每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

2021年以來，路德環(huán)境（SH688156，股價16.91元，市值17.03億元）在白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力，截至2023年9月末年化產(chǎn)能達(dá)到17萬噸，此次更計劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資4.39億元，在未來二至三年內(nèi)新增30萬噸產(chǎn)能。

對于大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的必要性以及新增產(chǎn)能能否順利消化，上交所也較為關(guān)注。3月25日，路德環(huán)境回復(fù)審核問詢函稱，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)進(jìn)入了快速發(fā)展期，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的條件已經(jīng)成熟，市場空間巨大，預(yù)計新增產(chǎn)能能夠較好消化。

產(chǎn)能利用率較高

2021年，路德環(huán)境的白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中的比例還不到30%，但2022年這一比例已上升到46.55%，2023年1~9月更是達(dá)到62.35%，超過了多年來的第一大業(yè)務(wù)無機(jī)固廢處理，成為公司最重要的業(yè)務(wù)板塊。

而在產(chǎn)能方面，隨著“古藺路德高肽蛋白飼料技改及擴(kuò)能項目”、金沙路德一期兩個項目分別于2022年、2023年第二季度完成，路德環(huán)境2023年9月末的白酒糟生物發(fā)酵飼料的年化產(chǎn)能達(dá)到17萬噸。

按照可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，路德環(huán)境計劃在未來二至三年內(nèi)，陸續(xù)在貴州遵義、安徽亳州、四川古藺永樂建成投產(chǎn)三個白酒糟發(fā)酵飼料項目，合計新增年產(chǎn)30萬噸（按折算干燥產(chǎn)品計）產(chǎn)能。除此之外，路德環(huán)境還計劃新建宿遷路德年產(chǎn)14萬噸生物發(fā)酵飼料項目。根據(jù)已公告產(chǎn)能測算，上述項目全面達(dá)產(chǎn)后，公司生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能將達(dá)到66萬噸/年，酒糟處理能力超165萬噸/年。路德環(huán)境估算，此次三個募投項目滿產(chǎn)滿銷后將帶來每年約6億元的營業(yè)收入，而測算依據(jù)包括建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計產(chǎn)能利用率按第一年60%、第二年80%、第三年及之后年度100%進(jìn)行預(yù)估，以及預(yù)計產(chǎn)銷率按100%測算。

在審核問詢函回復(fù)中，路德環(huán)境披露了近幾年來白酒糟生物發(fā)酵飼料的產(chǎn)能利用率，2020~2022年及2023年前三季度分別為63.71%、95.58%、112.32%、96.94%，產(chǎn)能利用率較高。不過2023年1~9月產(chǎn)能顯示為7.75萬噸，路德環(huán)境表示，項目量產(chǎn)首年一般無法達(dá)到滿產(chǎn)，2023年第二、第三季度金沙路德產(chǎn)能合計約為2.5萬噸。

2023年銷量約9.4萬噸

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，路德環(huán)境今年3月1日在互動平臺上回復(fù)投資者時介紹，2023年度，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料銷量約9.4萬噸，同比實現(xiàn)穩(wěn)步增長。而2022年，該產(chǎn)品銷量為7.31萬噸，實現(xiàn)銷售收入1.58億元。

上述銷量與在建及規(guī)劃產(chǎn)能差距較大，公司新增產(chǎn)能能否按照前述估算順利消化？

路德環(huán)境認(rèn)為，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)的下游產(chǎn)業(yè)為飼料生產(chǎn)業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，市場空間巨大；根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年各類飼料產(chǎn)量合計3.18億噸，按照不同品種相應(yīng)的添加比例計算，可得酒糟飼料總計添加量可達(dá)1275.59萬噸。

在客戶開發(fā)方面，路德環(huán)境稱，截至2024年3月中旬，已完成意向溝通環(huán)節(jié)并進(jìn)入后續(xù)環(huán)節(jié)的大客戶共24家，其中已完成全部前序環(huán)節(jié)正在溝通批量采購的客戶有4家，預(yù)計批量提貨后的意向用量遠(yuǎn)超公司目前產(chǎn)能，相關(guān)客戶逐步放量提貨后，將能夠有效地消化公司新增產(chǎn)能。

不過，記者注意到，路德環(huán)境并未回復(fù)該業(yè)務(wù)在手訂單情況，僅表示由于客戶單次訂貨量小，訂貨頻繁，且難以預(yù)計年度內(nèi)具體產(chǎn)品品種的具體需求數(shù)量，因此截至某一時點(diǎn)公司在手訂單數(shù)量難以反映公司實際的產(chǎn)品需求情況。

此外，按照可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，此次三個擴(kuò)產(chǎn)類募投項目中，亳州路德項目、永樂路德項目分別由路德環(huán)境控股子公司路德生物環(huán)保技術(shù)（亳州）有限公司（以下簡稱亳州路德）、四川永樂路德生物科技開發(fā)有限公司（以下簡稱永樂路德）實施，公司對兩家公司持股比例分別為85%、66%。

路德環(huán)境將向兩家控股子公司提供借款的方式實施募投項目，借款利率參考簽署借款協(xié)議時的同期銀行貸款利率，少數(shù)股東則不按照其持股比例同步提供借款。上交所對此提出疑問，這是否損害上市公司利益？

路德環(huán)境回復(fù)稱，非全資控股子公司亳州路德、永樂路德少數(shù)股東資金有限，與公司協(xié)商后確定不同比例提供借款，考慮到控股子公司將按同期銀行貸款利率支付母公司利息，且控股子公司在合并報表范圍內(nèi)，由公司單方面提供借款的方式實施募投項目具有合理性，不存在母公司對控股子公司進(jìn)行利益輸送的情況。