每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，海通證券發(fā)布研報點評煤炭行業(yè)。

23年國內(nèi)供需基本平衡，山西加快推進(jìn)煤礦智能化改造。（1）產(chǎn)量：12月全國原煤產(chǎn)量4.14億噸，同比/環(huán)比+1.9%/+0.1%；全年累計產(chǎn)量46.58億噸，同比+2.9%。其中，晉蒙陜疆分別為13.6/12.1/7.6/4.6億噸，同比+3.3%/0.2%/2.3%/10.7%。（ 2 ）需求：12月火電/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+9.3%/-11.8%/-0.9%，全年累計產(chǎn)量同比+6.1%/+0.7%/-0.7%。（3）新華網(wǎng)：1月15日，將淖鐵路（將軍廟至淖毛湖）正式開通運營，東起哈密市紅淖鐵路，西至昌吉州烏將鐵路，與蘭新線和臨哈線等國家鐵路網(wǎng)干線相連，全場432公里，“疆煤外運”能力將從源頭得以提升（23年疆煤外運達(dá)到6033萬噸，同比+9.8%）。（4）中國新聞網(wǎng)：23年山西新建成81座智能化煤礦和498處智能化采掘工作面。截至2024年1月16日，山西281座煤礦擁有智能化采煤工作面，產(chǎn)能達(dá)7.5億噸/年，占全省產(chǎn)能的62%。2024年，還將新建成150座智能化煤礦。我們認(rèn)為，23年國內(nèi)煤炭供需基本平衡，進(jìn)口大增導(dǎo)致行業(yè)庫存累積，煤價同比高位回落。展望24年，生產(chǎn)端增量或更加有限（新疆產(chǎn)量雖仍有增長潛力，但受外運成本制約），進(jìn)口及需求整體以穩(wěn)健為主。此外，安監(jiān)或常態(tài)化趨嚴(yán)，生產(chǎn)端或仍有擾動，同時加快推進(jìn)煤礦智能化改造。

寒潮再臨，煤價短期或有支撐。（1）截至1月19日，秦港煤價維持在910元/噸，周環(huán)/同比0/-309元/噸（增幅0%/-25.3%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比-10/-5/-8元/噸至769/688/760元/噸。（2）本周（1月12日-18日），沿海及內(nèi)陸25省電廠平均日耗646萬噸，同比+23.8%（前一周分別為650萬噸、+13.1%）；平均庫存11548萬噸，同比+8.3%（前一周分別為11602萬噸、+11.2%）。（3）截至1月20日，北方四港庫存1476萬噸，較23/22年同期-148/+372萬噸（前一周同比-90/+343萬噸）。我們認(rèn)為年初以來供需整體平穩(wěn)，價格穩(wěn)中偏弱，但考慮到港口及電廠庫存持續(xù)去化，結(jié)合寒潮再臨支撐需求，預(yù)計煤價短期仍窄幅震蕩，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇及需求實際釋放情況，同時關(guān)注安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。

焦化開工率繼續(xù)下降，事故致焦煤價格企穩(wěn)反彈。（1）產(chǎn)量：12月全國焦炭產(chǎn)量4128萬噸，同比/環(huán)比+4.8%/+2.3%；全年累計產(chǎn)量4.93億噸，同比+3.6%。（2）截至1月19日，供給端，焦化廠開工率70.8%，周環(huán)比-3.4pct；需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222萬噸，周環(huán)比/同比+0.5%/-0.8%（前一周同比-0.7%）。我們認(rèn)為，隨著淡季來臨，本周鋼材價格整體震蕩下移，雖然本周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅回升，但后續(xù)仍需觀察持續(xù)性。焦炭落實二輪降價后，雖然原材料焦煤價格亦有所回落，但焦企虧損程度仍加大，本周焦炭開工率繼續(xù)下降?？紤]到后續(xù)鋼廠需求將季節(jié)性回落，焦炭供需偏緊格局已有所緩解，焦炭價格短期仍偏弱。焦煤方面，隨著焦炭降價落地，市場情緒進(jìn)一步降溫，且終端需求季節(jié)性回落，預(yù)計短期仍偏弱運行。但由于上周事故影響，河南區(qū)域內(nèi)減量明顯，支撐焦煤價格企穩(wěn)反彈。且中期看，考慮到焦煤下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補庫進(jìn)度。

投資建議：預(yù)計未來煤價中樞有望維持高位，板塊高盈利、低估值、高分紅價值凸顯。建議關(guān)注：（1）高分紅動力煤公司投資機會，推薦陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、中國神華；（2）經(jīng)濟預(yù)期邊際改善帶動的焦煤板塊順周期機會，推薦淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；（3）有量增邏輯的低估值公司，推薦中煤能源、華陽股份；（4）受益煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機公司鄭煤機、天地科技。

風(fēng)險提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)