今天A股市場(chǎng)氣勢(shì)如虹，不過，有一個(gè)市場(chǎng)卻是綠的。那就是國債期貨市場(chǎng)。

其中，30年國債期貨的各個(gè)合約，跌幅都在0.5%以上。這個(gè)跌幅，對(duì)國債這種波動(dòng)較小的品種來說，已經(jīng)算很大的了。

為什么說國債呢？因?yàn)閲鴤淖邉?shì)，可以反映出資金面的重要變化。

國債的走勢(shì)，在經(jīng)歷長達(dá)五個(gè)月的牛市之后，從3月初以來，就持續(xù)處于調(diào)整之中。至于調(diào)整的原因，達(dá)哥看了一下，大概有以下幾點(diǎn)。

首先，未來債券的供應(yīng)量，可能會(huì)大幅增加。今年的政府工作報(bào)告提出，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債。供應(yīng)量增加，自然會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌。

其次，近期人民幣對(duì)美元匯率的走弱，可能會(huì)限制央行降息的空間。因?yàn)閲鴤淖邉?shì)，是和利率呈反向關(guān)系的，如果預(yù)期未來降息空間有限的話，自然會(huì)對(duì)國債形成壓力。

最后，周末公布的PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，這導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)央行降息的預(yù)期再度減弱，同樣對(duì)國債走勢(shì)形成壓力。

過去國債牛市的時(shí)候投資國債，不僅可以取得利息收入，還可以取得國債的價(jià)格上漲收益。我們以30年期國債來說明，其過去半年的利息收入大概是1.5%，但價(jià)格的漲幅大概有7%，綜合算下來，過去半年30年期國債的收益有8.5%。

大家可以發(fā)現(xiàn)，過去國債的收益，主要來自于價(jià)格的上漲。但現(xiàn)在如果國債價(jià)格停止上漲的話，國債的投資收益就會(huì)大幅下降，這將導(dǎo)致國債市場(chǎng)的吸引力大幅下降。投資國債的資金，也將更加謹(jǐn)慎，進(jìn)而導(dǎo)致減少對(duì)國債的配置。

大家想一下，如果投資國債的資金流出，會(huì)去哪里？實(shí)際上也沒有多少地方可去。因?yàn)閲鴥?nèi)的投資范圍，也就基本是存款、債券、房地產(chǎn)和股票。現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)未見明顯起色，債市的資金流入房地產(chǎn)的概率相對(duì)較小，所以就剩下存款和股票市場(chǎng)了。

2月份以來，國內(nèi)的股票市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，基本面的數(shù)據(jù)也在持續(xù)向好，加之依然有很多個(gè)股的股息率是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過存款利率的。所以，股票市場(chǎng)應(yīng)該才是吸引債市資金的主要方向。

好了，我們回到A股市場(chǎng)上。今天，上證指數(shù)的走勢(shì)可以說是氣勢(shì)如虹，這離不開PMI數(shù)據(jù)的刺激。

上證指數(shù)15分鐘K線圖上的力度和成交量，表現(xiàn)都不錯(cuò)，力度上沒有形成背離。成交量較上周四和上周五的上漲階段都有所放大?？梢哉f是一個(gè)很健康的上漲。

這種健康的上漲，從過去的統(tǒng)計(jì)來看，延續(xù)向上的概率相對(duì)較大。當(dāng)然，今日高點(diǎn)的形成，是1分鐘K線圖上的頂背離導(dǎo)致的，這個(gè)背離導(dǎo)致了盤中的回調(diào)，不過受支撐于3064點(diǎn)。大盤只要能穩(wěn)住3064點(diǎn)，再次沖擊3090點(diǎn)的概率相對(duì)較大。

這里，達(dá)哥要對(duì)大家分享的是，如何判斷一個(gè)上升趨勢(shì)的健康程度。

判斷一個(gè)上升趨勢(shì)的健康程度，可以從兩方面著手。一方面，形態(tài)和力度沒有表現(xiàn)出衰竭；另一方面，從成交量判斷，如果成交量較之前持續(xù)放大，那么說明這個(gè)趨勢(shì)的人氣沒有出現(xiàn)衰竭，結(jié)束的概率自然也相對(duì)較小。

達(dá)哥為什么要說今天的走勢(shì)健康呢，就是因?yàn)閺?月28日低點(diǎn)以來的上升趨勢(shì)，滿足以上的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

板塊方面，今天各個(gè)板塊是全面開花，不少漲幅居前的行業(yè)，是達(dá)哥昨天文章末尾提到的行業(yè)，如電子、電力設(shè)備、汽車、食品飲料、航空航天等。

為何這些板塊漲幅較大？

一方面是這些板塊之前的調(diào)整幅度較大，比如今天漲幅最大的光學(xué)光電子，3月21日至3月27日的跌幅接近10%，這在各行業(yè)指數(shù)中算是比較大的了。

另一方面，這些行業(yè)本身高景氣或利潤改善，跌下來后有足夠的動(dòng)力漲回去。比如光學(xué)光電子本身就屬于電子行業(yè)的一個(gè)分支，而電子行業(yè)是達(dá)哥昨天明確提到的一個(gè)高景氣行業(yè)。

實(shí)際上，這也為我們后期選擇行業(yè)板塊，提供了一個(gè)很不錯(cuò)的思路：找那些景氣度高、利潤周期向上且跌幅較大的行業(yè)。

另外，達(dá)哥再給大家分享一個(gè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)板塊機(jī)會(huì)的思路。

達(dá)哥之前專門研究過各行業(yè)一季度的表現(xiàn)和全年的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)一季度行業(yè)漲幅排名，和全年的行業(yè)漲幅排名，有接近0.7的相關(guān)系數(shù)，可以說相關(guān)度很高。

這意味著，按照過去的經(jīng)驗(yàn)，一季度表現(xiàn)較好的行業(yè)，有較大概率成為全年的投資主線，至少在當(dāng)年能獲得靠前的漲幅。

（張道達(dá)）

根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝