每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

2023年6月9日，多次因信披違規(guī)、虛假財(cái)務(wù)記賬等問題受到監(jiān)管部門的警告和處罰的延安必康，被深交所決定終止上市，A股之路就此定格。

不到5年，延安必康興衰頃刻間。

2018年，巔峰時(shí)期的延安必康市值一度超過520億元，眼下卻已黯然退市，公司實(shí)際控制人李宗松也從陜西知名富豪落為限高對象，何嘗不令人唏噓。

退市后的日子里，延安必康并未“躺平”，希冀通過重整翻身。

只不過，事情并非想象中一帆風(fēng)順，投資人對資產(chǎn)“挑肥揀瘦”、凈利潤大幅由盈轉(zhuǎn)虧、涉訴金額高達(dá)28.39億元……對于這位昔日“白馬股”來說，黎明似乎仍未到來，一切仍是前途未卜。   

撤回預(yù)重整申請

在深交所正式通知退市之前，延安必康公告就曾披露，希望通過重整能夠避免公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步惡化，于是2023年5月11日，其向陜西省延安市中級人民法院申請進(jìn)行預(yù)重整。

第二天的5月12日，當(dāng)?shù)胤ㄔ杭赐馐芾砉镜念A(yù)重整申請，可見地方盡力在挽救這一唯一的上市平臺。

不過，值得注意的是，2023年11月7日，延安必康又撤回預(yù)重整的申請，理由是目前雖有多名重整意向投資人報(bào)名參與延安必康的重整計(jì)劃，并就重整方案與公司進(jìn)行了深入洽淡，但因大部分投資人僅對延安必康新能源板塊有投資意向，少部分投資人對醫(yī)藥板塊有投資意向，無法實(shí)現(xiàn)對延安必康的整體資產(chǎn)重組。

圖片來源：全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)

據(jù)此，延安必康表示后期將針對公司名下各產(chǎn)業(yè)板塊分別進(jìn)行重整計(jì)劃。

隨后公司先后披露兩則有關(guān)子公司陜西必康制藥集團(tuán)控股有限公司（以下簡稱陜西必康）的股權(quán)司法拍賣公告，其中陜西必康所持有的必康百川醫(yī)藥（河南）有限公司的70%的股東權(quán)益，以3522.1875萬價(jià)格被四川藥企拍得，另一則陜西必康100%股權(quán)拍賣是否成功并未披露，此后公司再未披露具體的分別重整計(jì)劃及動(dòng)態(tài)進(jìn)展。

而據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所近期披露，延安必康名下各產(chǎn)業(yè)板塊分別進(jìn)行重整的計(jì)劃，似乎有了些最新的動(dòng)作和眉目。

據(jù)公開信息，中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司擬對所持有的陜西必康進(jìn)行處置，并發(fā)布公告進(jìn)行招商，披露期為2024年3月6日至2025年1月2日，時(shí)間期限近一年。

陜西必康債權(quán)項(xiàng)目本金為7315.56895萬元，欠息（含違約金）4378.306344萬元，代墊費(fèi)用80.3077萬元，租賃物為位于陜西省山陽縣必康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園（二期）的大顆粒車間、口服液糖漿車間、中藥飲片生產(chǎn)車間、物料庫存品庫、中藥材庫、鍋爐房（一號、二號）、污水處理廠、一期廠房外墻及附屬設(shè)施。資產(chǎn)狀況經(jīng)營中，訴訟進(jìn)展則為執(zhí)行中。

值得注意的是，陜西必康為延安必康的核心主體資產(chǎn)之一，也是主要訴訟糾紛的主體。東方資管所持公司債權(quán)的招商披露，意味著陜西必康100%股權(quán)拍賣似乎并未成功。

對于上述債權(quán)項(xiàng)目情況，記者致電了北交所項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人，但聽到記者來意后，對方掛斷電話。就分別重整計(jì)劃，記者亦聯(lián)系延安必康，但電話無法接通。

資產(chǎn)被“挑肥揀瘦”

實(shí)際上，投資人對相關(guān)資產(chǎn)“挑肥揀瘦”并不難理解，畢竟，延安必康的醫(yī)藥板塊發(fā)展幾乎已陷入停滯，反而是新能源業(yè)務(wù)已“闖出了一片天”。

據(jù)2022年報(bào)，公司醫(yī)藥商業(yè)類業(yè)務(wù)營收為39.92億元，同比增長2.13%；毛利率為4.31%，同比減少1.17%，面臨增速乏力、毛利下滑的局面，自然對投資人沒有多少吸引力。

反觀新能源類業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)營收24.66億元，同比增長5.14%；毛利率為45.50%，同比減少24.04%，顯然更為優(yōu)質(zhì)，也更具未來價(jià)值。

圖片來源：延安必康2022年報(bào)

據(jù)年報(bào)顯示，該板塊產(chǎn)品主要為六氟磷酸鋰，是鋰離子電池電解液的核心原材料之一，在新能源汽車、消費(fèi)電子產(chǎn)品和儲能領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。該板塊主要子公司為江蘇九九久科技有限公司（以下簡稱：九九久科技），由延安必康持股69.46%，其六氟磷酸鋰產(chǎn)品生產(chǎn)線經(jīng)節(jié)能挖潛和優(yōu)化改造后，實(shí)際產(chǎn)能已超6,400噸/年，位居行業(yè)前列。

據(jù)2022年報(bào)，九九久科技總資產(chǎn)為23.63億元，營收為39億元，凈利潤8.14億元，可謂是盈利能力十分優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

對于板塊價(jià)值和發(fā)展前景，延安必康心里也有衡量。

其在2022年報(bào)中表示，2023 年，公司積極作出調(diào)整，繼續(xù)處置部分醫(yī)藥資產(chǎn)，回籠現(xiàn)金，把拖累上市公司的債務(wù)問題放到體外解決，爭取盡快恢復(fù)上市公司的融資能力，為公司的新能源業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行輸血。

為實(shí)現(xiàn)大船掉頭，延安必康開展了一系列壯士斷腕式努力。例如，將孫公司九州星際100％股權(quán)以21億元交易總對價(jià)出售給南京九州星際新材料有限公司、將北盟物流100％股權(quán)轉(zhuǎn)讓至北松產(chǎn)業(yè)。

2023年三季報(bào)顯示，延安必康歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)尚有41.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率%（合并）為63%，意味著公司主要是因?yàn)楝F(xiàn)金流枯竭問題，而非資不抵債，具備“起死回生”的可能。

接下來，延安必康面臨的或?qū)⑹歉鼮闅埧岬馁Y產(chǎn)出清，如何在持續(xù)剝離不良資產(chǎn)情況下，守住自己的新能源陣地，現(xiàn)在看來仍是一道難關(guān)。

未來能否“必康”？

從2023年三季報(bào)來看，延安必康的經(jīng)營情況仍在進(jìn)一步惡化。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收34.20億元，同比減少44.57%；歸屬于掛牌公司股東的扣非凈利潤為-14.14億元，同比大幅度轉(zhuǎn)虧，去年同期為3.19億元。

據(jù)三季報(bào)，公司發(fā)生的訴訟、仲裁事項(xiàng)涉及的累計(jì)金額高達(dá)28.39億元（作為被告/被申請人占98%以上），占期末凈資產(chǎn)68.00%。三季報(bào)提示，公司證券虛假陳述案等涉及案件均面臨巨額資金支出，存在公司無力支出、現(xiàn)金流枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，公司尚有過半數(shù)的資產(chǎn)處于被查封、扣押、凍結(jié)或者被抵押、質(zhì)押的狀態(tài)。其中，被凍結(jié)的貨幣資金1.50億元、被抵押的固定資產(chǎn)53.35億元（用作擔(dān)保或借款）、被質(zhì)押的長期股權(quán)投資8.10億元，各項(xiàng)加起來總計(jì)66.60億元，占總資產(chǎn)的53.93%。

圖片來源：延安必康2023年三季報(bào)

“根據(jù)延安必康2023年三季度財(cái)報(bào)顯示其每股凈資產(chǎn)為2.7247元，其現(xiàn)在面臨的問題主要還是經(jīng)營和現(xiàn)金流壓力。因此未來如果重整，入駐企業(yè)必須向必康退輸入流動(dòng)性和改善經(jīng)營業(yè)績。”萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示。

不過，岌岌可危的延安必康能不能等來“白衣騎士”仍未可知，時(shí)間上也頗為緊迫，尚有一批“債主”在申請執(zhí)行。

對于資金需求的緊迫性，從在此前公司遴選重整意向投資人的條件中就能看出來，其中有一條是：“擁有一次性出資5億元人民幣以上資金用于重整的投資實(shí)力”，門檻確實(shí)不低。

不過，目前延安必康已經(jīng)喪失上市公司地位，意味著對想成為上市公司股東甚至實(shí)控人的有實(shí)力的投資人就失去了吸引力。

此外，延安必康在經(jīng)歷數(shù)次被立案調(diào)查后，2023年4月15日因信披違規(guī)再次被證監(jiān)會立案調(diào)查，這也將成為預(yù)重整投資人不得不考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

眼下，新能源業(yè)務(wù)似乎已是延安必康僅剩的拿得出手的談價(jià)籌碼。屈放表示，“目前延安必康的新能源板塊仍然受到市場關(guān)注，未來不排除在此基礎(chǔ)上或出售資產(chǎn)或激活此產(chǎn)業(yè)并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行重整。這也關(guān)系到延安必康未來重整是否成功或清償資產(chǎn)的重要籌碼。”

封面圖片來源：延安必康官網(wǎng)