每經(jīng)記者 張韻    每經(jīng)編輯 董興生    

自去年下半年滬深兩市“階段性收緊IPO節(jié)奏”以來(lái)，遞表港交所上市的消費(fèi)類企業(yè)數(shù)量有所攀升，但擔(dān)心估值倒掛、上市即破發(fā)的擬上市企業(yè)也不在少數(shù)。

當(dāng)傳統(tǒng)融資渠道遇冷，還有哪些渠道可以成為消費(fèi)類中小企業(yè)的融資選擇？近日，在2024中國(guó)大消費(fèi)年度盛典上，滴灌通創(chuàng)始人兼行政總裁張高波在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，滴灌通澳交所正在成為大消費(fèi)領(lǐng)域RBF（收入分成）融資的新選擇。

張高波 圖片來(lái)源：主辦方供圖

實(shí)體門店資金缺口大

隨著《滴灌通澳交所通用標(biāo)準(zhǔn)》（MAP）的發(fā)布，多批次多元化的消費(fèi)門店正在前往滴灌通澳交所融資。截至3月14日，西塔老太太、素滿香、小倉(cāng)生活、極客森等消費(fèi)品牌旗下的多家門店已通過(guò)“澳式”IPO實(shí)現(xiàn)融資。

張高波是中國(guó)“紅籌股”上市模式的先行探索者，與港交所前行政總裁李小加共同創(chuàng)辦了滴灌通，意在為中國(guó)企業(yè)提供一個(gè)新的國(guó)際融資平臺(tái)，吸引更多的國(guó)際投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)。

張高波認(rèn)為，中國(guó)的大消費(fèi)市場(chǎng)巨大，實(shí)體門店的資金缺口也同樣巨大，想要“長(zhǎng)紅”，現(xiàn)金流穩(wěn)定非常重要，中介機(jī)構(gòu)、品牌商、投資者等不同的市場(chǎng)參與者如果能充分發(fā)揮所長(zhǎng)，賦能小微經(jīng)濟(jì)，這對(duì)推動(dòng)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展有重要作用。

門店收入分成模式是否能在國(guó)內(nèi)投融資市場(chǎng)中獲得認(rèn)可？張高波告訴記者，截至去年底，滴灌通澳交所已幫助超1萬(wàn)家小微門店融資人民幣近40億元?！兜喂嗤ò慕凰ㄓ脴?biāo)準(zhǔn)》的開源讓更多消費(fèi)品牌與境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)開始研究這一模式的廣泛可行性，隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在滴灌通澳交所掛牌，中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)將更加多元化，監(jiān)管制度將進(jìn)一步完善，投資者的保護(hù)機(jī)制也將得到加強(qiáng)。

“澳式IPO的發(fā)行主體可以是一個(gè)經(jīng)營(yíng)單元（門店），只要收入透明、現(xiàn)金可控，都能從國(guó)際投資人手里融資。”張高波表示，相比股權(quán)融資，收入分成融資模式的發(fā)行產(chǎn)品是一張收入分成合約（DRC），首次發(fā)行約為2—3周，由國(guó)際專業(yè)投資者參與認(rèn)購(gòu)，對(duì)發(fā)行人而言擁有零成本、隨時(shí)性、期限性的特點(diǎn)。

非股非債投資，接受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

從投資人的角度而言，港式IPO與澳式IPO的不同之處在于，股票投資在中短期內(nèi)或會(huì)受制于市場(chǎng)情緒出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，而DRC的投資收益只與門店經(jīng)營(yíng)的收入有關(guān)，一旦門店因?yàn)椴豢煽乜陀^原因面臨破產(chǎn)，投資人也需自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

為何聚焦收入，而非利潤(rùn)？張高波告訴記者，利潤(rùn)是觀點(diǎn)，現(xiàn)金才是本質(zhì)，企業(yè)獲得多少利潤(rùn)是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行核算的，門店的營(yíng)業(yè)收入則能通過(guò)數(shù)字化工具實(shí)時(shí)獲取數(shù)據(jù)，無(wú)需復(fù)雜審計(jì)。

如此看來(lái)，門店直接融資對(duì)于消費(fèi)類企業(yè)而言，或許是在資本市場(chǎng)前期建立企業(yè)信譽(yù)的途徑之一。而這樣一個(gè)非股非債的模式，是否有完善的交易準(zhǔn)則與監(jiān)管制度？

張高波對(duì)此表示，收入分成是一個(gè)持續(xù)、滾動(dòng)的融資工具，以素滿香寧波宏泰廣場(chǎng)店為例，門店的目標(biāo)融資額是81.4萬(wàn)元，條件是在未來(lái)1353天內(nèi)讓渡國(guó)際投資人不超過(guò)7%的分成。為保護(hù)投資者權(quán)益，DRC掛牌之前，門店需要接通滴灌通澳交所的ARM系統(tǒng)，負(fù)責(zé)抓取門店收入信息并執(zhí)行每日收入分成扣款。

而在監(jiān)管層面，此前滴灌通的商業(yè)模式曾遭到個(gè)別市場(chǎng)人士質(zhì)疑，如被認(rèn)為“既做裁判員又做運(yùn)動(dòng)員”。

張高波對(duì)此表示，前期在“第一階段”，因?yàn)樘と氲氖侨骂I(lǐng)域，滴灌通只能通過(guò)“角色扮演”的方式，嘗試開拓這一全新市場(chǎng)。滴灌通成立“滴灌通引領(lǐng)基金”扮演投資者；成立市場(chǎng)拓展團(tuán)隊(duì)，尋找和篩選需要融資的小微企業(yè)；成立交易所團(tuán)隊(duì)，籌建設(shè)立并營(yíng)運(yùn)交易所。

而“第一階段”的實(shí)踐證明了幾個(gè)方面。第一，中國(guó)的大消費(fèi)市場(chǎng)巨大；第二，實(shí)體門店的資金缺口巨大；第三，每日收入分成合約（DRC）非常受小微門店歡迎；第四，用DRC/DRO投資中國(guó)實(shí)體門店，得到了國(guó)際主流投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

張高波提到，《滴灌通澳交所通用標(biāo)準(zhǔn)》的發(fā)布，是滴灌通澳交所全面跨入“第二階段”的必要重大舉措，即過(guò)渡到交易所運(yùn)營(yíng)，讓投融資兩端進(jìn)行市場(chǎng)化對(duì)接。在傳統(tǒng)投融資市場(chǎng)遇冷的情況下，3月初，多個(gè)消費(fèi)企業(yè)選擇“澳式IPO”融資，也為投融資市場(chǎng)帶來(lái)積極信號(hào)。