每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日A股早盤弱勢震蕩，午后三大指數(shù)全線反彈翻紅，上證指數(shù)收漲0.54%報3054.64點，深證成指漲0.6%報9612.75點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%報1884.09點。量能方面，市場成交額9538.5億元，北向資金實際凈買入103.19億元。盤面上，有色、環(huán)保板塊大幅拉漲，煤炭、創(chuàng)新藥有所回調(diào)。

有色60ETF（159881）上漲4.39%

上漲原因分析：近期市場對于銅產(chǎn)量減少的預期拉動銅期貨價格出現(xiàn)上漲，權(quán)益市場情緒也一定程度上得到提振

【近期市場對于銅產(chǎn)量減少的預期提振市場情緒】

消息面上，北方銅業(yè)證券部工作人員回應中國證券報記者稱，目前，公司產(chǎn)能雖然有所增加，但由于精銅礦供給處于緊平衡，加工費壓縮較為嚴重，因此利潤空間有所下降，未來產(chǎn)量或減少。

（風險提示：提及個股僅用作觀點陳述，不構(gòu)成個股推薦）

此外根據(jù)安泰科，3月13日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在北京組織召開了銅冶煉企業(yè)座談會，國內(nèi)19家銅冶煉企業(yè)主要負責人到會。會議達成共識：一是就繼續(xù)推進銅原料結(jié)構(gòu)調(diào)整達成共識，二是就調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏達成一致，三是在提高準入門檻及嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張方面取得共識。整體來看，行業(yè)希望企業(yè)通過階段性減產(chǎn)，提高銅精礦進口商預留給企業(yè)的加工費用。

結(jié)合以上消息，近期市場對于銅產(chǎn)量減少的預期拉動銅期貨價格出現(xiàn)上漲，權(quán)益市場情緒也一定程度上得到提振。基本面上看，去年以來銅精礦緊張疊加冶煉產(chǎn)能快速投放，進口銅精礦加工費持續(xù)下降，根據(jù)中金公司研究所統(tǒng)計，銅精礦現(xiàn)貨冶煉加工費于3月11日跌破12美元/干噸，為2013年以來最低水平。本次聯(lián)合減產(chǎn)一定程度上反映出銅精礦供給壓力傳導至冶煉側(cè)。

中金公司研究所研報指，2024年或仍為精煉銅投產(chǎn)高峰，但考慮到2023-2024年以智利和秘魯為主的老牌產(chǎn)銅國擾動頻發(fā)，銅礦供應可能低于預期，精煉產(chǎn)能投放壓力或有所弱化。第一，對于在產(chǎn)冶煉項目，位于成本曲線右側(cè)的項目或存虧損及出清壓力；第二，對于原定2024年投產(chǎn)的新項目，加工費歷史低位下，銅精礦作為原料來源的性價比偏低，新廠投產(chǎn)決策或被延緩。

【后市展望】

展望2024年，上游資源品景氣度有望上行。有色細分領(lǐng)域里，可重點關(guān)注銅及黃金板塊的投資價值。銅及黃金的金融屬性較強，因此直接受益于美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期。

基本面上看，銅方面，全球銅礦市場供給側(cè)有所趨緊，進口銅精礦加工費降至歷史低位并向冶煉側(cè)進行傳導，可能會加速行業(yè)控產(chǎn)，供給剛性的邏輯可能進一步兌現(xiàn)，從而對銅價有所支撐。

庫存角度看，全球銅庫存維持相對低位水平。銅礦供給趨緊正在兌現(xiàn)，若下游出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)，可能會拉動銅板塊的彈性。需求角度，銅的新能源需求增量仍然強勁，國內(nèi)隨著宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的進行，以及積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合，中國經(jīng)濟有望進一步復蘇，對銅板塊也構(gòu)成一定支撐。

黃金方面，近期市場交易主線依然是對美聯(lián)儲降息的預期，黃金板塊火熱，金價表現(xiàn)亮眼。后市來看，當前市場回歸宏觀基本面主導邏輯，基本面上看，雖然美聯(lián)儲真正開啟降息之前，如果沒有突發(fā)風險事件，金價可能維持高位區(qū)間震蕩；并且短期快速沖高可能會一定程度上帶來獲利了結(jié)的回調(diào)風險，短期可能需警惕風險。但中期看，美聯(lián)儲有望年內(nèi)開啟降息，“通脹回落+經(jīng)濟滾動式交替下行”對金價構(gòu)成一定利好。

此外近年地緣政治風險事件頻發(fā)等，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續(xù)，黃金定價中樞有所上行。長期看，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。

近年資本開支不足導致供給受限是支撐上游資源品的核心邏輯。經(jīng)調(diào)整后，有色板塊估值相對不高，感興趣的投資者可適當關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）、有色60ETF（159881）。但需警惕美聯(lián)儲降息預期反復、需求偏弱帶來的調(diào)整風險。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2024/3/15

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