每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，華鑫證券發(fā)布研報點評有色金屬行業(yè)。

黃金：美聯(lián)儲官員發(fā)言謹慎，3月不降息概率提升

美聯(lián)儲官員對降息發(fā)言仍然謹慎。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，最糟糕的結(jié)果就是，F(xiàn)OMC降息之后，不得不重新加息。美國通脹似乎處于朝著2%回落的正軌之上。希望看到更多證據(jù)表明我們接近通脹目標2%。同時博斯蒂克也發(fā)表了對于降息的看法，并表示需要在降息之前，先確保美國通脹率確實已經(jīng)在向著2%目標回落。且表示預計美聯(lián)儲要到三季度才會開始降息。

作為2024年FOMC的票委，博斯蒂克的發(fā)言值得參考。目前則是通脹能否持續(xù)降到2%是最為關(guān)心的指標。

CMEFedWathch工具指示3月利率水平不變概率提升。一周以前CMEFedWathch工具來看，3月開啟降息的概率為76.9%。目前最新預期來看，3月降息25BP的概率下降到了46.2%，而3月不降息概率提升到了52.9%。

整體而言，當前美聯(lián)儲主席官員發(fā)言仍較為謹慎，但是市場今年仍是降息年，只是降息節(jié)奏略有波折。需要等待更多美國經(jīng)濟走弱的信號來確認降息將要開始的時間節(jié)點。長期來看，今年將是美聯(lián)儲開啟降息的一年，黃金價格將仍有較大上漲空間。

▌銅、鋁：關(guān)注銅礦TC大幅下行

銅：價格方面，本周LME銅收盤價8354美元/噸，環(huán)比-32美元/噸，跌幅0.38%。SHFE銅收盤價67750元/噸，環(huán)比-590元/噸，跌幅0.86%。庫存方面，LME庫存為157875噸（環(huán)比+2050噸，同比+76275噸）；COMEX庫存為20972噸（環(huán)比+1404噸，同比-11601噸）；SHFE庫存為47753噸（環(huán)比+4668噸，同比-92214噸）。三地合計庫存226600噸，環(huán)比+8122噸，同比-27540噸。

鋁：價格方面，國內(nèi)電解鋁價格為18810元/噸，環(huán)比340元/噸，跌幅1.78%。庫存方面，本周LME鋁庫存為555225噸，（環(huán)比-3350噸，同比+169375噸）；國內(nèi)上期所庫存為96687噸（環(huán)比+20噸，同比-129708噸）；SMM國內(nèi)社會鋁庫存為44.1萬噸（環(huán)比-1.5萬噸，同比-24.9萬噸）。

近期銅、鋁價格處于偏弱震蕩運行。主要因為銅、鋁庫存處于較低位置，疊加國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半。銅礦方面，本周加拿大銅礦礦企第一量子（First Quantum）公布2024年銅礦產(chǎn)量指引，預計生產(chǎn)銅礦含銅37-42萬噸。值得注意的是，Cobre Panama項目因前期被迫關(guān)閉，第一量子并不確定Cobre Panama項目復產(chǎn)時間，并未在今年的產(chǎn)量指引中包含Cobre Panama項目，只包含了Kansanshi和Sentinel兩個項目。

近期銅礦干擾加劇，最為直接的影響是國內(nèi)銅精礦TC大幅下行。本周銅精礦TC現(xiàn)貨價格為34.5美元/干噸，已較月初下降了27.7美元/干噸。偏緊的銅礦供應將支撐銅價。

▌錫：錫價高位震蕩

價格方面，國內(nèi)精煉錫價格為214180元/噸，環(huán)比+7100元/噸，漲幅3.43%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為6584噸，環(huán)比+273噸，漲幅為4.33%。

短期來看，國內(nèi)錫價保持高位震蕩。長周期來看，供應端存在擾動，新建項目較少，看好遠期錫金屬價格表現(xiàn)。建議關(guān)注邊際需求變化，帶來的價格向上的拐點。

▌銻：銻價呈現(xiàn)溫和持續(xù)上漲

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)銻錠價格為87368元/噸，環(huán)比+1500元/噸，漲幅1.75%。庫存方面，本周國內(nèi)銻錠工廠庫存4340噸，環(huán)比+0噸，增幅0.00%。

銻價呈現(xiàn)連續(xù)多月的溫和上漲。我們認為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價的表現(xiàn)。

▌鋰：鋰價尋底，鋰礦股進入配置期

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)工業(yè)級碳酸鋰價格為9.0萬元/噸，環(huán)比+0萬元/噸，漲幅0.00%。庫存方面，本周國內(nèi)碳酸鋰全行業(yè)庫存29280噸，環(huán)比+430噸。

鋰價持續(xù)尋底，上周澳礦Finniss停產(chǎn)事件也顯現(xiàn)出為低迷鋰價為鋰礦企業(yè)帶來了經(jīng)營壓力。鋰礦供應過剩幅度預期有望收窄，鋰價下行幅度有限，鋰礦股或進入配置期。

▌行業(yè)評級及投資策略

黃金：短期降息預期降溫，壓制貴金屬價格，不改長期上漲邏輯。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。

銅：銅礦企業(yè)供應干擾加劇，疊加低庫存對銅價仍能有較強支撐。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。

鋁：短期鋁價高位震蕩，供應剛性仍將長期支撐鋁價。

維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。

錫：全球錫礦供應擾動加劇，新增錫礦項目增速較低。

維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。

銻：短期銻價溫和上漲。銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價的表現(xiàn)。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。

鋰：鋰價尋底，全球范圍內(nèi)的鋰礦供應增速或放緩。維持鋰行業(yè)“推薦”投資評級。

▌重點推薦個股

推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復。赤峰黃金：立足國內(nèi)黃金礦山，出海開發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢領先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進。洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴產(chǎn)，帶來銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。中金嶺南：鉛鋅主業(yè)穩(wěn)固，擴張銅產(chǎn)業(yè)鏈。神火股份：煤、鋁業(yè)務雙核顯優(yōu)勢，未來成長可期。云鋁股份：國內(nèi)最大綠鋁供應商，綠電優(yōu)勢明顯。天山鋁業(yè)：一體化優(yōu)勢突出，切入電池箔快車道。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價上漲。錫業(yè)股份：錫金屬景氣度有望回暖，行業(yè)錫龍頭將受益。

▌風險提示

1）美國通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲加息幅度超預期；3）國內(nèi)銅需求恢復不及預期；4）電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能；5）鋁需求不及預期；6）海外銻礦投產(chǎn)超預期，銻需求不及預期等；7）錫需求不及預期；8）錫礦投產(chǎn)進度超預期等；9）海外鋰礦投產(chǎn)進度超預期；10）鋰鹽需求不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)