各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

本周A股整體來說還是震蕩走勢，這也符合錢研君最近幾周對行情的猜測。這樣的行情中，投資者不宜追高，而應逢低布局一些中長線的機會。在上周的周記文章中，錢研君也提醒大家重視以白酒為代表的價值類板塊以及創(chuàng)新藥行業(yè)的投資布局機會。本周，消費板塊和創(chuàng)新藥板塊的表現(xiàn)都比較強勢。

不過，在這個位置，大盤始終還是有回調的壓力。所以，錢研君仍然還是建議大家不要追高，而是繼續(xù)做好投研儲備。接下來，我們一起來看一下輪胎行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第10期已經更新了，此外錢研君還分享了銅、氟化工、食品飲料、光伏玻璃等行業(yè)最新的深度研報。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

全球市場規(guī)模超1800億美元

從產業(yè)鏈位置看，輪胎上有橡膠、炭黑等大宗化工品，下有汽車廠商等大客戶，屬于典型的中游產業(yè)。根據(jù)自身結構，輪胎又分為半鋼子午線胎、全鋼子午線胎和斜交胎，目前我國輪胎產量子午化率已達94%以上。

輪胎下游市場可分為配套市場和替換市場，其中，配套市場客戶是下游汽車制造商，對應直銷模式；替換市場客戶以輪胎經銷商為主，對應間接銷售模式。國聯(lián)證券認為，應用于配套市場的輪胎類似于工業(yè)品，更具有周期屬性，而應用于替換市場的輪胎更具有消費屬性。

具體來看，在配套市場中，輪胎廠作為供應商參與汽車制造商的生產供應體系，有競爭力的價格和可靠的供應能力是更為重要的指標。在替換市場中，輪胎通過經銷商直接滿足個人消費者換胎需求，因此，品牌知名度、產品質量可靠性、創(chuàng)新及快速反應能力以及完善的經銷與銷售渠道及售后服務體系對替換輪胎供應商更為重要。

據(jù)美國《輪胎商業(yè)》統(tǒng)計，2022年全球輪胎市場銷售額（75強總銷售額）達到1868億美元，

其中，替換市場銷量占輪胎市場70%以上，相較于下游汽車行業(yè)需求偏剛性，且受益于汽車保有量提升，長期需求有支撐。分區(qū)域看，替換需求以歐美為主，需求量較穩(wěn)定；配套需求則以亞洲為主，需求波動性更高。

行業(yè)盈利恢復常態(tài)

申萬宏源證券發(fā)現(xiàn)，2021年至2022年，疫情以及海運費變化造成美國輪胎進口量的波動，從而影響了中國輪胎企業(yè)海外工廠的盈利。

不過，以上兩個影響因素，都已經消除。目前，海運費跌至歷史較低水平。海運費自2021年年初開始上行，至2021年10月到達高點。高點時，中國-東亞至美東和美西的運費分別在2.2萬美元和2萬美元左右。今年受紅海事件影響，中國-東亞至美東和美西的運費有所回升，截至2024年2月16日，中國-東亞至美東和美西運價分別為約6763.8美元、4889.2美元。

經歷2021-2022年行業(yè)低迷的狀態(tài)之后，2023年A股輪胎企業(yè)的收入和盈利均明顯恢復。依據(jù)各個上市公司季報數(shù)據(jù)，2023年上市公司的單季度收入均創(chuàng)歷史新高，大部分上市公司的歸母凈利潤也創(chuàng)下歷史新高。因此，申萬宏源證券認為，2023年輪胎行業(yè)已經回到正常的狀態(tài)。

根據(jù)申萬宏源證券的總結，2023年單季度收入和盈利創(chuàng)新高的企業(yè)，具有以下三個特點：

1）產能：提前進行產能布局。2021-2022年行業(yè)壓力較大的時候，這些公司的海外產能建設及投產沒有間斷；

2）產品：擁有更全更好的產品。非公路產品的競爭格局好于半鋼、全鋼類產品，2023年非公路產品的需求有增長；

3）渠道：穩(wěn)定的渠道力。在行業(yè)壓力較大的時候，并沒有給予自己的渠道過多庫存壓力，與渠道維持良好關系。

中國輪胎企業(yè)有望持續(xù)搶占份額

輪胎市場是一個充分競爭的市場，經過數(shù)十年的發(fā)展，目前全球輪胎市場格局基本保持穩(wěn)定。美國《輪胎商業(yè)》雜志評選出的全球輪胎企業(yè)75強排行榜中，普利司通、米其林、固特異三家公司長年排名三甲，被公認為是世界級的輪胎企業(yè)，2022年這3家企業(yè)合計占全球輪胎市場份額的39%，屬于全球輪胎市場第一梯隊。

近年來，海外資本開支增長緩慢，尤其是疫情以來資本支出大幅收縮，輪胎巨頭們部分舊工廠因年久失修及利潤率低而逐漸退出。同時，隨著國產輪胎企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，國產輪胎部分性能可與一線品牌抗衡甚至超越，但價格仍為一線品牌的4-5折。因此，國聯(lián)證券認為，國內輪胎企業(yè)憑借優(yōu)異的性價比具備和國際一線企業(yè)抗衡的能力。

據(jù)申萬宏源證券統(tǒng)計，中國輪胎企業(yè)（位于全球前75強）在2008年之后，市場份額快速提升，2022年的市占率已經達到15.3%。近兩年由于疫情和宏觀環(huán)境變化，國內輪胎企業(yè)數(shù)量下行，使得近兩年整體中國輪胎企業(yè)份額有波動。但從中長期來看，中國輪胎企業(yè)有望持續(xù)搶占市場份額。

此外，中國輪胎企業(yè)中的頭部企業(yè)目前處于產能擴張階段，整體盈利好于小廠，并且敢于投入研發(fā)，提升產品質量，從而有望搶占更多份額，形成良性循環(huán)。

新能源車的發(fā)展也為中國輪胎提供機會。隨著中國新能源車銷量的迅速攀升，為了整車自身的品牌宣傳，如蔚小理等新能源車企通常選擇國際一二線品牌作為配套首選。但未來隨著整車的成本控制，以及中國電動車輪胎的性能提升，國產輪胎企業(yè)有望持續(xù)突破新能源車的配套和替換市場。

免責聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

風險提示：1、下游需求大幅下降；2、原材料價格大幅上漲；3、海外政策影響；4、企業(yè)產能消化不及預期；5、海運費大幅上漲；6、匯率波動。

本期道達研選的參考研報如下：

信達證券-化工行業(yè)：中國本土輪胎，2023產銷兩旺，未來出路在何方？

申萬宏源-輪胎行業(yè)深度報告三：行業(yè)恢復常態(tài)，中國輪胎長期份額提升邏輯不變

國聯(lián)證券-輪胎行業(yè)深度：中國輪胎加速出海，性價比開啟“全球替代”

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好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝