每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評交通運(yùn)輸行業(yè)。

航空：春運(yùn)預(yù)售加速，航司收益管理積極。2024年春運(yùn)將從1月26日開始，中國民航局預(yù)測春運(yùn)民航客流將較2019年增長9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。2024年春運(yùn)實(shí)際啟動較早，隨著學(xué)校陸續(xù)放假，近日已出現(xiàn)第一波出行高峰，推動票價(jià)持續(xù)上升。同時(shí)，隨著火車票預(yù)售開始，航空春運(yùn)預(yù)售進(jìn)度加快至近2019年水平，且估算預(yù)售國內(nèi)含油票價(jià)較2019年上升超一成。隨著后續(xù)預(yù)售比例提升，預(yù)計(jì)票價(jià)升幅將逐步收窄?？紤]航司將繼續(xù)采用積極的收益管理策略，我們預(yù)計(jì)票價(jià)市場化效應(yīng)將較充分體現(xiàn)，2024年春運(yùn)較2019年票價(jià)升幅有望好于2023年暑運(yùn)。2024年國際增班將推動供需恢復(fù)，航司盈利中樞上升可期，市場預(yù)期或已過于悲觀，春運(yùn)有望催化樂觀預(yù)期。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中國東航等“增持”評級。

油運(yùn)：紅海局勢影響增加，油運(yùn)運(yùn)價(jià)淡季不淡。1）原油油運(yùn)：市場已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，受紅海局勢升級影響，小船運(yùn)價(jià)飆升并維持高位，大船運(yùn)價(jià)亦淡季不淡。上周中東-中國VLCCTCE上漲至5萬美元后略回落至4.2萬美元/天。2）成品油運(yùn)：上周成品油運(yùn)價(jià)普漲，其中新澳航線與大西洋一攬子MRTCE均上升至3.5萬美元/天左右。隨著紅海局勢進(jìn)一步升級，近期蘇伊士運(yùn)河油輪通行量快速縮減，我們預(yù)計(jì)繞行比例或?qū)⒗^續(xù)增加，或繼續(xù)支撐小船運(yùn)價(jià)高企，并逐步帶動VLCC運(yùn)價(jià)。傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，未來數(shù)年油輪供給剛性確定，油運(yùn)景氣上升與持續(xù)將超預(yù)期。維持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船“增持”。

紅海局勢升級，油輪繞行或?qū)⒃黾?。不同于集運(yùn)行業(yè)，油運(yùn)行業(yè)集中度低而客戶集中專業(yè)，其需按照租家約定航線承運(yùn)。沖突爆發(fā)初期，蘇伊士運(yùn)河通行效率下降，但大部分油輪仍可通行。隨著近期局勢升級，油輪通行風(fēng)險(xiǎn)增加，且海事法專家評估風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)為不定期船船東有理由拒絕租家通過相關(guān)海域要求，已有多家油輪公司宣布暫停紅海航線。據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)，2024年1月17日進(jìn)入亞丁灣的油輪（總噸）較2023年12月上半月縮減達(dá)45%，而2024年初縮減僅20%。若紅海局勢持續(xù)，預(yù)計(jì)油輪繞行將可能繼續(xù)增加。靜態(tài)測算，若全部繞行好望角（增加30%航程）將年化消耗3%油輪運(yùn)力。

國君交運(yùn)策略：配置高股息，增持航空油運(yùn)。1)航空：并非疫后盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。維持增持。3）高速公路：現(xiàn)金流穩(wěn)定且高股息確定，市場偏好決定空間，維持增持。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣形勢、油價(jià)匯率、安全事故等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)