每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

據(jù)央行消息，2月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），1年期貸款LPR維持在3.45%，5年期以上LPR從4.20%下調(diào)至3.95%，下調(diào)幅度達(dá)到25個(gè)基點(diǎn)。

從過往LPR調(diào)整后對(duì)債市行情的變化來(lái)看，雖然調(diào)整前后漲跌不一，但近幾次LPR下調(diào)后債市收益率往往趨于下行，且調(diào)整幅度有所收窄。隨著本次調(diào)降幅度增大，未來(lái)債市或受到一定影響。

今年以來(lái)，債券基金的指數(shù)收益已較去年同期有所收窄，部分機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，債市投資的止盈情緒正在進(jìn)一步回升。

5年期以上LPR調(diào)降后債市將迎來(lái)一波調(diào)整？

回顧過往，此次5年期以上LPR調(diào)降的幅度在最近5年時(shí)間內(nèi)是最大的一次。

這一調(diào)整除了讓地產(chǎn)行業(yè)感到振奮外，也引發(fā)了債市投資者的強(qiáng)烈關(guān)注，原因在于——此次調(diào)降5年期以上LPR的幅度大超市場(chǎng)預(yù)期，而根據(jù)過往的情況來(lái)看，每逢LPR調(diào)降，債市都會(huì)迎來(lái)一波調(diào)整。

來(lái)自中信證券的研報(bào)就分析指出，LPR調(diào)整前后債市漲跌不一，其中30年期國(guó)債收益率變化相較10年期國(guó)債更為平穩(wěn)。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2023年之前，LPR下調(diào)當(dāng)日債市利率甚至?xí)兴?；但近幾次LPR下調(diào)后，債市收益率往往趨于下行，調(diào)整幅度有所收窄。

值得關(guān)注的是，以往LPR與MLF（中期借貸便利）的相關(guān)性較強(qiáng)，意味著同頻共振的概率較大，而近幾次的調(diào)整卻呈現(xiàn)弱相關(guān)性。這意味著，倘MLF續(xù)作，對(duì)應(yīng)實(shí)際金融產(chǎn)品的借貸利率影響有限，但仍需看到，資本市場(chǎng)對(duì)于目前5年期以上LPR的調(diào)降已經(jīng)有所謹(jǐn)慎。

華安證券近期研報(bào)就指出，雖然短期內(nèi)債市在做多的慣性與利空的累積中相互博弈，但若近期LPR利率調(diào)降，止盈情緒或?qū)⑦M(jìn)一步回升。

簡(jiǎn)單來(lái)說，LPR下調(diào)后，信貸投放很可能放量，對(duì)應(yīng)銀行債券投資力度減弱，與此同時(shí)，流動(dòng)性的寬松也會(huì)釋放資金轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)，進(jìn)一步對(duì)債券市場(chǎng)形成“抽血”，畢竟從企業(yè)融資的角度考慮，貸款渠道成本下行將帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率走低，有增值需求的投資甚至投機(jī)資金未必會(huì)停留在債市等待。

債券基金指數(shù)收益已較去年同期下降

提及對(duì)債市的影響，普通投資人最直觀的感受便是債基收益大不如前，尤其對(duì)比去年同期，彼時(shí)仍處于債市反彈初期，收益體驗(yàn)上今非昔比。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月19日，今年以來(lái)的債券基金指數(shù)（H11023）收益率達(dá)到0.36%，年化收益水平在3.12%；對(duì)比去年同期，區(qū)間收益率水平在0.70%，年化收益率在6.22%。顯然，當(dāng)下的債市收益率已較此前大幅下降。

具體到各類型基金來(lái)看，2024年以來(lái)，截至2月19日，中長(zhǎng)期純債型基金以及短期純債型基金當(dāng)中，個(gè)別基金的區(qū)間跌幅較大，明亞久安90天A跌幅在0.9899%，國(guó)新國(guó)證鑫頤中短債A跌幅在0.8882%。

長(zhǎng)城基金分析指出，本次LPR調(diào)整符合市場(chǎng)預(yù)期，有利于穩(wěn)定信心，促進(jìn)投資和消費(fèi)。對(duì)銀行凈息差的影響也較為有限。經(jīng)測(cè)算，2年期以上貸款占銀行信貸的比重低于20%，5年期LPR降息對(duì)銀行信貸收益的綜合影響較小。關(guān)注存款利率及中期借貸便利（MLF）進(jìn)一步調(diào)整的可能。

泓德基金則指出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)改善還需要基本面與寬信用的保駕護(hù)航。降低實(shí)際利率水平有望加快國(guó)內(nèi)需求的復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)節(jié)后國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)充滿期待。