yè)績(jī)表現(xiàn)，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入20.5、19.2、16.9、19.8億澳元，同比分別+2%、-34%、-47%、-32%，Q2-Q4銷(xiāo)售收入環(huán)比分別-6%、-12%、+17%。

從歷史經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，兗煤澳大利亞煤價(jià)及業(yè)績(jī)彈性大，2022年公司銷(xiāo)售均價(jià)達(dá)到378澳元/噸，總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到497億元人民幣，同比+95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)169億元人民幣，同比+353%，銷(xiāo)售凈利率達(dá)到34%，且當(dāng)年累計(jì)分紅77億元，分紅率達(dá)到46%，以2022年12月31日股價(jià)計(jì)算，股息率達(dá)到21%。2023年上半年煤價(jià)有所下滑，公司仍然實(shí)現(xiàn)收入191億元人民幣，歸母凈利潤(rùn)46.7億元人民幣，并且將總負(fù)債壓低至135億元，資產(chǎn)負(fù)債率降低至26%。

2024Q1市場(chǎng)價(jià)格較2023Q4微降。2024Q1峰景礦硬焦煤價(jià)格（截至2023年1月18日）和紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)（截至2023年1月12日）平均分別為349美元/噸和132美元/噸，同比分別-2.3%和-45.5%，環(huán)比分別-0.2%和-2.7%，整體價(jià)格穩(wěn)中有降。隨著價(jià)格環(huán)比趨穩(wěn)，以及產(chǎn)、銷(xiāo)量恢復(fù)，兗煤澳大利亞經(jīng)營(yíng)情況有望向好。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)兗礦能源上市公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為210.6/230.3/252.5億元，同比-32%/+9%/+10%；EPS分別為2.83/3.10/3.39元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.4/6.8/6.2倍。海外煤價(jià)彈性大，兗煤澳大利亞將充分受益全球能源價(jià)格中樞抬升，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)高額利潤(rùn)。兗礦能源通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)的新疆煤炭資源，未來(lái)具備增產(chǎn)空間，具有成長(zhǎng)性。若根據(jù)公司分紅60%計(jì)算，2023年預(yù)計(jì)分紅126.4億元，折合每股分紅1.7元，對(duì)應(yīng)股息率8.1%（1月19日收盤(pán)價(jià)計(jì)算），彰顯投資價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)