每經(jīng)編輯 趙云    

今天A股迎來龍年開門紅，Sora引爆相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，概念股掀“漲停潮”；高股息煤炭、石油表現(xiàn)強勢。市場超4200股上漲，超270股漲停。上證指數(shù)收漲1.56%報2910.54點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.13%。市場成交額9649.7億元，北向資金實際凈賣出63.75億元。 

通信ETF（515880）盤中持續(xù)走強，收盤溢價大漲8.64%，中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等多只成份股漲停 

來源：Wind，不構(gòu)成個股投資建議 

【上漲原因分析】文生視頻模型Sora面世，Gemini 1.5、Chat with RTX發(fā)布，AI創(chuàng)新持續(xù)爆發(fā)，拉動核心算力環(huán)節(jié)光通信產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展 

消息面上，2月16日，Open AI發(fā)布文生視頻模型Sora，支持通過文字或者圖片生成長達60秒的視頻，遠超此前Runway（18秒）、Pika（起步3秒+增加4秒）、Stable Video Diffusion（4秒）等AI視頻應用生成時長，在視頻效果及穩(wěn)定性等指標上表現(xiàn)也更加優(yōu)異，此外也支持在時間上向前或向后擴展視頻以及視頻編輯。 

此次發(fā)布的Sora視頻demo表現(xiàn)效果十分驚艷，不僅文生視頻的時長明顯提高，同時在滿足用戶提示詞的前提下，也較好地實現(xiàn)了在現(xiàn)實物理世界中的交互方式，包括鏡面反射、人物流暢的動作以及人與動物之間的接觸，部分視頻效果已經(jīng)接近于現(xiàn)實拍攝。 

除了Sora的發(fā)布，谷歌也發(fā)布了最新一代多模態(tài)大模型Gemini 1.5，最多可支持百萬級Token的交互，可以深入理解包括文字、視頻代碼等海量信息；此外英偉達也推出本地AI聊天機器人Chat with RTX，可以為本地用戶個性化地生成聊天模型，用于本地文件、視頻的查詢以及交互需求。 

當前越來越多性能強勁的模型、功能驚艷的應用正在陸續(xù)面世，AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的腳步正在不斷加速，AI產(chǎn)業(yè)“收入—資本開支”的良性循環(huán)也將逐步形成，此前市場對于AI投入持續(xù)性的擔憂也有望緩解。光模塊作為核心算力設(shè)備板塊，在AI發(fā)展趨勢不斷明確的背景下，龍頭廠商長期成長動力有望進一步明確，進而打開板塊的估值空間。 

【后市展望】AI發(fā)展浪潮下，全球科技巨頭加碼算力投入，通信板塊成長性突出，或可逢低布局 

隨著大模型技術(shù)不斷突破，AI商業(yè)化明顯加速，算力建設(shè)是重點發(fā)力方向。特別是文生視頻這樣的模型，視頻數(shù)據(jù)訓練不僅包括大量圖片素材，同時包括時間、物理等維度，相比于文/圖訓練算力需求將呈量級增加。 

長期來看，算力需求或持續(xù)超預期。OpenAI CEO Altman認為世界需要比目前人們計劃更多的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，包括晶圓廠產(chǎn)能、能源、數(shù)據(jù)中心等；建立大規(guī)模的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和有彈性的供應鏈對于經(jīng)濟競爭力至關(guān)重要。 

據(jù)華爾街日報消息，OpenAI正在打造全球芯片供應鏈，來徹底重塑全球半導體行業(yè)。Altman一直在關(guān)注AI芯片的供需問題，2018年，Altman個人投資了一家AI芯片初創(chuàng)公司Rain Neuromorphics，2019年，OpenAI花費5100萬美元購買Rain的芯片；去年11月，Altman為一家代號為“Tigris”的芯片企業(yè)尋求數(shù)十億美元的資金。 

此外，2023年四季度，Meta、Microsoft、Google和Amazon的資本支出合計為432億美元，同比增長9.46%，全年首次增速轉(zhuǎn)正，且均上調(diào)2024年資本開支指引。AI對云巨頭已經(jīng)帶來可觀營收，海外云廠商普遍表示資本開支將繼續(xù)投向算力設(shè)施。 

算力側(cè)，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)幕A(chǔ)部件，需求首先迎來爆發(fā)。同時隨著光連接高速率、大密度方向發(fā)展，2022年為800G元年，2023年邁入起步年份，2024年隨著大模型廠商加速AI建設(shè)，加單意愿強烈、節(jié)奏頻繁，預計將迎來爆發(fā)式增長。 

同時隨著芯片速率翻倍，英偉達的B100和H200等產(chǎn)品將逐步標配1.6T光模塊，光模塊更新迭代也將加速。AI大模型開發(fā)的黃金法則Scaling Laws指出算力規(guī)模增大和升級仍是通往通用人工智能的關(guān)鍵。英偉達更強性能的B100有望于今年二季度推出，交換機側(cè)升級至1.6T，且GPU和1.6T光模塊配置比例約為1：2.5，光通信產(chǎn)業(yè)鏈成長性突出。 

而中國光模塊企業(yè)占據(jù)全球60%以上的市場份額，進入市場較早，先發(fā)優(yōu)勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時業(yè)績能見度高、落地性強。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)中光通信權(quán)重占比達到38.06%，從全市場ETF來看占比最高。 

由于通信設(shè)備行業(yè)的硬件化特征，訂單跟進相對市場預期滯后，業(yè)績釋放尚需時日，板塊估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度達到35倍以上，下半年估值呈現(xiàn)沖高后回調(diào)。截至今天收盤行業(yè)估值24.35倍，位于歷史9.04%分位，目前估值已經(jīng)回落至相對合理區(qū)間，配置性價比凸顯。 

風險提示： 

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。