每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息 

據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至2月17日21:00，2024年春節(jié)檔總票房80.23億元，刷新中國影史春節(jié)檔票房紀錄，總觀影人次1.63億，總場次393.7萬，《熱辣滾燙》《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時空》分列春節(jié)檔票房榜前三。 

（二）券商最新研判

信達證券：反彈能否升級為反轉(zhuǎn)？

1、流動性沖擊帶來的下跌主要有兩種：1）2015年6月，高估值+之前集中快速的金融創(chuàng)新，這種情況下風(fēng)險徹底出清持續(xù)了半年；2）2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月，估值較低+基本面下滑，調(diào)整的末期股市會出現(xiàn)流動性沖擊，這種情況下風(fēng)險一旦結(jié)束，股市會很快出現(xiàn)季度上漲，甚至有較大的概率形成歷史性底部。這一次流動性沖擊過后，我們認為即使按照2015年的特殊案例來看，至少會先出現(xiàn)類似2015年7月的月度反彈。

2、過去1個季度，萬得全A指數(shù)的最大回撤已經(jīng)達到20%，這是2016年Q2以來的最大值，跌幅大一定程度上預(yù)示著未來反彈幅度也不會小?？紤]到估值和庫存周期的位置，3-4月有可能驗證到地產(chǎn)銷售情況和上市公司一季報的改善，出現(xiàn)季度反彈甚至反轉(zhuǎn)的概率很高。 

3、較大的流動性沖擊往往會出現(xiàn)在密集的金融產(chǎn)品創(chuàng)新期之后，比如2015年6月的流動性沖擊出現(xiàn)在兩融和場外配資資金大幅流入之后。2013年-2015年，兩融業(yè)務(wù)快速發(fā)展，投資者快速加杠桿，融資余額/流通市值快速增長到5%，2015年6月市場下跌的過程中，流動性風(fēng)險集中釋放，融資余額/流通市值快速下降到2016年底的2.3%。由于2015年股市估值處在高位，而且之前的加杠桿幅度較大，后續(xù)的流動性風(fēng)險出清持續(xù)了半年的時間。　　

4、更常見的流動性沖擊往往是伴隨著基本面高頻數(shù)據(jù)惡化，比如2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月的下跌。這幾次調(diào)整，剛開始主要是基本面的擔心，2013年6月，為了控制非標，貨幣政策偏緊，短期利率快速上行，投資者對經(jīng)濟前景有明顯的擔心，2018年伴隨著去杠桿和中美貿(mào)易沖突，經(jīng)濟和大部分行業(yè)景氣度明顯下降，2022年1-4月，上海疫情對短期經(jīng)濟產(chǎn)生了較大的影響。而隨著經(jīng)濟（或盈利）的擔心發(fā)酵，市場持續(xù)調(diào)整，由此導(dǎo)致調(diào)整后期出現(xiàn)部分流動性風(fēng)險，2013年6月、2018年10月、2022年4月均能看到融資融券市場平均擔保比例下降到較低的水平，兩融、股權(quán)質(zhì)押等資金平倉壓力。　　

5、流動性沖擊過后，反彈大概率會是月度的。這一次流動性沖擊過后，即使按照2015年的特殊案例來看，也至少會先出現(xiàn)類似2015年7月的月度反彈。 

德邦證券：非常時期監(jiān)管政策如何影響流動性供需？珍惜春季喘息窗口

1、非常時期，監(jiān)管政策如何影響流動性供需？ 

復(fù)盤2015年-2016年市場表現(xiàn)及監(jiān)管的重要節(jié)點，在2015年兩會后，指數(shù)走出單邊上漲行情，隨后場外配資問題監(jiān)管加強，大量資金撤離帶來的踩踏效應(yīng)加速行情反轉(zhuǎn)，A股快速下行。在“國家隊”下場護盤的同時，監(jiān)管層密集出臺救市政策，2016年初兩次熔斷、市場大跌，隨后監(jiān)管層在制度革新方面有所放緩，并向維穩(wěn)政策傾斜，注冊制改革放緩，兩融業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。

近期政策情況：IPO節(jié)奏繼續(xù)放緩，2月至今（16日）還沒有公司招股。2023年10月中央?yún)R金兩次公告以后，匯金2月6日再度公告擴大ETF買入范圍，已于近日擴大ETF增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模，2月中證500ETF、中證1000ETF出現(xiàn)明顯資金凈流入。

2、國內(nèi)：1月社融好轉(zhuǎn)，通脹走差。

1）1月CPI同比降幅擴大，報-0.8%，前值-0.3%，已連續(xù)四月為負，核心CPI同比下降，PPI同比降幅收窄報-2.5%。

2）1月社融規(guī)模增量為6.5萬億元，社融脈沖升至28.48%，新增政府債券轉(zhuǎn)負，社融-M2的剪刀差轉(zhuǎn)正升至0.8%。

3）Q4貨政執(zhí)行報告指出我國發(fā)展仍處于重要的戰(zhàn)略機遇期，但也面臨困難挑戰(zhàn)，貨幣政策新增融資端要求即“合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系”，此外央行提出準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，在高質(zhì)量發(fā)展階段提出三個要多看。

3、國際：美國1月通脹超預(yù)期強勁，核心CPI持平。 

美國1月通脹下行，但超預(yù)期強勁。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，截至2024/2/15，美聯(lián)儲3月維持現(xiàn)有利率水平的概率為89.5%，降息25基點概率為10.5%。　　

4、市場：北向資金流入，杠桿資金流出。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，銀行、食品飲料、綜合、社會服務(wù)、紡織服飾獲得較強共識，而計算機、基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物則面臨兩大資金主體共同流出壓力。　

5、行業(yè)配置建議：“產(chǎn)業(yè)升級”與“發(fā)展支撐”是2024年的兩大投資主線。產(chǎn)業(yè)升級方面，關(guān)注數(shù)字中國和制造強國兩大板塊，發(fā)展支撐建議關(guān)注能源安全和金融強國兩大板塊。數(shù)字中國，建議關(guān)注半導(dǎo)體、計算機、傳媒；制造強國，建議關(guān)注汽車、工業(yè)母機、工業(yè)機器人和消費電子；能源安全，建議關(guān)注煤炭、核電、光伏、風(fēng)電；金融強國，建議關(guān)注券商、銀行。

（三）券商行業(yè)掘金 

開源證券：多模態(tài)模型再迎新突破，繼續(xù)布局AI應(yīng)用及算力

1、OpenAI發(fā)布首個文生視頻模型Sora，可輸出長達60秒的視頻 

2月16日凌晨，OpenAI發(fā)布了首個文生視頻模型Sora。Sora可以直接輸出長達60秒的視頻，并且包含高度細致的背景、復(fù)雜的多角度鏡頭，以及富有情感的多個角色。目前官網(wǎng)上已經(jīng)更新了48個視頻demo，在這些demo中，Sora不僅能準確呈現(xiàn)細節(jié)，還能理解物體在物理世界中的存在，并生成具有豐富情感的角色。整體來看，Sora生成的視頻噪音比較少，原始的訓(xùn)練數(shù)據(jù)比較“干凈”，Sora視頻生成技術(shù)更加高超。OpenAI表示，他們正在教AI理解和模擬運動中的物理世界，目標是訓(xùn)練模型來幫助人們解決需要現(xiàn)實世界交互的問題。 

2、谷歌發(fā)布Gemini1.5，多模態(tài)能力大幅增強　　

2月16日，谷歌宣布推出Gemini1.5。谷歌現(xiàn)在推出的是用于早期測試的Gemini1.5的第一個版本-Gemini1.5Pro。它是一種中型多模態(tài)模型，針對多種任務(wù)的擴展進行了優(yōu)化，其性能水平與谷歌迄今為止最大的模型1.0Ultra類似。谷歌增加了1.5Pro的上下文窗口容量，該大模型現(xiàn)在可以在生產(chǎn)環(huán)境中運行多達100萬個token。這意味著1.5Pro可以一次性處理大量信息，包括1小時的視頻、11小時的音頻、超過3萬行代碼或超過70萬個單詞的代碼庫。1.5Pro可以在給定提示內(nèi)無縫分析、分類和總結(jié)大量內(nèi)容。

3、支持AI視頻生成的多模態(tài)模型不斷突破，繼續(xù)布局AI應(yīng)用及算力 

當前AI技術(shù)已迅速越過文生文和Chatbot階段，大舉進入視頻生成領(lǐng)域。從Pika、Gemini1.0到Sora和Gemini1.5，支持AI視頻生成的AI多模態(tài)模型不斷突破，特別是Sora能夠理解和模擬現(xiàn)實世界的模型基礎(chǔ)，有望成為實現(xiàn)AGI的重要突破節(jié)點。AI視頻生成等多模態(tài)模型有望在影視、動畫、游戲、音樂等IP開發(fā)中發(fā)揮更大作用，繼續(xù)推動IP開發(fā)降本增效，帶來增量變現(xiàn)空間，并拉動算力需求。 

4、建議布局AI應(yīng)用及算力方向：

（1）AI+影視/動畫IP重點推薦芒果超媒、閱文集團、奧飛娛樂，受益標的包括上海電影、中文在線、華策影視、捷成股份等。

（2）AI+游戲重點推薦盛天網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、姚記科技、騰訊控股、網(wǎng)易-S、完美世界、吉比特、心動公司、創(chuàng)夢天地，受益標的包括星輝娛樂、掌趣科技、湯姆貓、寶通科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛等。

（3）算力板塊受益標的包括順網(wǎng)科技、天娛數(shù)科、平治信息、浙數(shù)文化等。

天風(fēng)證券：人形機器人元年或?qū)㈤_啟，AI下游硬件應(yīng)用迭起

1、人形機器人元年或?qū)⒌絹恚固垢?/span>ALOHA機械臂硬件成功布局　　

MobileALOHA機器人走紅到來，AI賦能加速人形通用機器人量產(chǎn)落地。“模仿學(xué)習(xí)+ACT強化學(xué)習(xí)算法”讓真人在機器人面前演示動作或操作機器人執(zhí)行動作，機器人觀察后，直接遷移到自己本體上完成任務(wù)，形成人形機器人的行為邏輯，可低成本訓(xùn)練靈巧機器手，助力ALOHA機械臂快速理解并精確模仿人類動作；多場景及新舊任務(wù)協(xié)同訓(xùn)練將助力機器人在靜態(tài)ALOHA數(shù)據(jù)集基礎(chǔ)上，自主尋找不同任務(wù)的對應(yīng)最優(yōu)解，提高操作的精準性與靈敏性，為人形機器人運用在更多場景上創(chuàng)造可能。　　

2、AI底層平臺搭建完畢，英偉達IsaacAMR系統(tǒng)助力軟件研發(fā)

IssacAMR平臺實現(xiàn)機器人全地形移動功能，幫助研發(fā)者專注軟件開發(fā)?；?ldquo;NVDIA工具包”，IsaacAMR平臺通過“虛擬環(huán)境仿真”訓(xùn)練方法，將“人類示范最優(yōu)動作”改為虛擬環(huán)境中“數(shù)據(jù)自行擬合最優(yōu)動作”，基于大量行動和環(huán)境數(shù)據(jù)，加快訓(xùn)練速度，大幅提升機器人在實際場景中應(yīng)用部署的效率，增強其自主運動控制能力與移動規(guī)劃能力，形成人形機器人的“小腦”與“大腦”；NovaOrin系統(tǒng)控制平臺高度集成，提供傳感器+算力一體化的通用范式，降低機器人硬件研發(fā)門檻，實現(xiàn)差異化發(fā)展，融入模塊化設(shè)計，加速人形機器人大規(guī)模生產(chǎn)實現(xiàn)。

3、人工智能重塑行業(yè)競爭格局，核心制造企業(yè)追趕爭先 

AI成為新的增長點，核心互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)等企業(yè)積極擁抱人工智能浪潮。工業(yè)5.0革命下，如何更好應(yīng)用AI成為時代競爭主題，微軟、IBM、日立、松下、軟銀等都在積極探索人工智能高適應(yīng)性的公司轉(zhuǎn)型之路，不斷嘗試將人工智能與其核心業(yè)務(wù)相結(jié)合，AI改造傳統(tǒng)產(chǎn)品；并利用自身雄厚資金和技術(shù)儲備，做好前瞻技術(shù)布局，橫向擴展AI使用場景。　　

4、初創(chuàng)團隊引領(lǐng)下游硬件多點開花，重量級硬件應(yīng)用涌現(xiàn)可期 

“人工智能技術(shù)+互聯(lián)網(wǎng)平臺”給傳統(tǒng)行業(yè)帶去創(chuàng)新動力，AI下流應(yīng)用層出不窮，未來有可能出現(xiàn)顛覆性的應(yīng)用。我們緊密跟蹤新使用場景的打開，梳理出有趣且有潛力的募資產(chǎn)品項目，在多功能機器人、智能消費電子、智能家居、工業(yè)場景應(yīng)用等領(lǐng)域有可能出現(xiàn)重量級產(chǎn)品。

5、建議關(guān)注

云端AI相關(guān)企業(yè)：寒武紀、海光信息、龍芯中科、紫光國微、復(fù)旦微電、安路科技等。

邊/終端AI相關(guān)企業(yè)：瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技、全志科技、樂鑫科技、富瀚微、中科藍訊、炬芯科技、兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯?？萍嫉?。

存儲相關(guān)企業(yè)：江波龍、瀾起科技、聚辰股份、北京君正、普冉股份、東芯股份、佰維存儲等。

AI應(yīng)用端相關(guān)企業(yè)：工業(yè)富聯(lián)、大華股份、?？低暤取?/span>

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝