每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近期A股市場(chǎng)不斷調(diào)整，融資盤(pán)爆倉(cāng)壓力備受關(guān)注。

2月5日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以新聞發(fā)言人答記者問(wèn)的方式回應(yīng)稱，“兩融”融資業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，并指出證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)證券公司全方位做好客戶服務(wù)，通過(guò)延長(zhǎng)追保時(shí)間、動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線，保持平倉(cāng)線彈性，以減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者2月6日早間向券商營(yíng)業(yè)部人士了解，2月5日的確有客戶出現(xiàn)觸及平倉(cāng)線情況。但由于2月5日晚間證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新政，早盤(pán)總部未對(duì)相關(guān)客戶進(jìn)行平倉(cāng)，但營(yíng)業(yè)部在密切監(jiān)控相關(guān)賬戶并等待總部出臺(tái)新的平倉(cāng)政策。之后2月6日市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，此類賬戶維保比例自動(dòng)上升，追保、平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)下降。

券商：新規(guī)暫時(shí)未出，但對(duì)昨日觸及平倉(cāng)線客戶暫緩一周平倉(cāng)

根據(jù)記者查詢各家券商官網(wǎng)，目前券商公示的追保線、平倉(cāng)線各不相同。

如中信建投官網(wǎng)公示的追保線、平倉(cāng)線為2020年8月起實(shí)施。其中，警戒線為145%，追保線為130%，最低線為120%。

中信證券較為復(fù)雜，將16:00擔(dān)保比例分為大于200%、小于200%兩種情況，并針對(duì)雙創(chuàng)板不同持倉(cāng)度設(shè)定了不同標(biāo)準(zhǔn)，如下圖所示。其中可以看出，中信證券要求較為嚴(yán)格，最低平倉(cāng)線為130%。

信達(dá)證券實(shí)施的是警戒線150%、追保線135%、平倉(cāng)線130%。

中國(guó)銀河、國(guó)金證券等相對(duì)更為寬松。如中國(guó)銀河的維保比例規(guī)定，補(bǔ)倉(cāng)線為140%，平倉(cāng)線為130%，最低線為115%，客戶信用賬戶維保比例低于最低線時(shí)，公司有權(quán)在下一交易日對(duì)客戶信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

國(guó)金證券實(shí)施的是警戒線140%、追保平倉(cāng)線130%，追保到位線140%的標(biāo)準(zhǔn)，但還設(shè)置了110%的即時(shí)平倉(cāng)線。

根據(jù)記者了解，之前一般在跌破追保線后，券商投顧會(huì)及時(shí)跟進(jìn)通知客戶，按照跌破追保線當(dāng)日收盤(pán)價(jià)開(kāi)始計(jì)算，給予客戶一到兩個(gè)交易日進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)。而在2月5日晚間證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新政后，由于修改合同參數(shù)尚需流程，大部分券商采取的是暫緩進(jìn)行平倉(cāng)的方式。

前述券商營(yíng)業(yè)部人士表示，目前總部尚未出臺(tái)新的追保線、平倉(cāng)線。其所在券商設(shè)置的追保線為130%，要求客戶在低于130%之后第二交易日補(bǔ)足至140%以上，2月6日取消了補(bǔ)足至140%以上要求。此外，對(duì)于2月5日觸及平倉(cāng)線的客戶，按照公司精神可以申請(qǐng)暫緩一周平倉(cāng)。

預(yù)計(jì)市場(chǎng)平均擔(dān)保比例觸底前后有望迎來(lái)市場(chǎng)底部

東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2月5日，A股發(fā)生融資買入額495.4億元，融資償還額890.2億元，凈買入金額為-394.8億元。截至收盤(pán)，市場(chǎng)融資余額為14205億元。而僅僅最近五個(gè)交易日，融資余額就大幅下降了1074億元。

此外，維保數(shù)據(jù)方面，2月5日A股平均維持擔(dān)保比例為222.00%，而在2023年12月29日為254.30%。雖然這一數(shù)據(jù)仍大幅高于多數(shù)券商設(shè)置的追保線、平倉(cāng)線，但不可否認(rèn)有部分買入跌幅過(guò)大個(gè)股的投資者觸及平倉(cāng)線。

證監(jiān)會(huì)在2月5日的答記者問(wèn)中也指出，從實(shí)際平倉(cāng)數(shù)據(jù)看，1月以來(lái)全市場(chǎng)累計(jì)平倉(cāng)金額約9億元，占融資規(guī)模的萬(wàn)分之六，且標(biāo)的和投資者都高度分散，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。有些投資者主動(dòng)賣股票歸還融資，也會(huì)形成融資余額被動(dòng)下降。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，投資者具體交易過(guò)程中，維持擔(dān)保比例低于平倉(cāng)線，并不意味著馬上強(qiáng)制平倉(cāng)。在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，為維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)證券公司全方位做好客戶服務(wù)，通過(guò)延長(zhǎng)追保時(shí)間、動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線，保持平倉(cāng)線彈性，以減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。

值得一提的事，對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)保比例下降，有券商發(fā)表了較為樂(lè)觀的看法。

華西證券在一份研報(bào)中指出，目前兩融市場(chǎng)的維保比例已經(jīng)跌至2019年初以來(lái)最低值。盡管融資融券的相關(guān)指標(biāo)不能作為市場(chǎng)走勢(shì)的前置判斷，但由于杠桿資金對(duì)于市場(chǎng)變化的敏銳性，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，較低的市場(chǎng)平均擔(dān)保比例一般都伴隨著市場(chǎng)底部的出現(xiàn)。因此，可以將融資融券相關(guān)數(shù)據(jù)作為觀測(cè)資金情緒的即時(shí)指標(biāo)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)平均擔(dān)保比例觸底前后，有望迎來(lái)市場(chǎng)底部。

此外，在2月5日的市場(chǎng)波動(dòng)中，華西證券兩融部門(mén)短短幾小時(shí)內(nèi)兩次修訂了融資平倉(cāng)線，也引起了投資者關(guān)注。

昨日，華西證券發(fā)布業(yè)務(wù)公告表示，因近期行情劇烈波動(dòng)，為有效控制客戶持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，公司決定將《融資融券業(yè)務(wù)合同（202212版）》中最低線由110%提升至115%。新修訂的《融資融券業(yè)務(wù)合同（202402版）》于2024年2月8日（含當(dāng)日）正式生效。

但由于證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在答記者問(wèn)中表示，將指導(dǎo)券商動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線。僅幾個(gè)小時(shí)后，華西證券又發(fā)布公告，表示為響應(yīng)證監(jiān)會(huì)關(guān)于兩融業(yè)務(wù)指導(dǎo)精神，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下為維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力，公司慎重決定將融資融券業(yè)務(wù)最低線維持業(yè)內(nèi)最低水平110%不變。請(qǐng)廣大投資者合理利用杠桿，持續(xù)關(guān)注信用賬戶維持擔(dān)保比例變化，有效管控自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，據(jù)記者了解，在本次兩融業(yè)務(wù)調(diào)整中，一些本就將追保線、平倉(cāng)線設(shè)置得較低的券商，再次下調(diào)維保比例要求的空間不大；而目前尚實(shí)施較高追保線、平倉(cāng)線要求的券商，可能具有更高的彈性。

有券商人士對(duì)記者表示，券商會(huì)首先保證自有資金安全，極端情況下，如果客戶維保比例已經(jīng)到了110%，投資組合再繼續(xù)大幅下跌，會(huì)危及券商本金安全。即使之后能采取向投資者追償?shù)确绞?，也?huì)非常麻煩。因此如果一些券商本來(lái)對(duì)維保比例要求比較寬松，本次繼續(xù)下調(diào)的可能性不大，而是采取延長(zhǎng)追保期限等其他措施。

2月5日融券償還量創(chuàng)年內(nèi)新高，有券商暫停券源供給

融券方面，2月5日，A股發(fā)生融券賣出15.45億股，融券償還16.73億股，融券余量為105.5億股，融券余額613.6億元。融券償還數(shù)量已創(chuàng)出今年以來(lái)新高。

2月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，指出將對(duì)融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會(huì)將依法打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

從目前情況來(lái)看，券商對(duì)監(jiān)管要求響應(yīng)很快，且有券商做法更為“簡(jiǎn)單粗放”。

2月6日盤(pán)后，華西證券發(fā)布公告，為貫徹落實(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，為維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，降低市場(chǎng)壓力，決定自2024年2月6日起暫停融券券源供給，恢復(fù)時(shí)間將另行公告。該公告距離證監(jiān)會(huì)發(fā)文僅隔了幾個(gè)小時(shí)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 曹炳梵 攝