每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 趙云    

近日，江西景德鎮(zhèn)國(guó)控產(chǎn)業(yè)母基金面向社會(huì)公開(kāi)征集子基金管理公司引發(fā)關(guān)注。

公告提到，江西景德鎮(zhèn)國(guó)控產(chǎn)業(yè)母基金到返投比例僅為1：0.6，這樣的返投比在當(dāng)下頗為少見(jiàn)。

政府引導(dǎo)基金是當(dāng)下“資本招商”的重要方式，拿了地方引導(dǎo)基金的錢(qián)，就必須要完成相應(yīng)的返投落地要求，這一度令不少VC/PE對(duì)引導(dǎo)基金又愛(ài)又恨。不過(guò)，記者注意到，在各地招商引資競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的當(dāng)下，部分引導(dǎo)基金已經(jīng)松綁：不少城市母基金在提高子基金出資比例上限，放寬注冊(cè)限制，拓寬返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、靈活確定返投計(jì)入方式方面均有改變。

0.6倍返投，出資比例最高達(dá)50%

據(jù)《江西景德鎮(zhèn)國(guó)控產(chǎn)業(yè)母基金擬投資子基金管理人公開(kāi)征集公告》內(nèi)容顯示，江西景德鎮(zhèn)國(guó)控產(chǎn)業(yè)母基金由江西國(guó)控集團(tuán)聯(lián)合景德鎮(zhèn)市區(qū)兩級(jí)國(guó)資公司共同發(fā)起設(shè)立，基金總規(guī)模50億元。此次母基金公開(kāi)征集子基金管理人將圍繞江西省景德鎮(zhèn)市重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資，主要包括先進(jìn)陶瓷、航空軍工、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、精細(xì)化工、先進(jìn)制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資子基金。

記者注意到，在子基金管理人要求方面，最引人注目的是返投要求，《征集公告》指出子基金投資于景德鎮(zhèn)區(qū)域內(nèi)的投資總額應(yīng)不低于母基金對(duì)子基金實(shí)繳出資金額的60%（返投比例1：0.6），這在當(dāng)下的引導(dǎo)基金市場(chǎng)上頗為少見(jiàn)。

事實(shí)上，此前多數(shù)城市引導(dǎo)基金的返投比在1：1.5左右，近兩年來(lái)，河南、陜西等地為吸引VC/PE，將返投比例降至1：1引發(fā)較多關(guān)注，如今江西景德鎮(zhèn)國(guó)控產(chǎn)業(yè)母基金提出的0.6倍的返投比例可謂是再開(kāi)先河。

在出資比例方面，江西景德鎮(zhèn)國(guó)控產(chǎn)業(yè)母基金也頗為“大方”，《征集公告》提到，母基金出資比例原則上控制在該子基金認(rèn)繳出資總額的30%以?xún)?nèi)（含本數(shù)），子基金管理機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)特別優(yōu)秀、對(duì)景德鎮(zhèn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展有特別重大意義的情況下，母基金可酌情增加出資比例，但不超過(guò)子基金認(rèn)繳出資總額的50%（含本數(shù)）。

資本招商競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分政策開(kāi)始松綁

作為“資本招商”的重要方式，政府引導(dǎo)基金在各地招商引資和推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面，正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，在拼招商、強(qiáng)資產(chǎn)、強(qiáng)落地的目標(biāo)驅(qū)使下，拿了地方引導(dǎo)基金的錢(qián)，勢(shì)必要完成相應(yīng)的返投落地要求，這一度令不少投資人很是憂慮，此前就有媒體報(bào)道稱(chēng)，有GP因擔(dān)憂完不成返投要求而終止申請(qǐng)。

對(duì)此，VC/PE曾多次呼吁府引導(dǎo)基金做一些調(diào)整，此前，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望就公開(kāi)表示，政府引導(dǎo)基金特別強(qiáng)調(diào)在當(dāng)?shù)厣暾?qǐng)子基金，管理機(jī)構(gòu)要落在當(dāng)?shù)?，資金要注冊(cè)在當(dāng)?shù)兀低兑惨诋?dāng)?shù)?，限制條件非常多，使得機(jī)構(gòu)有時(shí)候不太愿意入股有太多約束條件的政府引導(dǎo)基金，這對(duì)其他LP（有限合伙人）不公平。

記者注意到，在各地招商引資競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的當(dāng)下，這樣的情況正在發(fā)生變化，在提高子基金出資比例上限，放寬注冊(cè)限制，拓寬返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、靈活確定返投計(jì)入方式方面，部分城市引導(dǎo)基金已經(jīng)松綁，例如，除了不斷降低的返投比，在認(rèn)定口徑方面，有些引導(dǎo)基金不再只要求GP在當(dāng)?shù)氐姆低督痤~，而是允許GP所投的外地企業(yè)在當(dāng)?shù)亻_(kāi)設(shè)項(xiàng)目、招攬人才，或是投資的外地企業(yè)被本地企業(yè)收購(gòu)，或是投資本地企業(yè)在外地控股的子公司等。