每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

近日，主營(yíng)基因遞送產(chǎn)品和服務(wù)的云舟生物科技（廣州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱云舟生物）更新了科創(chuàng)板IPO（首次公開募股）進(jìn)程，回復(fù)了交易所首輪審核問詢函。

在生物技術(shù)快速發(fā)展以及市場(chǎng)需求快速擴(kuò)張的情況下，2021年、2022年，云舟生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅分別為64.31%、71.50%，高于國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比公司。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021年以來，云舟生物列舉的國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比公司收入增幅連續(xù)下滑，受到全球生物醫(yī)藥投融資下行等因素影響，云舟生物2023年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅減緩至49.15%。

未來幾年，云舟生物的收入高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

2020~2022年，云舟生物前五大客戶收入占比在10%左右，客戶分散且訂單金額小，因此公司收入尤其是科研載體構(gòu)建業(yè)務(wù)受訂單數(shù)量影響較大。圖為云舟生物首席科學(xué)家藍(lán)田博士 圖據(jù)公司官網(wǎng)

高速增長(zhǎng)能否持續(xù)存疑

云舟生物主營(yíng)業(yè)務(wù)包括科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO（合同研究組織）服務(wù)和基因載體CDMO（合同定制研發(fā)生產(chǎn)）服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。2020~2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9960.01萬元、1.64億元、2.81億元，得益于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，2021年、2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅分別為64.31%、71.50%。

不過，這一高速增長(zhǎng)能否持續(xù)尚未可知。招股說明書（申報(bào)稿）列舉的國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比公司中，金斯瑞生物科技（HK01548，股價(jià)14.660港元，市值311.27億港元）、和元生物（SH688238，股價(jià)6.50元，市值42.08億元）為上市公司。公開數(shù)據(jù)顯示，金斯瑞生物科技2021年、2022年、2023年上半年收入增幅分別為30.76%、27.67%、26.40%，和元生物2021年、2022年、2023年1~9月收入增幅分別為78.57%、14.26%、-36.38%，兩家公司的收入增幅均連續(xù)下滑。

云舟生物在審核問詢函回復(fù)內(nèi)披露，2023年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)49.15%，增速有所減緩。主要原因包括全球生物醫(yī)藥投融資下行等因素影響，前期收入規(guī)模較小，隨著規(guī)模增加，收入增速也會(huì)減緩。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，云舟生物以科研載體構(gòu)建服務(wù)為主，2020~2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過90%。而在行業(yè)方面，基因遞送市場(chǎng)三大業(yè)務(wù)中，該業(yè)務(wù)的細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模最小。根據(jù)Frost&Sullivan（企業(yè)增長(zhǎng)咨詢公司）數(shù)據(jù)，2022年全球基因遞送行業(yè)外包市場(chǎng)規(guī)模約為320億元，科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO（合同外包）服務(wù)、基因載體CDMO（生產(chǎn)外包）服務(wù)的外包市場(chǎng)規(guī)模比重分別為10%、16%、74%。

同時(shí)，招股說明書（申報(bào)稿）顯示，2021~2025年，預(yù)計(jì)全球科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)、基因載體CDMO服務(wù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.5%、21.6%、30.7%。由此可見，在三大業(yè)務(wù)中，科研載體構(gòu)建服務(wù)增幅相對(duì)較慢。

由于所在遞送細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小、客戶分散、需求多樣化、客戶訂單金額較小等因素，云舟生物在全球基因遞送市場(chǎng)整體占有率較低，約為0.88%。

而云舟生物認(rèn)為，未來公司科研載體構(gòu)建業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步增長(zhǎng)，主要受益于全球科研載體構(gòu)建業(yè)務(wù)外包市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，以及公司通過技術(shù)能力、模塊化設(shè)計(jì)、服務(wù)價(jià)格優(yōu)勢(shì)、交付周期短等持續(xù)獲取存量市場(chǎng)的份額。

超過90%收入來自海外

2020~2022年，云舟生物前五大客戶收入占比在10%左右，客戶分散且訂單金額小，因此公司收入尤其是科研載體構(gòu)建業(yè)務(wù)受訂單數(shù)量影響較大。2020~2022年，公司該業(yè)務(wù)客戶數(shù)量由2020年的1469家增加至2022年的2729家，訂單由2020年的9024個(gè)增加至2022年的20835個(gè)。2023年上半年，訂單數(shù)量為13146個(gè)。

在客戶數(shù)量、訂單數(shù)量已經(jīng)較大的情況下，公司訂單數(shù)量增長(zhǎng)是否還會(huì)持續(xù)？2024年2月21日，云舟生物郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，絕大多數(shù)潛在客戶仍處于自主研發(fā)而非使用外包服務(wù)的現(xiàn)狀中，目前整個(gè)科研市場(chǎng)行業(yè)滲透率仍處于極低水平；隨著科研外包習(xí)慣形成、基因藥物獲批數(shù)量增加，結(jié)合公司客戶覆蓋率的廣度和公司產(chǎn)能不斷提升，訂單數(shù)量增長(zhǎng)勢(shì)頭具有持續(xù)性。

按照云舟生物披露，公司科研載體構(gòu)建業(yè)務(wù)收入主要來自老客戶采購(gòu)，2020~2022年占比分別為77.72%、82.19%、89.16%，來自老客戶的訂單數(shù)量逐年增加，老客戶復(fù)購(gòu)率較高，老客戶數(shù)量及客單價(jià)增加是科研載體構(gòu)建服務(wù)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

云舟生物最早選擇在境外開展科研載體構(gòu)建業(yè)務(wù)，超過90%的收入來自海外，直到2019年搭建境內(nèi)銷售團(tuán)隊(duì)，大力開拓境內(nèi)業(yè)務(wù)。

由于在國(guó)內(nèi)開展業(yè)務(wù)時(shí)間較晚，目前云舟生物國(guó)內(nèi)規(guī)模較小，2022年度國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1714.80萬元。這被公司視為“競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)”之一。

在國(guó)內(nèi)基因遞送進(jìn)入快速發(fā)展期的背景下，云舟生物能否抓住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)遇，還有待觀察。

擬募集資金超資產(chǎn)總額

記者注意到，基因遞送CRO服務(wù)、基因載體CDMO服務(wù)兩大業(yè)務(wù)是云舟生物此次IPO募資投入的重點(diǎn)方向。云舟生物擬募集資金13.26億元，超過2022年末的資產(chǎn)總額7.63億元，其中10.47億元用于“基因遞送研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。該項(xiàng)目總投資額為12.03億元，新建基因遞送產(chǎn)業(yè)化基地。

目前，云舟生物的兩大業(yè)務(wù)規(guī)模仍然較小。2020~2022年，公司基因遞送CRO服務(wù)收入分別為410.85萬元、720.97萬元、1970.16萬元，基因載體CDMO服務(wù)收入分別為0元、175.05萬元、282.84萬元。2022年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模合計(jì)僅為2253萬元。

這主要受到公司向下游發(fā)展時(shí)間晚、GMP（良好生產(chǎn)規(guī)范）設(shè)施規(guī)模小等因素影響。云舟生物稱，公司在基因遞送CRO/CDMO業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有良好的技術(shù)儲(chǔ)備和客戶基礎(chǔ)，不存在進(jìn)入的技術(shù)和市場(chǎng)障礙。

對(duì)于大手筆投入規(guī)模較小的業(yè)務(wù)，云舟生物方面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，募投項(xiàng)目主要基于滿足客戶一站式服務(wù)需求發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步利用公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)漏斗效應(yīng)，提升公司業(yè)務(wù)成果轉(zhuǎn)化，以及現(xiàn)有基因遞送CRO/CDMO服務(wù)產(chǎn)能不足以支持公司獲取更大的訂單規(guī)模，公司募投項(xiàng)目主要投入基因遞送CRO/CDMO領(lǐng)域具備合理性。

按照預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年執(zhí)行基因遞送CRO服務(wù)項(xiàng)目50個(gè)、基因載體CDMO服務(wù)項(xiàng)目159個(gè)的服務(wù)規(guī)模，預(yù)計(jì)將形成年均18.85億元（T+6）新增收入，相比2022年的2253萬元收入規(guī)模，增幅將超過80倍。

在手訂單方面，截至2023年10月末，云舟生物基因遞送CRO業(yè)務(wù)在手訂單為1900余萬元，基因載體CDMO業(yè)務(wù)在手訂單為4100余萬元。

云舟生物回復(fù)記者稱，公司認(rèn)為未來幾年基因遞送CRO、基因載體CDMO業(yè)務(wù)規(guī)模有望消化上述募投項(xiàng)目產(chǎn)能。主要原因包括基因遞送CRO/CDMO市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，未來市場(chǎng)容量有望持續(xù)擴(kuò)大；下游基因藥物需求爆發(fā)時(shí)間較短，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局尚未定型；公司對(duì)基因遞送CRO/CDMO業(yè)務(wù)新增客戶呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)；公司已打通基因遞送全流程鏈條，實(shí)現(xiàn)CRO/ CDMO服務(wù)客戶轉(zhuǎn)化。

記者還注意到，報(bào)告期各期公司基因遞送CRO服務(wù)、基因載體CDMO服務(wù)的前五大客戶，大多也采購(gòu)過公司科研載體構(gòu)建服務(wù)。“公司基因遞送一體化服務(wù)與全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)顯著。”云舟生物認(rèn)為。

封面圖片來源：視覺中國(guó)