每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

2月6日，A股市場探底反彈，龍虎榜數(shù)據(jù)大爆發(fā)，超過460家公司上榜，其中大部分是盤中跌停的小盤股的龍虎榜數(shù)據(jù)，在賣出席位上，出現(xiàn)了眾多被市場公認(rèn)的量化席位。

有分析認(rèn)為：“出現(xiàn)如此多的龍虎榜數(shù)據(jù)可能與量化有關(guān)，T0和中性策略都有可能在減倉。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有量化業(yè)內(nèi)人士指出，DMA（杠桿量化中性）策略現(xiàn)貨都是加的4倍杠桿，現(xiàn)在市場傳出該策略被限之后，做空受限，delta降低，4倍杠桿去泡沫，所以中證1000跌得慘。導(dǎo)致的結(jié)果就是量化私募中證1000指數(shù)增強(qiáng)大面積虧損，不少產(chǎn)品已經(jīng)觸及傳統(tǒng)的清盤線了。

DMA曾在私募圈大熱

近期，A股持續(xù)走低，市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，尤其是中小盤個(gè)股受到的負(fù)面影響相對(duì)更大。

有市場分析人士認(rèn)為，小票暴跌和量化DMA策略亦有關(guān)聯(lián)。雪球產(chǎn)品又是以中證500、中證1000指數(shù)為主，中小盤指數(shù)波動(dòng)使得雪球不斷敲入，然后中證500、中證1000繼續(xù)跌。不過，神秘資金最新開始流向創(chuàng)業(yè)板，在一定程度上緩解了流動(dòng)性危機(jī)。

雪球敲入的過程伴隨指數(shù)股指期貨基差擴(kuò)大，引發(fā)部分量化中性和DMA的獲利平倉，同時(shí)賣出持有的小微盤個(gè)股和股指期貨空倉。由于小微盤之前處于高度擁擠的狀態(tài)，于是導(dǎo)致小微盤破位下跌。這種破位下跌帶動(dòng)更多趨勢投機(jī)者爭相賣出，從而大跌，以致加速小微盤下跌。

日前，市場流出關(guān)于“DMA期貨單被限制賣出”的傳聞。對(duì)此，某頂級(jí)量化私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“對(duì)我們來說，現(xiàn)在就是執(zhí)行監(jiān)管的指令，絕對(duì)聽話，都是窗口指導(dǎo)，都是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)溝通，但即便我們收到了，其實(shí)也不影響客戶。”

據(jù)記者了解，早在2023年DMA業(yè)務(wù)就在私募圈大熱，DMA是各家券商2023年重點(diǎn)研究和發(fā)展的衍生品業(yè)務(wù)之一，會(huì)搭配股指期貨、融券、期權(quán)等做空業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)沖。由于2023年是小盤題材股的結(jié)構(gòu)性行情，不少量化私募加速布局小微盤股量化指增策略，轉(zhuǎn)向中證1000指數(shù)、中證2000指數(shù)以及各類微盤指數(shù)，阿爾法收益加速衰減。量化基金通過券商自營交易平臺(tái)加杠桿的形式，可以放大到4倍杠桿。量化選股時(shí)選出一些強(qiáng)勢股，做出超額。

DMA策略的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于策略的4倍杠桿，現(xiàn)在市場傳出該策略被限之后，4倍杠桿去泡沫，導(dǎo)致“4倍的快樂變成4倍的痛苦”，抱團(tuán)微盤股的DMA產(chǎn)品遭到“踩踏”。

成都創(chuàng)客投資董事長丁成勇告訴記者，DMA策略在對(duì)沖端受做空政策調(diào)整影響，現(xiàn)貨4倍杠桿存在去杠桿的影響。券商自營DMA策略現(xiàn)貨都是加的4倍杠桿，做空受限，delta降低，4倍杠桿去泡沫，所以中證1000跌得慘。2000多億元的規(guī)?？此撇淮螅F(xiàn)貨出現(xiàn)裸頭寸再加上市場悲觀無對(duì)手盤，出貨帶來大量的市場沖擊成本，所以這類量化基金回撤大。

量化DMA換手大約15%

最近，不少百億量化私募中證1000指增產(chǎn)品遭遇大幅回撤，2023年業(yè)績排行靠前的因諾資產(chǎn)也未幸免。據(jù)記者了解，因諾中證1000指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)截至2月2日的單位凈值為1.666元，近期回撤很多，2024年以來虧損24.27%，從凈值曲線來看，近期出現(xiàn)斷崖式下滑。

某市場人士在朋友圈表示，量化DMA換手大約為15%，正常一周能出清的，現(xiàn)在縮量且明牌，估計(jì)要兩周以上才能出清。

實(shí)際上因諾上述產(chǎn)品并非個(gè)案。百億私募上海衍復(fù)投資旗下的衍復(fù)優(yōu)享中證1000指數(shù)增強(qiáng)一號(hào)截至2024年2月2日的單位凈值為0.8608元，2024年以來虧損超過20.9%，從托管報(bào)送的數(shù)據(jù)來看，最新一期凈值變動(dòng)日為2月2日，當(dāng)期虧損13.83%。衍復(fù)投資旗下的衍復(fù)廣羽中證1000量化多頭1號(hào)2期的凈值也是如此，截至2月2日，該產(chǎn)品的單位凈值為0.8904元，2024年以來虧損20.7%，從托管報(bào)送的數(shù)據(jù)來看，2月 2 日凈值變動(dòng)當(dāng)期虧損13.68%。這個(gè)虧損幅度是截至2月2日的數(shù)據(jù)，考慮到2月5日、6日兩個(gè)交易日市場盤中出現(xiàn)大幅殺跌，尤其是小盤股幾乎失去了流動(dòng)性，這個(gè)產(chǎn)品可能虧損幅度更大。

穩(wěn)博投資旗下的穩(wěn)博安心中證1000指數(shù)增強(qiáng)系列6號(hào)，截至2月2日，該產(chǎn)品的單位凈值為0.7656元，2024年以來虧損23.07%，從該產(chǎn)品的凈值曲線來看，近期走勢可謂直線式下跌。另外，穩(wěn)博1000指數(shù)增強(qiáng)系列7號(hào)A類份額截至2月2日的單位數(shù)據(jù)是0.7634元，2024年以來虧損23.42%。

某百億頂級(jí)量化私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其雖然不做DMA，但是這波DMA對(duì)市場沖擊很大，對(duì)量化是無差別攻擊。

上海某百億量化私募人士告訴記者，因?yàn)榻谑袌龅兔?，小盤股出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致部分量化策略中的微盤股出現(xiàn)踩踏，里面的量化資金要調(diào)倉換股，這部分資金從微盤股出來，會(huì)尋找一些大盤流動(dòng)性好的票布局。當(dāng)然，市場下跌也不排除一些中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略出現(xiàn)觸及止損的情況。近期公司都在忙著安撫投資者的情緒。

上海某頂級(jí)量化私募也告訴記者，中小盤就是出現(xiàn)了踩踏。量化就是一個(gè)程序化交易，而程序化交易不只是量化，近期肯定會(huì)有人出現(xiàn)這種調(diào)倉平倉的情況，如果是賣給客戶的DMA產(chǎn)品，就很麻煩，因?yàn)樗鼤?huì)有一個(gè)止損動(dòng)作，而且高杠桿產(chǎn)品的止損特別高?，F(xiàn)在就是虧大了，相當(dāng)于這兩年的利潤都回吐掉了。