每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍

隨著近期市場(chǎng)出現(xiàn)部分跨境基金產(chǎn)品申贖周期優(yōu)化，業(yè)內(nèi)也在關(guān)注行業(yè)接下來(lái)會(huì)否持續(xù)調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的申購(gòu)、贖回周期。

從交易的角度來(lái)看，優(yōu)化申贖周期除改善投資體驗(yàn)外，業(yè)內(nèi)人士還指出，對(duì)于一些套利交易的特殊環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)敞口將進(jìn)一步縮窄，對(duì)ETF場(chǎng)內(nèi)外價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)維亦有一定的幫助。但有關(guān)ETF市場(chǎng)存在的“短板”性問(wèn)題，機(jī)構(gòu)管理人也在呼吁改善并引入新的治理方案，持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)向好發(fā)展。

海外權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)吸引內(nèi)地投資人關(guān)注，機(jī)構(gòu)也在建議投資人優(yōu)化QDII配置的策略，關(guān)注新興市場(chǎng)的同時(shí)，也要關(guān)注海外資本市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

跨境基金產(chǎn)品申贖速率優(yōu)化，特殊交易效率提升

或許很多關(guān)注跨境資產(chǎn)配置的投資人近期都在關(guān)注一件事，已經(jīng)有產(chǎn)品對(duì)申購(gòu)或贖回周期進(jìn)行了優(yōu)化，這在之前并不多見(jiàn)。

跨境基金產(chǎn)品主要分兩種類型，一類是內(nèi)地公募基金投資海外市場(chǎng)的QDII基金，另一類則是像中國(guó)香港或海外國(guó)家投資內(nèi)地市場(chǎng)的基金，所以并不是只有QDII基金一種。

3月7日，博時(shí)基金官方公眾號(hào)發(fā)布信息，旗下3只QDII贖回大提速，基金公司還為此做了專題海報(bào)，提及博時(shí)納斯達(dá)克100ETF聯(lián)接、博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF聯(lián)接、博時(shí)恒生科技ETF聯(lián)接均將贖回周期由過(guò)去的T+6提速至最快T+4個(gè)交易日。

圖片來(lái)源：“博時(shí)基金”公眾號(hào)截圖

相較以往的規(guī)則，持倉(cāng)投資人若贖回基金，款項(xiàng)最快可以提前2天到賬。由于是聯(lián)接基金，所以即便對(duì)應(yīng)的是ETF，交易也是在場(chǎng)外進(jìn)行，所以才有不同于ETF場(chǎng)內(nèi)交易的靈活性差異，但對(duì)于有配置需求的人來(lái)說(shuō)，的確是件好事。

首先，對(duì)于純粹的配置型投資人來(lái)說(shuō)，以往的長(zhǎng)周期主要也是在于匯率結(jié)算以及海外交易時(shí)差的原因，但拉長(zhǎng)時(shí)間無(wú)疑也就擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控要求較高的投資人來(lái)說(shuō)有些無(wú)奈。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部馬悅在回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示，這得益于基礎(chǔ)設(shè)施的不斷升級(jí)，標(biāo)普500ETF對(duì)標(biāo)美股，而2017年9月美股從T+3改為T+2結(jié)算，ETF贖回資金到賬時(shí)間相應(yīng)減少1天，隨后不斷優(yōu)化，到2024年5月美股交收即將改為T+1結(jié)算，相信跨境產(chǎn)品的結(jié)算效率屆時(shí)也會(huì)有新的變化。

其次，對(duì)于有場(chǎng)內(nèi)外套利需求的投資人來(lái)說(shuō)，這一利好最為關(guān)鍵，這是由于ETF場(chǎng)內(nèi)外價(jià)格可能存在的差異會(huì)使得套利成為可能，但有鑒于權(quán)益市場(chǎng)的高波動(dòng)特征，贖回時(shí)間的拉長(zhǎng)會(huì)讓可套利的空間充滿不確定性，甚至從有套利空間轉(zhuǎn)為虧損，因此，贖回提速也對(duì)套利等特殊交易的效率提升起到關(guān)鍵作用。

有望成為跨境基金產(chǎn)品優(yōu)化申贖效率的樣板

與博時(shí)基金旗下3只QDII贖回提速形成呼應(yīng)的是，華夏基金（香港）旗下產(chǎn)品的申購(gòu)也在提速。這也是為何現(xiàn)階段輿情探討跨境基金而不單一提及QDII的原因，本質(zhì)來(lái)說(shuō)，后者并不是所謂的QDII基金。

2月29日，華夏基金（香港）旗下華夏滬深300指數(shù)ETF（3188.HK/83188.HK）迎來(lái)升級(jí)，申購(gòu)周期從過(guò)去的T+2變?yōu)門+1，此外，截單時(shí)間由11:00延長(zhǎng)至14:00，預(yù)撥款由資產(chǎn)凈值的110%減少至105%。

圖片來(lái)源：“華夏基金香港”公眾號(hào)截圖

據(jù)官方的介紹，這是香港市場(chǎng)最快的申購(gòu)周期（一級(jí)市場(chǎng)）。

記者也從相關(guān)基金公司了解獲悉，這種應(yīng)該算是推文，并不是基金公司公告內(nèi)容，是一種類似于營(yíng)銷方案的內(nèi)容，但對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，的確是個(gè)利好的舉措，且有望成為后續(xù)越來(lái)越多相關(guān)跨境基金產(chǎn)品優(yōu)化申贖效率的樣板。

當(dāng)然，針對(duì)目前此類產(chǎn)品的投資范圍、工具屬性以及交投現(xiàn)狀，業(yè)內(nèi)也在關(guān)注行業(yè)的“短板”，尤其是制約產(chǎn)品投資體驗(yàn)的相關(guān)事項(xiàng)，不僅投資人詬病，就連管理人也在呼吁改善。

博時(shí)基金馬悅告訴記者，一是改善場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性支持，為提高場(chǎng)內(nèi)投資者的交易體驗(yàn)，安排做市商提供流動(dòng)性，避免出現(xiàn)較大折溢價(jià)，方便在二級(jí)市場(chǎng)交易的個(gè)人投資者參與；二是擴(kuò)大做市商種類，積極引進(jìn)各類做市商，如私募、QFII等；三是持續(xù)的做投資者教育，讓投資者對(duì)跨境指數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)有更為清楚的認(rèn)識(shí)。

誠(chéng)如馬悅提及的問(wèn)題，目前ETF市場(chǎng)存在著同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的頑疾，不僅存在同類產(chǎn)品一家獨(dú)大的可能，也存在著因此而導(dǎo)致的場(chǎng)內(nèi)資金爆量致使場(chǎng)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)嚴(yán)重偏離跟蹤指數(shù)的情形。

機(jī)構(gòu)建議優(yōu)化QDII配置策略，關(guān)注新興市場(chǎng) 

兩家公司旗下的跨境基金產(chǎn)品申贖周期優(yōu)化，或?yàn)闃I(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)持續(xù)改善運(yùn)維方式提供思路，這也與近年來(lái)此類產(chǎn)品持續(xù)受到投資人關(guān)注有關(guān)，特別是海外權(quán)益市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)持續(xù)升溫，如何用好此類投資工具至關(guān)重要，機(jī)構(gòu)也在建議投資人優(yōu)化QDII的配置策略。

華寶證券的研報(bào)分析指出，從追求最小化波動(dòng)目標(biāo)看，90%的全球資產(chǎn)權(quán)重為最佳，滾動(dòng)1年平均最大回撤幅度最小的同時(shí)，也能獲得較高的年化收益率；這其實(shí)就是分散化投資的極致運(yùn)用，即把A股與境外其他市場(chǎng)的權(quán)益基本同等看待。

從追求最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比來(lái)看，當(dāng)全球資產(chǎn)的配置權(quán)重為80%時(shí)，夏普比率是最高的，表示單位投資風(fēng)險(xiǎn)下能取得的回報(bào)最高。從追求最高收益角度看，60%的權(quán)重配置能取得最高年化收益率。

從“把境外資產(chǎn)配置作為一種另類增強(qiáng)手段，以穩(wěn)定戰(zhàn)勝僅投資于A股”的角度看，除了考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益因素外，還需要考慮投資組合與A股的跟蹤誤差，若要保持10%以內(nèi)的跟蹤誤差，全球配置權(quán)重以40%為最優(yōu)，若要保持5%以內(nèi)的跟蹤誤差，權(quán)重以20%為最優(yōu)。

目前，投資新興市場(chǎng)QDII以主動(dòng)型為主，而印度、越南市場(chǎng)的權(quán)益投資熱度也在去年持續(xù)吸引一波關(guān)注。目前境內(nèi)公募基金市場(chǎng)中，只有天弘越南市場(chǎng)股票一只投資于越南市場(chǎng)的QDII基金；另有兩只投資于印度市場(chǎng)的QDII基金，分別為工銀印度市場(chǎng)和宏利印度。

不過(guò)，對(duì)于海外權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，業(yè)內(nèi)也并非沒(méi)有擔(dān)憂，特別是在聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫背景下，對(duì)比歷史可能發(fā)生金融危機(jī)的討論不絕于耳，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，海外資產(chǎn)是要受美股的錨定，但目前還沒(méi)有看到出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件可能的信號(hào)，亦步亦趨緊跟市場(chǎng)變化作出調(diào)整最為穩(wěn)妥。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝