每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

美股三大指數集體收跌，道指跌0.37%，納指跌0.82%，標普500指數跌0.48%。上周，道指累跌0.11%，納指累跌1.34%，標普500指數累跌0.42%。AI概念股大幅回落，超微電腦收盤大跌20%，結束此前連續(xù)九個交易日上漲。中概股多數收漲，納斯達克中國金龍指數漲0.56%，小鵬汽車、理想汽車漲超3%，京東、嗶哩嗶哩漲逾2%，蔚來汽車漲近1%，好未來跌逾3%，新東方、高途跌超1%。

國際油價集體上漲，美油4月合約漲0.84%報78.24美元/桶，周漲1.82%；布油4月合約漲0.52%報83.29美元/桶，周漲1.34%。歐股收盤全線上漲，德國DAX指數漲0.42%，法國CAC40指數漲0.32%，英國富時100指數漲1.5%。美國1月PPI年率0.9%，預期0.6%，前值1%。美國1月PPI月率錄得0.3%，預期0.1%，前值-0.1%，為去年8月以來新高。

（二）宏觀新聞

2月18日，據財政部網站消息，財政部、稅務總局發(fā)布關于在中國（上海）自由貿易試驗區(qū)及臨港新片區(qū)試點離岸貿易印花稅優(yōu)惠政策的通知，對注冊登記在中國（上海）自由貿易試驗區(qū)及臨港新片區(qū)的企業(yè)開展離岸轉手買賣業(yè)務書立的買賣合同，免征印花稅。通知自2024年4月1日起執(zhí)行至2025年3月31日。通知所稱離岸轉手買賣，是指居民企業(yè)從非居民企業(yè)購買貨物，隨后向另一非居民企業(yè)轉售該貨物，且該貨物始終未實際進出我國關境的交易。

（三）機構觀點

信達證券：反彈能否升級為反轉？

1、流動性沖擊帶來的下跌主要有兩種：2015年6月：高估值+之前集中快速的金融創(chuàng)新，這種情況下風險徹底出清持續(xù)了半年。2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月：估值較低+基本面下滑，調整的末期股市會出現流動性沖擊，這種情況下風險一旦結束，股市會很快出現季度上漲，甚至有較大的概率形成歷史性底部。這一次流動性沖擊過后，我們認為即使按照2015年的特殊案例來看，至少會先出現類似2015年7月的月度反彈。

2、過去1個季度，萬得全A指數的最大回撤已經達到20%，這是2016年Q2以來的最大值，我們認為跌幅大一定程度上預示著未來反彈幅度也不會小。考慮到估值和庫存周期的位置，3-4月有可能驗證到地產銷售情況和上市公司一季報的改善，出現季度反彈甚至反轉的概率很高。

3、較大的流動性沖擊往往會出現在密集的金融產品創(chuàng)新期之后，比如2015年6月的流動性沖擊出現在兩融和場外配資資金大幅流入之后。2013-2015年，兩融業(yè)務快速發(fā)展，投資者快速加杠桿，融資余額/流通市值快速增長到5%，2015年6月市場下跌的過程中，流動性風險集中釋放，融資余額/流通市值快速下降到2016年底的2.3%。由于2015年股市估值處在高位，而且之前的加杠桿幅度較大，后續(xù)的流動性風險出清持續(xù)了半年的時間。
　　
4、更常見的流動性沖擊往往是伴隨著基本面高頻數據惡化，比如2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月的下跌。這幾次調整，剛開始主要是基本面的擔心，2013年6月，為了控制非標，貨幣政策偏緊，短期利率快速上行，投資者對經濟前景有明顯的擔心，2018年伴隨著去杠桿和中美貿易沖突，經濟和大部分行業(yè)景氣度明顯下降，2022年1-4月，上海疫情對短期經濟產生了較大的影響。而隨著經濟（或盈利）的擔心發(fā)酵，市場持續(xù)調整，由此導致調整后期出現部分流動性風險，2013年6月、2018年10月、2022年4月均能看到融資融券市場平均擔保比例下降到較低的水平，兩融、股權質押等資金平倉壓力。
　　
5、流動性沖擊過后，反彈大概率會是月度的。這一次流動性沖擊過后，我們認為即使按照2015年的特殊案例來看，也至少會先出現類似2015年7月的月度反彈。而且過去1個季度，萬得全A指數的最大回撤已經達到20%，這是2016年Q2以來的最大值，我們認為跌幅大一定程度上預示著未來反彈幅度也不會小?？紤]到估值和庫存周期的位置，3-4月有可能驗證到地產銷售情況和上市公司一季報的改善，出現季度反彈甚至反轉的概率很高。

（四）行業(yè)掘金

1、2月16日，OpenAI宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”。據了解，通過文本指令，Sora可以直接輸出長達60秒的視頻，并且包含高度細致的背景、復雜的多角度鏡頭，以及富有情感的多個角色。這意味著，繼文本、圖像之后，OpenAI將其先進的AI技術拓展到了視頻領域。OpenAI表示，Sora是能夠理解和模擬現實世界的模型的基礎，這一能力將是實現AGI（通用人工智能）的重要里程碑。目前的Sora已經擁有了足以改變視頻廣告行業(yè)的能力，如果持續(xù)迭代，并在保持穩(wěn)定性和一致性的前提下，進一步支持更復雜的交互、更長的視頻時長，并加入更為豐富的AI視頻編輯功能，或將對于現有的影視制作產業(yè)帶來革命。相關概念股包括拓爾思，中文在線，捷成股份等。

2、2月8日，教育部發(fā)布《校外培訓管理條例(征求意見稿)》，明確了校外培訓成為學校教育有益補充的基本定位，以及校外培訓公益性的基本原則。本次征求意見稿明確了校外培訓管理條例的適用范圍:以中小學生及3-6歲學齡前兒童為對象的校外培訓納入管理范圍，而高中階段則不在管理范圍內;并明確了學科類、非學科類分類管理的方式，僅義務教育階段學科類培訓為非營利，其他培訓允許營利。該機構認為，近期校外培訓行業(yè)新政頻出，監(jiān)管紅線不斷清晰，國家支持合法合規(guī)校外培訓發(fā)展的態(tài)度不斷明確，此次意見稿發(fā)布進一步提振市場信心，將對穩(wěn)定長期預期起到重要作用。概念股包括學大教育，昂立教育，佳華教育等。

3、國務院辦公廳發(fā)布關于加快構建廢棄物循環(huán)利用體系的意見。其中提到，培育壯大資源循環(huán)利用產業(yè)。培育行業(yè)骨干企業(yè)。推動產業(yè)集聚化發(fā)展，深入推進廢舊物資循環(huán)利用體系重點城市建設，優(yōu)化資源循環(huán)利用產業(yè)布局。到2025年，初步建成覆蓋各領域、各環(huán)節(jié)的廢棄物循環(huán)利用體系，主要廢棄物循環(huán)利用取得積極進展。資源循環(huán)利用產業(yè)年產值達到5萬億元。到2030年，建成覆蓋全面、運轉高效、規(guī)范有序的廢棄物循環(huán)利用體系，各類廢棄物資源價值得到充分挖掘，再生材料在原材料供給中的占比進一步提升，資源循環(huán)利用產業(yè)規(guī)模、質量顯著提高，廢棄物循環(huán)利用水平總體居于世界前列。概念股包括英科再生，飛南資源等。