每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周市場(chǎng)迎來反彈，央行在時(shí)隔4個(gè)月后再度降準(zhǔn)且公布時(shí)間、幅度超預(yù)期，釋放了積極的政策信號(hào)；另外國(guó)資委表示將進(jìn)一步研究把市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，央國(guó)企主題爆發(fā)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。

上證指數(shù)單周上漲2.8%，周日均成交金額較前期回升，至8100億元左右；北向資金重回凈流入約121億元。行業(yè)層面，房地產(chǎn)、石油石化、建筑等領(lǐng)漲市場(chǎng)；電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備等表現(xiàn)不佳。

周末統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。1—12月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比-2.3%，前值-4.4%。單12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)16.8%，增速較上月有所放緩。

從環(huán)比來看，12月的-18.84%的增速明顯弱于季節(jié)性。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)放緩，后續(xù)可能還要等待“三大工程”、1萬億國(guó)債增發(fā)等措施來鞏固內(nèi)需的企穩(wěn)回升。

政策層面周末迎來2大利好。廣州宣布優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)限購(gòu)政策，其中重點(diǎn)是120平方米以上住房不限購(gòu)，意味著非廣州戶籍居民可在廣州全市購(gòu)買120平米以上住房。后續(xù)其他一線城市也有望跟進(jìn)，促進(jìn)樓市需求端的回暖。

另外證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化融券機(jī)制，一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，限制融券效率。兩項(xiàng)措施將分別于1月29日和3月18日起實(shí)施。此次措施有助于保護(hù)投資者權(quán)益，提振市場(chǎng)信心。近期一系列措施推出也體現(xiàn)政策層面呵護(hù)、托底市場(chǎng)的決心。

圖片來源：證監(jiān)會(huì)

從海外來看，上周五披露的美國(guó)12月核心PCE通脹環(huán)比0.2%，符合彭博一致預(yù)期；同比回落至2.9%，略低于預(yù)期的3.0%。雖然近期公布的四季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，但只要通脹延續(xù)回落趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)政策仍有望轉(zhuǎn)向，目前市場(chǎng)預(yù)期來看3月或5月將開啟本輪降息。

政策層面和流動(dòng)性環(huán)境都形成利好，目前A股整體估值也處在歷史低位，若后續(xù)行情起底回升，央國(guó)企改革下的“中特估”主題，以及調(diào)整更多、彈性更高的科技、中小盤等可能相對(duì)受益。

從歷史來看，證券板塊行情與市場(chǎng)表現(xiàn)和監(jiān)管周期有很大的相關(guān)性。超預(yù)期降準(zhǔn)出臺(tái)后，市場(chǎng)情緒在低位已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。當(dāng)前從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等角度，股票市場(chǎng)已具備較高配置價(jià)值和較大的修復(fù)空間。

監(jiān)管層面，證監(jiān)會(huì)召開2024年系統(tǒng)工作會(huì)議，提出要突出以投資者為本的理念，從維護(hù)市場(chǎng)公平性出發(fā)，系統(tǒng)梳理評(píng)估資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度安排，重點(diǎn)完善發(fā)行定價(jià)量化交易、融券等監(jiān)管規(guī)則。

緊接著周末的融券新規(guī)快速落地，將有力打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實(shí)的違法違規(guī)行為，也體現(xiàn)監(jiān)管落地的效率。后續(xù)預(yù)計(jì)更多以投資者為中心的投資端改革實(shí)質(zhì)性措施將會(huì)加速出臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)投資者長(zhǎng)期回報(bào)的持續(xù)提升，利好證券行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

本次國(guó)資委研究將市值管理納入業(yè)績(jī)考核，提到引導(dǎo)企業(yè)市場(chǎng)化增持、回購(gòu)、激勵(lì)、提高分紅等手段，也會(huì)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期。截至1月26日，證券板塊PB估值僅為1.27估值位于歷史8.41%分位，安全邊際和性價(jià)比高，可以關(guān)注證券ETF（512880）的投資機(jī)會(huì)。

央國(guó)企“中特估”投資機(jī)會(huì)相關(guān)標(biāo)的，除了我們此前提到的央企共贏ETF（517090），還可以關(guān)注煤炭ETF（515220）。煤炭行業(yè)基本以央國(guó)企為主，自2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，在行業(yè)高景氣度背景下，歷史負(fù)擔(dān)已明顯減輕，多數(shù)公司賬面貨幣資金遠(yuǎn)大于有息負(fù)債。

在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來新建煤礦數(shù)量有限。行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好，具備“增持、回購(gòu)、加大現(xiàn)金分紅”能力。

此外，國(guó)資委對(duì)央企保持“一利五率”目標(biāo)管理體系不變，要求推動(dòng)央企“效益穩(wěn)步提升，利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)協(xié)同增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率同比改善”。在此要求下，煤炭企業(yè)有望通過加大成本管控力度，使得利潤(rùn)得以明顯釋放。

煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，目前煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數(shù)股息率高達(dá)7.32%，當(dāng)前低利率環(huán)境下，板塊也有望持續(xù)受到資金青睞。

來源：Wind

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

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