每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月06日發(fā)布研報(bào)稱：給予李子園推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：2月5日，公司發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃（草案），合計(jì)受讓的股份總數(shù)不超過(guò)850萬(wàn)股，占公司當(dāng)前總股本的2.15%，購(gòu)買股份價(jià)格為7.5元/股，股票來(lái)源為此前回購(gòu)的公司股票。

主要覆蓋高管與營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，激發(fā)前線人員主觀能動(dòng)性：本員工持股計(jì)劃覆蓋對(duì)象不超過(guò)379人，其中董監(jiān)高共10人，合計(jì)認(rèn)購(gòu)比例不超過(guò)8.6%，中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）骨干以及其他人員合計(jì)認(rèn)購(gòu)比例不超過(guò)79.7%，剩余11.7%為預(yù)留份額。相較于上市前的股權(quán)激勵(lì)，本次員工持股計(jì)劃的參與對(duì)象涵蓋較多營(yíng)銷人員，將激活銷售團(tuán)隊(duì)積極性。

目標(biāo)錨定中高雙位數(shù)增長(zhǎng)，助力未來(lái)發(fā)展新戰(zhàn)略：本員工持股計(jì)劃僅考核營(yíng)收：1）解鎖期一，以2023年為基數(shù)，2024年增速不低于18%；2）解鎖期二，以2023年為基數(shù)，2025年復(fù)合增速不低于18%；或以2024年為基數(shù)，2025年增速不低于18%?？傮w來(lái)看，公司23-25年收入復(fù)合增速有望維持在18%以上，較2022-2023年明顯提速，即公司在新品推出+品牌煥新+網(wǎng)點(diǎn)拓展等因素共同驅(qū)動(dòng)下步入新的戰(zhàn)略發(fā)展期。

短期業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善，長(zhǎng)期關(guān)注品牌煥新與渠道擴(kuò)張：短期看，預(yù)計(jì)23Q4平穩(wěn)過(guò)渡，24Q1收入端受益于渠道補(bǔ)庫(kù)存+低基數(shù)而有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。長(zhǎng)期看，1）品類維度，公司甜牛奶系列經(jīng)過(guò)多年培育已成長(zhǎng)為十億級(jí)單品，對(duì)標(biāo)頭部品牌仍有較大增長(zhǎng)空間；2）渠道維度，公司計(jì)劃針對(duì)不同渠道類型推出不同規(guī)格產(chǎn)品，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)渠道繼續(xù)下沉與裂變（分為流通渠道+早餐渠道+小餐飲渠道），新渠道亦積極布局，通過(guò)無(wú)蔗糖等產(chǎn)品布局現(xiàn)代渠道，通過(guò)定制產(chǎn)品布局零食折扣店；3）品牌維度，公司與華與華合作，通過(guò)打造“李子園同學(xué)”logo以實(shí)現(xiàn)品牌年輕化，同時(shí)積極開(kāi)展“騰訊音樂(lè)甜美女生大賽”線下活動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看品牌升級(jí)紅利有望逐漸釋放。

投資建議：暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為2.6/3.0/3.5億元，同比+15.4%/16.2%/16.8%，PE為15/13/11X，考慮到未來(lái)新戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施疊加員工持股計(jì)劃有利于激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，渠道下沉不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——靠1200萬(wàn)元賺10多億元的傳奇大亨，卻敗走高爐家酒

(記者 王曉波)

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