每經(jīng)編輯 肖芮冬    

1、近期AI相關(guān)的概念主題指數(shù)表現(xiàn)非常亮眼，人工智能AI相關(guān)的指數(shù)底部反彈幅度達(dá)到了30%。除此之外我們也注意到，5G通信板塊的表現(xiàn)也非常亮眼，截至3月6日，相關(guān)指數(shù)也是自底部反彈了超30%。去年在A股市場中，從游戲、CPO、液冷再到算力租賃等，AI行情輪動(dòng)的非常極致。那么如何看待這一輪的AI行情呢，是否具備持續(xù)性？

最近一個(gè)詞非?；?，就是“新質(zhì)生產(chǎn)力”，成為政策、監(jiān)管、市場等各領(lǐng)域“高頻詞”?？萍紕?chuàng)新可以說是新質(zhì)生產(chǎn)力的抓手，《新產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化領(lǐng)航工程實(shí)施方案（2023─2035年）》指出，未來產(chǎn)業(yè)包括元宇宙、腦機(jī)接口、量子信息、人形機(jī)器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲能等9大產(chǎn)業(yè)，映射到A股市場主要涉及電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、機(jī)械、軍工、醫(yī)藥、電力設(shè)備等行業(yè)?？梢哉f在這輪A股的修復(fù)中，像表現(xiàn)比較好的5G通信、數(shù)據(jù)要素、人工智能相關(guān)行業(yè)，以及成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板200、科創(chuàng)100等指數(shù)，上漲的背后均有政策預(yù)期的催化。

那么當(dāng)前來看，以科技創(chuàng)新為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為重要的議題，目前全球科技巨頭紛紛加碼AI，人工智能有望引領(lǐng)下一次產(chǎn)業(yè)周期，具備長期大的向上趨勢，所以AI方向成為2023年至今的主線之一，是行業(yè)比較的結(jié)果。

至于說怎么看待這波行情呢？如果我們?nèi)?fù)盤過去幾輪像新能源、消費(fèi)電子幾輪產(chǎn)業(yè)牛市，會(huì)發(fā)現(xiàn)，一輪產(chǎn)業(yè)牛市通常分為三個(gè)階段，第一波是普漲，第二波是主升，第三波是補(bǔ)漲。第一波普漲期，此時(shí)缺乏基本面線索，通常是預(yù)期驅(qū)動(dòng)的普漲。普漲之后通常迎來震蕩分化，震蕩之后，具備基本面線索支撐的賽道和公司迎來第二波主升期，此時(shí)應(yīng)重視具備技術(shù)和盈利優(yōu)勢的龍頭。主升之后通常再次迎來震蕩分化，震蕩之后，受益于基本面擴(kuò)散的相對低位公司通常迎來補(bǔ)漲。

圖片來源：浙商證券

對AI而言，在爆款產(chǎn)品或應(yīng)用誕生前，當(dāng)前處在主題投資階段。但主題投資階段也有牛股誕生，核心線索在于盈利釋放，而盈利釋放按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律通常上游率先爆發(fā)。

2、具體介紹下AI產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的構(gòu)成，以及相對應(yīng)到什么行業(yè)和概念，也方便大家根據(jù)自身的理解和偏好去選擇相應(yīng)的投資標(biāo)的。

如果按照產(chǎn)業(yè)鏈角度看，AI產(chǎn)業(yè)鏈可以劃分為算力、算法、數(shù)據(jù)和應(yīng)用。

算力方面，以5G通信、計(jì)算機(jī)硬件、和芯片行業(yè)為代表的硬件層構(gòu)成了整個(gè)算力領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要部分，那么這其中通信又包含光模塊、交換機(jī)、PCB、光纖光纜、光傳輸、運(yùn)營商等等環(huán)節(jié)。以5GETF（515050）跟蹤的中證5G通信主題為例，比如像天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、劍橋科技、華工科技、工業(yè)富聯(lián)等成分股就屬于光模塊概念股，像紫光股份就屬于計(jì)算機(jī)硬件股，主要業(yè)務(wù)是服務(wù)器。

除此之外，AI環(huán)節(jié)的中游是算法，對應(yīng)的是計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，其實(shí)可以對應(yīng)到一些軟件公司互聯(lián)網(wǎng)公司，這些公司也往往是大模型算法的開發(fā)者，像國內(nèi)的科大訊飛、騰訊、阿里巴巴、百度、360等。

圖片來源：中金公司

再說到數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)是AI產(chǎn)業(yè)鏈的又一大關(guān)鍵因素。為什么這么說，因?yàn)榇竽Ｐ偷挠?xùn)練離不開海量的數(shù)據(jù)，剛才咱們也說到了，數(shù)據(jù)是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要生產(chǎn)要素。前年年底、去年年初高層發(fā)布了數(shù)據(jù)20條，并成立了數(shù)據(jù)局。這是一個(gè)非常重要的標(biāo)志性事件，標(biāo)志著中國的數(shù)據(jù)行業(yè)、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入到一個(gè)規(guī)范化的時(shí)代。未來，數(shù)據(jù)可能會(huì)在定價(jià)和使用上迎來規(guī)范化的發(fā)展。可以關(guān)注：數(shù)據(jù)ETF及其聯(lián)接基金。比如其成分股中，像廣聯(lián)達(dá)、寶信軟件、四維圖新就是比較具有代表性的數(shù)據(jù)供給、服務(wù)、加工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

最后就是AI的下游應(yīng)用領(lǐng)域，包括游戲、影視、智能汽車和機(jī)器人等。目前來看，新能源汽車競爭進(jìn)入深水區(qū)，頭部廠商在規(guī)模效應(yīng)下具備更大降本空間，在智能化、高研發(fā)投入下?lián)碛懈鄡?yōu)質(zhì)新品儲備，銷量增速有望明顯高于整體市場，尾部落后產(chǎn)能加速出清，市場份額有望進(jìn)一步集中。大家也可以關(guān)注像智能車ETF（159888）等聚焦于下游AI應(yīng)用的產(chǎn)品。

3、在AI行情逐步演繹的過程中，上游由于盈利最先釋放，行情或率先爆發(fā)，那么5G通信等上游環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中扮演的是什么角色呢？換句話說，其近期上漲的邏輯是什么？

我們打個(gè)比方，好比淘金熱中，鏟子是必不可少的生產(chǎn)工具，不管你有沒有挖到金子，淘金的熱度越大，賣出的鏟子越多，是率先受益的環(huán)節(jié)。那么對應(yīng)的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，5G通信和芯片，就是賣鏟子的角色，是“底層土壤”。伴隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能的兩翼拉動(dòng)，通信行業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代將進(jìn)一步完善信息和算力基建，保障數(shù)字基座合理建設(shè)和信息高可靠傳輸。

在投資中，很多人喜歡買核心資產(chǎn)，其實(shí)就是因?yàn)楹诵馁Y產(chǎn)的上漲確定性和持續(xù)性最強(qiáng)。那么在AI產(chǎn)業(yè)中，英偉達(dá)和Open AI是最核心的資產(chǎn)，相當(dāng)于PC時(shí)代英特爾和微軟的芯片+操作系統(tǒng)組合，它們占據(jù)了利潤分配中的大部分，因此市值最高，股價(jià)長期持有的潛在收益率也最高。在買不到這些資產(chǎn)的情況下，那么比較好的選擇就是投資于AI產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績、市場規(guī)模增長確定性比較高的環(huán)節(jié)。比如說5G通信，比如說其中的光模塊環(huán)節(jié)，就像逆變器板塊之于光伏行業(yè)，雖然市場規(guī)模不及隆基綠能所在的單晶硅片，但在上一輪新能源牛市中的表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。我們看到近期通信行業(yè)中光模塊（CPO）概念的漲幅比較顯著，也帶動(dòng)了像5GETF（515050）等通信行業(yè)主題基金的表現(xiàn)，光模塊上漲的背后，也源于其在這一輪全球AI浪潮中的確定性的高景氣。

為什么這么說？光模塊、光通信實(shí)際上是將數(shù)據(jù)傳輸轉(zhuǎn)化為光的形式，進(jìn)行信號的轉(zhuǎn)換，從A端傳至B端。我們知道，光是世界上傳輸速度最快的，由于信息轉(zhuǎn)化成了光，所以傳輸速度也會(huì)很快，這就是為什么光模塊需要與GPU配合使用的原因，因?yàn)樗枰罅康臄?shù)據(jù)傳輸，需要最快的載體來完成這一過程。所以說，光模塊的需求量，是和算力芯片需求量一起，成倍增加的，需要的AI芯片越多，那么所需要的光模塊、服務(wù)器啊等等一些硬件配套也越多。從光模塊產(chǎn)業(yè)本身來看，中國光模塊企業(yè)占據(jù)全球60%以上的市場份額，進(jìn)入市場較早，先發(fā)優(yōu)勢顯著，是國內(nèi)為數(shù)不多在算力環(huán)節(jié)具備全球競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，具備直接打入北美AI產(chǎn)業(yè)鏈的能力。拿下北美訂單具有高確定性，同時(shí)業(yè)績能見度高、落地性強(qiáng)。那么大家也可以關(guān)注5GETF（515050）及聯(lián)接基金008087，5GETF跟蹤中證5G通信主題指數(shù)，內(nèi)含多個(gè)AI算力、光模塊、6G、AI應(yīng)用概念股，權(quán)重占比近70%。

此外，需要指出的是，中國擁有全球最大、技術(shù)領(lǐng)先的5G網(wǎng)絡(luò)，在5G-A上的布局也處于世界前列。近日，通信行業(yè)盛會(huì)MWC重磅召開，圍繞5G-A網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新成為聚焦點(diǎn)，華為、愛立信、中興、中國移動(dòng)等展臺的核心位置都是5G-A新產(chǎn)品，此外據(jù)了解，國內(nèi)多家通信設(shè)備商已積極展開對于網(wǎng)絡(luò)智能化的布局。例如華為發(fā)布了通信行業(yè)首個(gè)大模型，中興通訊則在本屆大會(huì)期間展示了融入AI大模型和數(shù)字孿生技術(shù)的“自智網(wǎng)絡(luò)解決方案”uSmartNet。

此外，從大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，隨著模型應(yīng)用端的爆發(fā)以及新型算力的涌現(xiàn)，以基礎(chǔ)算力、通信設(shè)備、數(shù)據(jù)等為代表的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)變革。剛才復(fù)盤得到，由于TMT各個(gè)細(xì)分行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素不同，因此漲跌并不同步，分化明顯，呈現(xiàn)輪動(dòng)特征。因此在較難把握輪動(dòng)規(guī)律的情況下，均衡行業(yè)投資或是較好選擇，不會(huì)錯(cuò)過細(xì)分行業(yè)行情?？梢躁P(guān)注人工智能AIETF（515070）及其聯(lián)接基金。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝