本周的A股走勢(shì)，總體表現(xiàn)出了盤(pán)整的走勢(shì)。周五收盤(pán)后，發(fā)生的大事可不少，最重要的應(yīng)該就是證監(jiān)會(huì)發(fā)布的四項(xiàng)政策文件。

下周，科技界的大事也不少，其中最受關(guān)注的應(yīng)該就是英偉達(dá)的GPU技術(shù)大會(huì)（GTC）和全球游戲開(kāi)發(fā)者大會(huì)（GDC）了。

那么，到底該如何理解證監(jiān)會(huì)的重磅文件？重磅文件的發(fā)布，會(huì)伴隨哪些市場(chǎng)機(jī)會(huì)？GTC和GDC將為哪些板塊帶來(lái)新的刺激？今天，牛博士和達(dá)哥就大家關(guān)心的問(wèn)題展開(kāi)討論。

牛博士：你好，達(dá)哥。證監(jiān)會(huì)3月15日集中發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》等四項(xiàng)政策文件。這些文件的發(fā)布，會(huì)帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)？

道達(dá)：達(dá)哥在周末仔細(xì)閱讀了幾遍這四項(xiàng)政策文件，在達(dá)哥看來(lái)，這四項(xiàng)文件的發(fā)布，應(yīng)該算是這幾年A股最重磅的事情。

可以說(shuō)，這四項(xiàng)政策文件，幾乎是針對(duì)過(guò)去A股市場(chǎng)被詬病的幾大現(xiàn)象，而這些現(xiàn)象曾是導(dǎo)致市場(chǎng)信心低下的重要原因。

達(dá)哥認(rèn)為，這四項(xiàng)政策文件的發(fā)布，不論是從信心還是資金，對(duì)A股的長(zhǎng)期向好發(fā)展都大有裨益，甚至是整個(gè)A股市場(chǎng)功能轉(zhuǎn)變的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是具有歷史性意義的。

我們先從幾個(gè)重點(diǎn)方面說(shuō)下這四項(xiàng)政策文件將給A股帶來(lái)哪些改變。

首先，部分企業(yè)過(guò)去以“圈錢(qián)”為目的謀求上市、融資現(xiàn)象，將被扭轉(zhuǎn)。此次文件的發(fā)布，明確嚴(yán)禁上市公司以“圈錢(qián)”為目的盲目謀求上市、過(guò)度融資。并且，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)旒俚墓竞椭薪闄C(jī)構(gòu)，也將采取更嚴(yán)厲的處罰措施。

其次，過(guò)去被大家詬病的“分紅少”的現(xiàn)象，將被扭轉(zhuǎn)。從文件內(nèi)容來(lái)看，將對(duì)上市公司的分紅，采取強(qiáng)約束措施。對(duì)多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過(guò)強(qiáng)制信息披露、限制控股股東減持、實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）等方式加強(qiáng)監(jiān)管約束。

第三，過(guò)去被大家詬病的股東、高管減持套現(xiàn)的現(xiàn)象，將被扭轉(zhuǎn)。文件里明確要求，對(duì)于破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司控股股東、實(shí)際控制人，不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的規(guī)定，也堵塞了繞道減持的漏洞，如利用離婚、轉(zhuǎn)融通等手段減持。對(duì)違規(guī)減持的打擊力度，也將加強(qiáng)。

這些政策無(wú)疑會(huì)增加投資者對(duì)市場(chǎng)的信心和信任，也將吸引更多的投資者，特別是中長(zhǎng)期資金參與到市場(chǎng)中來(lái)。

在達(dá)哥看來(lái)，這四份文件的發(fā)布，意味著A股將從過(guò)去的融資功能向“投資市”轉(zhuǎn)變，其對(duì)A股的意義，可以說(shuō)是劃時(shí)代的。甚至幾年之后，我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)看這四項(xiàng)政策文件，可能是引起A股發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折的文件。

關(guān)于這四項(xiàng)政策文件蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，達(dá)哥認(rèn)為，這對(duì)整個(gè)A股來(lái)說(shuō)，是一個(gè)長(zhǎng)期性的轉(zhuǎn)變，會(huì)對(duì)A股的長(zhǎng)期走牛奠定政策基礎(chǔ)。

當(dāng)然，文件里提到，“力爭(zhēng)通過(guò)5年左右時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)”“到2035年，形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。這個(gè)可以說(shuō)是主要針對(duì)證券行業(yè)的。

打造一流投行的目標(biāo)，將可能推動(dòng)券商進(jìn)行兼并收購(gòu)。當(dāng)前，我國(guó)的券商多而不強(qiáng)，尤其是多數(shù)中小券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重。證券行業(yè)的集中度，也是明顯低于銀行、保險(xiǎn)兩個(gè)行業(yè)的。此外，我國(guó)頭部券商與國(guó)際一流投行，仍然存在較大的差距。以券商行業(yè)龍頭中信證券為例，其2022年的營(yíng)業(yè)收入是651億元，而高盛則是3110億元，差距非常明顯。

達(dá)哥覺(jué)得，要想打造優(yōu)質(zhì)的頭部機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)并購(gòu)是少不了的。因此，券商行業(yè)將會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)兼并收購(gòu)情況，行業(yè)的格局也將得到改變，頭部券商和尾部券商的分化也將加劇。

因此，未來(lái)券商行業(yè)的機(jī)會(huì)，一方面在于市場(chǎng)信心、交易量提升后帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；另一方面，則是行業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。這些無(wú)疑會(huì)對(duì)證券行業(yè)的頭部公司，形成直接的利好。

牛博士：感謝達(dá)哥分享！看來(lái)達(dá)哥是非常的樂(lè)觀(guān)，也希望A股市場(chǎng)在這些文件的規(guī)范下，會(huì)越來(lái)越好。我注意到，3月18日起，英偉達(dá)GPU技術(shù)大會(huì)（GTC）和全球游戲開(kāi)發(fā)者大會(huì)（GDC）將召開(kāi)，這些重磅會(huì)議又會(huì)帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)？

道達(dá)：好的，這周末的大事確實(shí)比較多，不僅有證監(jiān)會(huì)的重磅文件，科技界的重磅會(huì)議也即將召開(kāi)。我們先來(lái)看下GTC會(huì)議。

對(duì)過(guò)去兩年GTC大會(huì)前后A股和美股的相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤(pán)后，達(dá)哥發(fā)現(xiàn)，美股核心AI個(gè)股，在GTC大會(huì)前一周的時(shí)間均有較好的表現(xiàn)，在大會(huì)后一周則表現(xiàn)一般。

A股方面，2022年的相關(guān)性并不明顯，但2023年GTC大會(huì)后一周，A股相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)較好，并在去年上半年時(shí)間內(nèi)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)。不過(guò)，相較于前兩年，很明顯的是AI越來(lái)越受到重視。因此，今年的GTC大會(huì)，對(duì)資本市場(chǎng)的影響可能會(huì)進(jìn)一步加大。

從目前已有的信息來(lái)看，本次GTC大會(huì)，有望推出AI加速計(jì)算芯片B100、液冷以及機(jī)器人相關(guān)突破產(chǎn)品。而周五表現(xiàn)活躍的人形機(jī)器人、CPO、液冷服務(wù)器板塊，可說(shuō)和本次GTC大會(huì)不無(wú)關(guān)系。

不過(guò)，達(dá)哥最關(guān)注的還是機(jī)器人。本次GTC的多場(chǎng)會(huì)議與機(jī)器人有關(guān)，涵蓋機(jī)器人操縱、導(dǎo)航、感知、計(jì)算、仿真/合成數(shù)據(jù)生成等多方面內(nèi)容。

屆時(shí)將有超過(guò)77家英偉達(dá)生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴和超過(guò)25臺(tái)合作伙伴機(jī)器人亮相GTC，展館與演示區(qū)中將展示最新的機(jī)械臂、機(jī)器人視覺(jué)系統(tǒng)和高精度3D掃描系統(tǒng)等。

說(shuō)到這里，就不得不提一下我國(guó)的機(jī)器人發(fā)展現(xiàn)狀了。

根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）的數(shù)據(jù)，我國(guó)是世界上最大的工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)國(guó)。2022年，中國(guó)占全球機(jī)器人安裝量的52%。

盡管我國(guó)是最大的機(jī)器人消費(fèi)國(guó)，但目前我國(guó)的機(jī)器人仍然嚴(yán)重依賴(lài)外國(guó)技術(shù)，中國(guó)仍然是工業(yè)機(jī)器人的最大進(jìn)口國(guó)，核心部件由日本企業(yè)和其他公司主導(dǎo)。而2022年，中國(guó)出口的機(jī)器人價(jià)值僅占進(jìn)口機(jī)器人價(jià)值的36％。

另外，機(jī)器人齒輪減速器、機(jī)器人控制器和機(jī)器人伺服系統(tǒng)的三個(gè)關(guān)鍵上游系統(tǒng)，占工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)成本的近70％。目前，這些關(guān)鍵系統(tǒng)，主要由外國(guó)公司生產(chǎn)，特別是日本、德國(guó)和瑞士的企業(yè)。

可以說(shuō)，雖然我國(guó)的機(jī)器人市場(chǎng)龐大，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)絕大部分仍被國(guó)外賺走了。中國(guó)大多數(shù)工業(yè)機(jī)器人公司都是系統(tǒng)集成商，從事低附加值的工作。

不過(guò)，我國(guó)機(jī)器人的優(yōu)點(diǎn)，在于便宜。這一點(diǎn)，讓達(dá)哥想起了過(guò)去我國(guó)手機(jī)行業(yè)的發(fā)展。

達(dá)哥覺(jué)得，我國(guó)的機(jī)器人行業(yè)，將很可能參照我國(guó)手機(jī)行業(yè)的發(fā)展和升級(jí)軌跡：起初，國(guó)內(nèi)公司提供的產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)略低，但比國(guó)外生產(chǎn)的高端手機(jī)便宜得多；后來(lái)，當(dāng)國(guó)內(nèi)公司積累了足夠的資源，他們可以取得重大的技術(shù)突破，從而也具備了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

我們?cè)賮?lái)看一下全球游戲開(kāi)發(fā)者大會(huì)（GDC）將會(huì)帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)。達(dá)哥看了一下，本屆GDC明確以AI為主題，設(shè)有16場(chǎng)AI主題峰會(huì)演講，包括大語(yǔ)言模型、模塊化、生成式人工智能等多方面的探討。

GDC是全球游戲行業(yè)最具影響力的產(chǎn)業(yè)峰會(huì)?；仡?023年的GDC大會(huì)，AI就已經(jīng)是最大的關(guān)鍵詞，而今年，AI在游戲中的重要性進(jìn)一步凸顯。

首先是AI在游戲中的應(yīng)用，由去年的“可以使用”進(jìn)展到今年的“應(yīng)用維度取得提升，并且成效顯著”；其次是游戲的AI工具逐漸豐富，最后是AI在游戲應(yīng)用取得明顯成效：多款知名游戲的AI應(yīng)用取得可量化成效。

在達(dá)哥看來(lái)，AI對(duì)游戲的影響，在于降低制作成本，縮短研發(fā)周期。目前雖然處于初期，但這是一個(gè)趨勢(shì)。未來(lái)隨著各種AI工具成熟，AI對(duì)游戲的降本增效便是確定性的。同時(shí)，降本是一方面，游戲公司也可以在同樣的時(shí)間內(nèi)開(kāi)發(fā)出更多的游戲，從而實(shí)現(xiàn)增收。

當(dāng)然，游戲行業(yè)除了本身具有AI催化外，其當(dāng)前股價(jià)處于低位，板塊估值處于歷史低分位，游戲政策端壓力在逐步消除，這些都是達(dá)哥關(guān)注這個(gè)板塊的原因。

牛博士：感謝達(dá)哥分享！看來(lái)科技界重磅會(huì)議的召開(kāi)，將對(duì)A股相關(guān)概念形成很強(qiáng)的刺激。周五發(fā)布的社融數(shù)據(jù)，不知道你怎么看，對(duì)大盤(pán)有什么影響？

道達(dá)：央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月新增社融1.56萬(wàn)億元，比上年同期減少1.6萬(wàn)億元。達(dá)哥看了一下，2月社融同比減少，主要是受信貸拖累影響，這可能與地產(chǎn)銷(xiāo)售偏弱、提前還貸等有關(guān)。

另一方面，2月本來(lái)就有春節(jié)，社融數(shù)據(jù)稍微低一點(diǎn)也很正常。不過(guò)，從全年來(lái)看，社融數(shù)據(jù)的支撐還是很強(qiáng)的。

首先是GDP5%左右、赤字率3%的增速目標(biāo)與2023年保持一致，而隨著促設(shè)備更新、促新型消費(fèi)、促投資等具體工作的逐步落實(shí)，信貸投放有望接續(xù)改善。其次是財(cái)政加力明顯，在專(zhuān)項(xiàng)債額度提升，以及擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債的背景下，政府債將有力支撐社融增長(zhǎng)。

達(dá)哥覺(jué)得，現(xiàn)在消費(fèi)數(shù)據(jù)的重要性超過(guò)了社融數(shù)據(jù)，原因在于過(guò)去我們是投資驅(qū)動(dòng)，以后是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)！只要消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖，A股的表現(xiàn)就不會(huì)差的。

最近市場(chǎng)確實(shí)挺強(qiáng)的，雖然說(shuō)是調(diào)整，但就是跌不下去，稍微跌一點(diǎn)，就有增量資金來(lái)了。而最近增量資金的主力軍是外資，本周北向資金已經(jīng)累計(jì)加倉(cāng)330億元。不過(guò)，話(huà)說(shuō)回來(lái)，現(xiàn)在放眼全球，A股也很便宜，外資看多加倉(cāng)很正常。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。