每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月26日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

社融信貸開門紅，結(jié)構(gòu)實現(xiàn)優(yōu)化：1月新增社融6.5萬億元，同比多增5061億元，增量遠(yuǎn)超市場預(yù)期。信貸開門紅延續(xù)發(fā)力。1月，新增人民幣貸款4.84萬億元，同比少增913億元，繼續(xù)保持較大投放力度；新增政府債券2947億元，同比少增1193億元；新增企業(yè)債融資4835億元，同比多增3197億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資422億元，同比少增542億元；新增表外融資6008億元，同比多增2523億元。其中，新增未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票5635億元，同比多增2672億元。結(jié)構(gòu)上看，居民短貸和中長期貸款回暖，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。居民端，1月單月，新增居民部門貸款9801億元，同比多增7229億元；其中，新增短期貸款3528億元，同比多增3187億元；新增中長期貸款6272億元，同比多增4041億元。企業(yè)端，1月單月，新增企業(yè)部門貸款3.86萬億元，同比少增8200億元。其中，新增短期貸款1.46萬億元，同比少增500億元；新增中長期貸款3.31萬億元，同比少增1900億元；票據(jù)融資減少9733億元，同比多減5606億元。

2023Q4貨幣政策執(zhí)行報告發(fā)布，關(guān)注存量信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和直接融資：（1）減少對月度貨幣信貸高頻數(shù)據(jù)的過度關(guān)注，側(cè)重存量信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)回升向好需要穩(wěn)定、持續(xù)的信貸支持，關(guān)鍵是把握好“度”，平抑不正當(dāng)競爭、“沖時點”等不合理的信貸投放，更好地促進(jìn)信貸投放節(jié)奏與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際需要相匹配。此外，需要更加注重處理好總量與結(jié)構(gòu)、存量與增量的關(guān)系，盤活低效存量、不良貸款核銷、在社會融資總量中持續(xù)提升直接融資占比等。報告還指出要支持采取債務(wù)重組等方式盤活信貸存量，提升存量貸款使用效率。（2）對直接融資的重視程度上升。報告提出合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系。高質(zhì)量發(fā)展階段，要多看涵蓋直接融資的社會融資規(guī)模，或者拉長時間觀察累計增量、余額增速等，更全面看待貨幣金融條件。

政策發(fā)力穩(wěn)預(yù)期，非對稱降息落地：2月20日，1年期LPR為3.45%，較上月持平，5年期以上LPR為3.95%，較上月下調(diào)25BP。5年LPR降幅創(chuàng)新高，有利于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，同時體現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期的政策導(dǎo)向，利好消費與投資。與此同時，非對稱降息有利于降低居民購房成本和利息支出，對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場具有積極意義。截至2023年末，商品房銷售面積和銷售額累計同比下降8.5%和6.5%，政策層面的支持力度加大，有利于改善居民購房需求和房企流動性，推動銀行按揭貸款投放企穩(wěn)和地產(chǎn)不良風(fēng)險釋放。測算本輪LPR下行預(yù)計影響銀行凈息差-10.6BP，從穩(wěn)息差、維持合理利潤和補充資本角度而言，銀行存款掛牌利率繼續(xù)調(diào)降的概率加大。2023年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，要持續(xù)深化利率市場化改革，進(jìn)一步完善貸款市場報價利率形成機(jī)制，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。不排除后續(xù)再度下調(diào)存款利率以對沖降息影響、穩(wěn)定息差的可能性。

投資建議：企業(yè)債和表外融資驅(qū)動社融高增，信貸投放規(guī)模位于歷史第二高點，票據(jù)沖量大幅減少，信貸開門紅表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，以量補價有望延續(xù)。降息短期給資產(chǎn)端收益帶來壓力，但是從中長期角度而言利好投資與消費，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，助力銀行經(jīng)營環(huán)境改善和不良風(fēng)險化解。我們認(rèn)為穩(wěn)增長政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率加大，利好銀行基本面修復(fù)，疊加估值位于歷史低位，性價比突出，繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，個股方面，推薦建設(shè)銀行（601939）、工商銀行（601398）、常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）、和江蘇銀行（600919）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——基金經(jīng)理調(diào)倉換股，不料股票被減持后竟暴漲200%

(記者 王曉波)

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