每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)商業(yè)貿(mào)易行業(yè)。

投資要點(diǎn)：

【核心觀點(diǎn)】

12月社零總額4.4萬(wàn)億增7.4%，我們測(cè)算兩年CAGR為2.7%；除汽車外的消費(fèi)品零售額3.8萬(wàn)億增7.9%。限額以上消費(fèi)品零售1.8萬(wàn)億增6.6%。從12月社零數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)整體仍在爬坡期，2024年春節(jié)過(guò)節(jié)后置而延長(zhǎng)節(jié)前旺季，建議關(guān)注春節(jié)消費(fèi)趨勢(shì)。

我們測(cè)算了各品類的12M2021-12M2023的單月2-year CAGR，限額以上品類看，必選品增速優(yōu)于可選：①糧油食品、飲料、煙酒：2-year CAGR整體優(yōu)于可選品類，但實(shí)際12M23單月增速修復(fù)高度（增速所處2018年以來(lái)分位數(shù)）偏弱。②可選品類2-year CAGR中，服裝>金銀珠寶>家具>化妝品>家電>日用品（服裝、珠寶正增長(zhǎng)）。

1.12月社零4.4萬(wàn)億增7.4%，必選品整體優(yōu)于可選，可選中服裝珠寶表現(xiàn)優(yōu)

2023年1-12月社零總額47.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%；其中除汽車外的消費(fèi)品零售額42.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%，限額以上消費(fèi)品零售額17.9萬(wàn)億元，同比增6.5%。

分渠道，1-12月網(wǎng)上零售額15.4萬(wàn)億，名義同比增長(zhǎng)11.0%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額13.0萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.4%，占比社零總額27.6%（同比提升0.4pct），網(wǎng)上吃、穿、用類商品增速各11.2%、10.8%、7.1%。

12月社零總額4.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.4%，增速同比增加9.2pct、環(huán)比減少2.7pct，我們分析主要與2022年12月低基數(shù)有關(guān)；12月社零總額兩年CAGR為2.7%，環(huán)比增加0.9pct。其中，除汽車外的消費(fèi)品零售額3.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%。限額以上商品零售額1.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%。

按消費(fèi)類型，12月份，商品零售38145億元，名義同比增長(zhǎng)4.8%，增速環(huán)比減少3.2pct；餐飲收入5405億元，同比增長(zhǎng)30.0%，增速環(huán)比增加4.2pct。

分品類，12月糧油食品、飲料、煙酒各增5.8%、7.7%、8.3%；可選品中化妝品、服飾、金銀珠寶各增9.7%、26%、29.4%，日用品、家電降5.9%、0.1%。我們測(cè)算了各品類的12M2021-12M2023的單月2-year CAGR，糧油食品、飲料、煙酒、日用品、化妝品、服裝、金銀珠寶、家電、家具CAGR各8.1%、6.6%、0.2%、-7.6%、-5.9%、5.0%、2.8%、-6.8%、-1.8%。①糧油食品、飲料、煙酒：由于必需屬性較強(qiáng)，2-year CAGR整體優(yōu)于可選品類，但實(shí)際12M23單月增速修復(fù)高度（增速所處2018年以來(lái)分位數(shù)）偏弱。②可選品類2-year CAGR中，服裝>金銀珠寶>家具>化妝品>家電>日用品（服裝、珠寶正增長(zhǎng)），其中餐飲、服裝、珠寶增速位于2018年以來(lái)90%分位數(shù)以上，修復(fù)高度較好。

2.投資建議：看好性價(jià)比消費(fèi)，關(guān)注出海與龍頭提效機(jī)會(huì)。展望2024年，漸進(jìn)復(fù)蘇趨勢(shì)中看好三大主線：①主線一：性價(jià)比消費(fèi)時(shí)代，強(qiáng)化商品力與體驗(yàn)感；②主線二：以供應(yīng)鏈之優(yōu)勢(shì)，布局出海拓新機(jī)；③主線三：關(guān)注消費(fèi)預(yù)期改善，龍頭經(jīng)營(yíng)提效機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：重慶百貨、周大生、老鳳祥、小商品城、巨子生物、安克創(chuàng)新，關(guān)注周大福、菜百股份、華凱易佰、蘇美達(dá)、福瑞達(dá)、名創(chuàng)優(yōu)品、家家悅、王府井。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；監(jiān)管政策的不確定性。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)